大额慈善信托的运行效果分析

　　2016年《中华人民共和国慈善法》实施以来，慈善信托已成为大额资金开展慈善活动的新选择。截至2019年12月底，全国备案规模在1000万元以上的大额慈善信托共32单，合计规模26.15亿元。其中25单慈善信托在全国慈善信息公开平台——慈善中国网站以年报形式公示了信托事务处理及财务状况信息。从年报披露内容来看，慈善信托在助力大额慈善资金保值增值、提升慈善活动持续性方面作用显著，在慈善支出规模和实现慈善效果方面则还可继续进步。

　　一、大额慈善信托的基本特征

　　（一）规模以1000-2000万元为主

　　从慈善信托备案规模来看，规模为1000万元的共11单，1000-2000万元的共8单，3000万元共3单，5000万至1亿元（不含）的有5单，1亿元及以上的共5单，分别为鲁冠球三农扶志基金慈善信托6亿元、光信善·昆山慈善信托1号5亿元、中信·何享健慈善基金会2017顺德社区慈善信托4.92亿元、湖畔魔豆慈善信托2.66亿元、蓝天至爱1号慈善信托1亿元。从备案时间来看，2018年备案数量和规模最多，共13单，备案规模10.6亿元；其次为2019年9单，备案规模7.99亿元；2017年4单，备案规模5.25亿元；2016年6单，备案规模2.3亿元。

　　（二）部分进行资金追加

　　在信托运行期间，部分慈善信托的委托人进一步追加了信托资金，为慈善活动持续开展提供了保障，也充分体现了委托人对慈善信托运行效果的肯定。国投泰康信托2016年国投慈善1号慈善信托，首次备案规模3000万元，2019年委托人追加至5000万元；万向信托—乐淳家族慈善信托，首次备案规模2000万元，2018年委托人追加至5000万元；华润信托·和园文化保育慈善信托计划、大鹏半岛生态文明建设慈善信托的委托人也分别追加1000万元。也有少数慈善信托尚未完成备案规模的资金交付，部分慈善信托约定了分期交付期限。

　　（三）慈善支出以信托财产增值收益为主

　　在披露年报的25单大额慈善信托中，绝大部分在慈善支出时不动用信托财产的本金，主要运用信托财产投资收益开展慈善活动。这类慈善信托期限一般超过10年甚至为永续。“收益支出”的模式能够为慈善活动提供源源不断的资金支持，有效保障了慈善活动的持续性。但同时也看到，少部分大额慈善信托在较短时间内将大部分信托财产用于慈善支出。这类慈善信托集中在精准扶贫领域，信托期限较短，对慈善财产保值增值的诉求相对较低，但非常重视慈善支出的灵活、高效以及慈善效果的实现。

　　二、投资策略及保值增值效果

　　（一）决策机制：以受托人自主决策或财务顾问决策为主

　　大额慈善信托充分信赖金融机构的专业能力，建立了高效的投资决策机制，主要有两种模式。一种是由受托人自主决策。受托人可以在信托合同约定的投资范围内自主决策，但对于重大投资决策事项，还需经委托人确认后方可进行投资；或者在实施前通知委托人，委托人未提出无异议的，由受托人进行投资。

　　另一种是由财务顾问做出投资决策，受托人进行复核和执行。委托人与受托人在信托文件中约定投资范围和投资比例，并指定商业银行担任财务顾问负责投资决策。财务顾问根据信托文件约定筛选投资标的并向受托人出具投资建议。受托人对投资建议进行合规性审查，不违反法律法规及监管规定且符合信托文件约定的，执行财务顾问的投资建议。

　　（二）配置策略：以固定收益为主积累安全垫

　　有19单大额慈善信托披露了信托资产配置情况，绝大多数通过对信托财产组合配置，实现了安全性、流动性和收益性的平衡。在具体配置策略上，普遍以安全性较高的固定收益类产品为主积累安全垫，主要为信托产品或债券类资产，配置比例在60%-99%不等；少量货币基金及现金类资产保持流动性，配置比例在20%以内；个别信托还持有少量权益类资产博取超额收益，配置比例一般不高于30%。湖畔魔豆慈善信托是信托财产均衡资产配置的典型代表。2019年底2.7亿信托资产中，现金类资产占7.05%，主要为货币基金；固定收益类资产占72.44%，主要为信托计划；权益类资产占11.12%，为私募证券投资基金；另类投资占9.39%。

　　（三）配置效果：收益稳健，实现较好保值增值效果

　　大额慈善信托财产经专业组合配置后，普遍取得了较好的投资回报，大部分年化投资收益达6.5%甚至更高。中信·何享健慈善基金会2017顺德社区慈善信托，97%的资产配置固定收益类产品，2018年、2019年分别实现了2945万元和3339万元投资收益，为慈善项目开展带来充足的资金保障。2019年2月成立的“山东信托·招行私行·嘉和路慈善信托”，将57.28%的资产配置固定收益类信托计划，将34.78%的资产配置私募证券投资基金。在股市上行的带动下，2019年底净值已达1.0991，取得了较好的增值效果。

　　三、慈善支出及慈善活动效果

　　（一）决策机制：充分尊重委托人的参与意愿

　　大额慈善信托在慈善支出决策方面，受托人在充分尊重委托人的参与意愿的基础上，与慈善组织或其他公益性机构合作，确保慈善项目决策的科学和高效。根据委托人在慈善支出决策机构中的参与程度不同，具体可分为三种。一是由委托人主导慈善支出决策。委托人选派代表组建理事会作为信托事务的决策机构，受托人根据慈善信托理事会的决定执行慈善支出，典型代表为“中国平安(行情601318,诊股)教育发展慈善信托计划”和“长安慈·农行中国教育公益慈善信托”。二是由信托当事人共同决策。设立由委托人、受托人、出资人组成的决策机构，确保慈善信托的参与各方进行充分沟通，保障决策的科学性，典型代表为“恒大·中原信托·河南省扶贫基金会·慈善信托”。三是聘请项目执行人承担主要决策工作，并由受托人确认。项目执行人负责制定受益人评选标准，对资助对象进行筛选、评审并形成受益人名单。受托人对受益人名单进行确认，并通过项目执行人实施慈善项目。

　　（二）支出比例：充分体现慈善信托的灵活性

　　慈善信托管理办法规定，慈善信托文件应当载明年度慈善支出的比例或数额。在大额慈善信托的实践中，委托人与受托人关于慈善支出的约定充分体现了慈善信托的灵活性。“中信·何享健慈善基金会2017顺德社区慈善信托”约定以上一自然年度末信托财产净值的2%-10%作为下一年信托支出金额。“国投泰康信托2016年国投慈善1号慈善信托”约定每年慈善支出不低于慈善信托资金总额的15%。“中信信托·农银2018玉爱慈善信托”约定每年慈善支出金额不低于50 万元，不超过200万元。“华润信托·和园文化保育慈善信托”则约定信托前三年进行封闭投资管理，不进行慈善支出分配。

　　（三）慈善效果：扶贫支出积极显著，少数项目支出并不明显

　　以精准扶贫为目的的大额慈善信托，每年慈善支出金额较大。例如，“国投泰康信托2016年国投慈善1号慈善信托”平均每年慈善支出1000万元左右，用于支持贫困地区教育资助、产业帮扶、劳务输转、基础设施建设等扶贫项目。“建信信托-建信联合精准扶贫慈善信托”、“五矿信托-三江源精准扶贫3号慈善信托计划”也均实现了较大金额的慈善支出，实现了很好的慈善效果。大部分“收益支出”型的慈善信托将每年已实现投资收益的大部分用于了慈善支出，并披露了具体慈善项目简要信息。但同时也看到一些慈善信托，相比其在慈善财产保值增值方面的积极效果，在慈善支出方面并不明显，一些年度并未发生慈善支出，其原因有多方面，包括：成立时间较短而尚未发生支出，信托文件约定若干年内暂不进行支出，以及所投资产尚未实现收益而未能进行支出等。针对这种情况，部分大额慈善信托的参与者在坚守慈善信托本源、实现慈善目的方面还要做更多努力。