真香！“馒头第一股”来了，初中毕业刘师傅身家数十亿

8月6日，中饮巴比食品股份有限公司(以下简称“中饮股份”)首发申请获证监会通过，将于上交所上市。据悉，公司首次公开发行的A股不超过6200万股，占发行后总股本的25.00%。

中饮巴比食品股份有限公司主经营包子、馒头、粥品饮品，属于速冻食品行业，旗下的早餐店“巴比馒头”较为出名。若上市过程顺利，中饮股份将成为A股中的“馒头第一股”。

“馒头第一股”即将登陆A股市场

其实，中饮股份IPO申请并非第一次申请，早在2019年6月份的时候，中饮股份就已经递交过一次IPO的申请书，经过为期半年的修改补充，2019年12月中饮股份再次递交了IPO申报稿。直至8月6日，证监会发审委审核通过了中饮巴比食品股份有限公司上市申请。若中饮股份成功上市，将成为A股历史上第一个“馒头股”。

公开资料显示，中饮股份系由中饮集团整体变更设立，公司专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业，旗下的早餐店“巴比馒头”较为出名。

公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。

中饮股份2016年-2018年度报告期内营业收入分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元，另外2019年上半年实现营业收入4.81亿元；净利润分别为3,719.07万元、11,260.11万元、14,289.27万元和6,842.68万元。

虽然中饮股份的营收能力较为稳定，但是市场对中饮股份仍抱有质疑。其中遭议最多的就是多项原材料存在采购价偏低的现象。

以食用油为例，在2016年至2019年上半年，中饮股份食用油采购单价仅分别为7.09元/千克、7.06元/千克、6.68元/千克、6.73元/千克。而市场中食用油最新批发价约为13元/斤。

中饮股份实为“夫妻店”
夫妻双方持股数量超80%

这是一家正宗的“夫妻店”,中饮股份控股股东刘会平拥有公司1.01亿股的股份,而他的配偶丁仕梅持有公司1902.78万股股份，刘会平、丁仕梅夫妇合计直接持股数量占公司股份总数的64.64%。

同时，刘会平作为有限合伙人通过天津会平、天津巴比、天津中饮间接持有公司2997.69万股股份，占公司股份总数的16.12%。也就是说，刘会平、丁仕梅夫妇合计持有公司80.76%的股份，刘会平、丁仕梅夫妇系公司实际控制人。

发行人的发起人为整体变更前中饮集团的全体11名股东。其中刘会平、丁仕梅系夫妻关系、丁仕霞与丁仕梅系姐妹关系、金汪明与吕小平为夫妻关系。总体而言,中饮股份当前仍属“家族经营”的模式。

据悉，中饮股份此次拟在上交所主板公开发行6200万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金9.6亿元。若这一发行目标达成，公司发行市值可达到38亿元。如此一来，刘会平夫妇身家将超十亿。

中饮股份“不差钱”
有充裕的货币资金拿去理财

从招股书看，公司现金流充裕。截至2019年6月30日，公司账面货币资金高达4.63亿元，而2018年底、2017年底、2016年底货币资金分别为4.58亿元、3.51亿元、0.12亿元。

在充裕的货币资金下，公司还进行了理财投资。公告显示，公司货币资金余额2018年末较2017年末增加10,643.89万元，同比增长30.28%，主要系2018年度经营积累增加；2017年末较2016年末增加33,928.92万元，主要系2017年度经营积累增加和以前年度购买的理财产品到期赎回所致。

另外，2018年年末、2019年中期，公司均无短期借款或长期借款。财务费用2016年、2017年分别为128.67万元和27.69万元，2018年和2019年上半年财务费用甚至为负数。

虽然不差钱，但是中饮股份仍拟募集资金96388.78万元，对于此次的募资用途，招股书中显示，将用于巴比食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目、食品研发中心和检测中心建设项目、品牌推广项目、信息化建设项目、电子商务平台建设以及补充流动资金。

90%收益来源于加盟店
但平均收入大幅下滑

经过多年的开拓发展，中饮股份形成了覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等地几十余座城市的直营和特许加盟销售网络，“巴比馒头”在消费者心目中得到认可。

截至2019年6月末，中饮股份拥15家直营店、2784家加盟门店。同时公司建立了以加盟门店销售为主，直营店及团餐销售等相结合的营销体系，对销售门店实行多方面的支持和严格管理每日为上百万顾客服务。

其中以加盟的销售模式为主，主营业务收入90%左右来源于加盟模式的产品销售。不过，2018年，中饮股份加盟门店平均收入出现下滑。各期，中饮股份每家加盟门店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元；每家直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元、52.97万元。

报告期内，发行人加盟门店的数量增长较为迅速。加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指导和监督。

中饮股份也对加盟店风险做了解释，公司表示若加盟商在日常经营中未严格遵守发行人的管理要求，将对发行人经营效益、品牌形象造成不利影响。随着发行人生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，发行人在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

经营业务受地域限制
华东地区占比超9成

值得注意的是，受制于冷链运输的半径，中饮股份的业务覆盖范围目前主要在华东地区。招股书显示，2016年至2018年在华东地区的销售占比分别为94.15%、93.84%、92.93%。

2016-2018年上海工厂成品类产能利用率分别为144.27%、107.61%、122.1%，馅料类产能利用率分别为137.11%、119.72%、127.43%，全部超过100%，处于超负荷运行状态。

产品销售的区域性似乎成了各大餐饮小吃行业的通病，例如已经A股上市的小吃餐饮企业广州酒家、三全食品、全聚德，亦或是正在谋求IPO的千味央厨、刚刚新三板退市的狗不理都无法逃脱这个怪象。

中饮股份在扩张时也面临如何打破产品销售的区域性的问题。公司表示，未来的扩张计划是3年内在北京、上海、广东、江苏、浙江等地区的重点地段开设182家直营店铺，增强公司在华东、华南、华北等地区的旗舰门店示范宣传作用和提升销售；同时公司会加强自有电子商务平台建设，进一步提升消费者购物体验、增加用户，为线上销售打下坚实基础。根据公司发展的需要，适时制定相关的兼并收购计划。

中饮股份上市后表现如何还要基于其未来的发展。截至发稿，食品行业的龙头老大仍为海天味业，总市值为4943亿元。三全食品、广州酒家的最新总市值为217亿元、181亿元。而利润连降三年的“老字号”全聚德当前市值仅为39.42亿元，股价较其最高点已经下跌超80%。