7000只私募产品都“躺下了“ 量化对冲却靠它逆势突围

　　今年A股市场震荡加剧，私募基金表现不如人意。统计数据显示，截至6月8日，有7099只私募产品在今年创下净值历史新低，值得注意的是，在下跌市场中却有一些量化对冲私募产品净值逆势上涨。

　　对此有私募认为，今年量化私募更加重视基本面因素，开发出期权、指数增强等策略，成为量化私募新的收益来源。此外期权这一工具也得到了私募机构的认可，开始运用期权这一工具对冲，使得期权避险功能得到有效发挥，认沽期权和认购期权的申购量都大大增加。

　　大跌中量化对冲优势凸显 超六成产品正收益

　　今年A股市场震荡加剧，私募基金表现不如人意，市场的大幅波动令广大股民头疼不已，事实上，诸多专业的投资人也正承受着相当的亏损，统计数据显示，截至6月8日，有7099只私募产品在今年创下净值历史新低。而在下跌市场中却有一些量化对冲私募产品净值逆势上涨。据私募排排网数据显示，今年以来有最新净值更新的相对价值策略的私募产品合计400只，其中266只产品收益为正，134只收益为负。尤其是部分产品在近期市场动荡的背景下，产品净值却逆势上涨。

　　对此有量化对冲私募告诉火山君（微信公众号：huoshan5188），近期市场的强烈波动使得量化对冲产品的优势凸显出来，如上周二、上周四市场各大指数纷纷下挫，部分量化私募产品净值逆势上涨，在市场强烈波动的情况下，量化选股策略表现优于主动多头，自然受到市场关注，遇到市场大跌，量化产品可以利用对冲工具对冲。在控制风险的前提下，超额收益相对稳定。

　　但是值得注意的是，去年上半年A股市场走出“一九”行情，加上持续的负基差，量化私募产品表现不佳。为何今年以来一改此前的颓势，在交流中，不少量化策略的私募表示，今年情况有所改变，不少量化私募都积极调整策略、开发新策略，市场表现较好。目前在美联储加息、中美贸易摩擦等因素影响下，虽谈不上量化的大年，但相对2017年已有很大的恢复，部分适应市场行情的策略有所发挥。

　　雍熙投资基金经理张泽彬告诉火山君，上证指数从上周二开盘的2982.65点瞬间跳空击穿3000点之后，一路下跌至今，在如此明显的下跌趋势中，股票多头策略想要取得盈利，是非常困难的。截至至今股票策略今年以来的平均亏损为3.96%。而量化对冲策略，也就是所谓的市场中性策略，采用量化多因子选股，同时用股指期货进行对冲风险，很好的利用了股指期货双向交易的优势，减轻市场下跌带来的风险。

　　A股震荡加大 私募加码期权投资

　　火山君在和私募基金经理交流中了解到，目前不少量化私募在策略中加入了期权的工具。有私募表示，尤其是量化加入期权以后的策略更为丰富，在市场下跌时具有风险可控的特性，看跌期权保护下行风险，减少下跌影响，收益也更加稳健。也有私募表示，前期市场受到中美贸易摩擦的影响而出现暴跌，公司在用于对冲的金融衍生工具也大幅调整，主动增加了场内期权的头寸，从效果上看收益较好。

　　而来自于上海证券交易所的数据显示，2017年4月、5月的50ETF期权合约中成交量分别为995.7万张、1342.9万张，而到了今年的4月、5月，50ETF期权合约中成交量分别为1721.9万张、1882.5万张，今年较去年同期分别增长72.93%、40.16%；此外在六月份，期权的成交量也出现大幅增长。6月25日，50ETF指数对应的期权总成交量达到135.37万张，而在4日，期权总成交量为84.09万张，日成交量均出现大幅上涨。

　　业内人士认为，在市场波动的情况下，场内期权相较于股指期货更加有效。一方面，由于股指期货贴水较多，期权对冲相对成本会降低；另一方面，由于股指有持仓限制，在行情波动较大的情况下，增加期权头寸可以保护更多敞口。以往大跌行情中，单边买入认沽期权的投资者会更多。但在近期的市场中，认购期权和认沽期权成交量几乎在同比例增长，各指标显示市场情绪还是偏谨慎。

　　对此有私募表示，市场跌幅比较大的情况下，有些机构投资者担心市场继续下跌，可以买认沽期权避险；同时也有投资者认为，在存在反弹可能的情况下，买入认购期权，既可以减少资金占用，也可以适当参与反弹。而期权本身就是比较好的平抑市场波动的衍生品，机构投资者参与越多，价格发现的功能越明显，对于市场波动的抑制会更好。

　　对此雍熙投资基金经理张泽彬告诉火山君，期权对冲主要分为期权与期权的对冲、或期权与期货的对冲。在量化对冲领域，期权对冲工具的引入，对于量化对冲策略而言，在量化对冲策略的研究发展中，使其如何更好地的降低量化对冲策略风险上提供了更多的借鉴意义。期权最初的意义主要用在套期保值与稳健投资作用上，但随着人们对期权的研究方向的改变，期权逐渐被金融投机者用在不同投资策略的组合搭配上，成为了一种高风险、高收益的新的投资模式。

责任编辑：陶然