全国社保基金累计投资收益超1万亿 专家呼吁加强养老第三支柱建设

　　8月22日，中国养老金融50人论坛2020上海峰会在沪召开，主题为“资产管理助力中国养老财富储备研讨会暨中国养老金融调查报告（2020）发布会”。此次研讨会由中国养老金融50人论坛主办、汇添富基金管理股份有限公司承办。近200位专家学者、行业精英共聚一堂，就养老金融的发展现状与未来走向等议题进行了深入探讨。

　　投资收益“再造”了一个全国社保基金

　　全国社会保障基金理事会养老金管理部主任陈向京认为，投资收益日渐成为养老基金积累的重要来源，应对老龄化挑战也需重视投资收益的作用。

　　为积极应对人口老龄化，增加养老金积累，党中央、国务院决定于2000年建立全国社保基金。全国社保基金最初资金来源只有中央财政预算拨款，之后逐渐拓宽到彩票公益金、国有股减转持资金和股份、国有资本划转等多种渠道，与此同时投资收益逐渐成为基金增量的重要来源。

　　“全国社保基金初始规模只有200亿元，目前已达到2万亿元，其中累计投资收益超过1万亿元，并且已经超过历年累计财政性净拨入。可以说，我们用投资收益“再造”了一个全国社保基金。”陈向京表示。

　　2000年以来，我国老年人口数量和占总人口的比重持续增长，养老金支出压力不断加大。根据中国社科院的精算结果，即使考虑财政补贴，我国基本养老保险基金当期结余在2028年将首次出现收不抵支，2050年当期缺口将达到11.28万亿元，累计结余也将于2035年耗尽。

　　在当前国情背景下，陈向京认为，要充实养老金，提高缴费水平难度较大，企业亟待减负，财政支出承压，投资运营作为养老基金管理链条上的关键一环，对扩大养老金积累的重要性愈发凸显。

　　对于今后一个时期养老基金投资管理的发展方向，中国社会保险学会副会长唐霁松认为有以下几点：

　　第一，应该提升权益投资配置比例，进一步拓宽投资范围。具体应该进行放开企业年金和职业年金投资范围，包括港股股指期货，进一步开放年金基金对股权的投资。

　　第二，不断丰富养老金融产品，满足不同性质养老资产的投资需求，比如说要允许或者进一步明确将同业存单永续债非公开定向债务融资工具，资产知识债券、票据、国债期货等金融产品以及不动产债权投资计划纳入投资范围，通过不同类别的资产组合方式进行产品创新，结合投资者的资金需要开放不同期限不同风险偏好，不同资产配置策略的养老金融产品，真正契合养老投资的需求。另外，随着养老产品的多样化，企业年金和职业年金应该鼓励和逐步放开个人投资选择权，实现风险偏好分层，分离并逐步稳定其中长期投资，长期资金，实施匹配长期稳定的战略配置策略。

　　第三，要更加重视资产配置的作用，在适当承担风险的同时，提升养老财富的长期收益率。从长期看，资产配置对养老金的收益和风险水平具有决定性的作用，只有通过资产配置才能控制风险的前提下实现投资和较好的收益目标。政府的主管部门应该在定期公布企业年金和职业年金资产规模和收益率的基础上，公布资产配置情况，引导金融机构理性对待资产配置的变化，进一步发挥政府部门在宏观政策解读、资产资源配置流动性管理等方面的重要作用，规范对受托人投管人的考核评价机制。

　　建设基于资本生成和投资管理的第三支柱闭环

　　金融助力养老财富的积累不能单纯靠第一支柱、第二支柱，第三支柱继续挖掘和激活。对此，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民阐述了养老社会保障中第三支柱当前面临的痛点，并提出建设一个基于资本生成和投资管理的有效的闭环。

　　王忠民认为，当前养老第三支柱面临以下几个社会痛点：

　　第一个痛点是当前基于第三支柱的概念、逻辑是清晰的，但是从第三支柱归集来的资金的数量却没有显现出真正的资本生成的价值；

　　第二个痛点是对企业来说，养老金缴费的比重依然带来足够的压力，从全社会的角度看，当前社会基于养老金的现收现付在支付端口带来的压力依然很大，随着人口的老龄化和劳动红利的减少，收支缺口、收支补差十分严重；

　　第三个痛点是基于第三支柱的金融工具、金融产品在不断丰富的同时，却没有把第三支柱真正的流量转换成金融投资，现有的居民可支配收入当中较少的一部分流量留在现在第三支柱的金融产品的开发当中。

　　为了解决这些痛点，王忠民提出一个基于资本生成和投资管理的有效的闭环。这个闭环的起始点是如何降低社会在养老保险当中的费用比重。

　　他的建议是把现在的工资总额当中8%的个人账户，即现在混同为统筹账户管理的这一部分，拿到费用之外，即费改为税，这样费就可以减低8%，企业就可以减少8%的成本的注入。

　　把这8%放到税端，并通过社会的宏观经济政策，对进入个人账户的这8%的收入采取免税的逻辑。费改税之后，税可以不增加收入，个人收入增加，但个人收入这部分只能用在个人账户当中，宏观的税收采取免税的逻辑，会形成一个独立、一致的第三支柱的个人账户。

　　这个账户进一步地向全社会的账户统一管理，对金融产品、金融投资工具、投资管理人进行全社会的开放，开放以后对投资管理人采取延税的逻辑。

　　在这个逻辑下，如果通过资本生成和投资的有效市场化管理，可以把个人账户在起始和投资管理两个阶段得到有效解决。前端的让利、让税使得后端的税基的持续健康成长，带来的有效闭环当中的宏观利益主体不是因此放利而放弃了收入，而是产生更多的收入和更多的税收结果。

　　王忠民认为，在闭环当中，我们需要的是社会经济政策的有效配置，比如我们在资本生成阶段一定要有税、费之间的切换，要减、免个人所得税，要让投资端口的所有账户实行延税的逻辑，甚至对这些的托管人、管理人的服务采取延税和免税的逻辑，因为他们为社会保障做了不少贡献。

　　社会政策还进一步地表现在账户管理当中。如果过去账户管理只是说账户存在哪、流向哪、投在哪，是一个窄敞口的管理的话，我们今天需要让进入这个账户当中的资金运用于全市场的产品，对全市场的管理人、托管人、投资咨询人进行全方位开放，才可以让供给侧的制度可竞争、可成长、可进步。

　　“基于第三支柱的资本生成是一个长期逻辑。这个资本生成了以后不仅要用市场化的投资管理体制去催生市场化当中的长周期资本流向市场，而且要有市场化的管理机构、账户结构、社会经济金融账户政策和投资管理政策，特别是收益的税收政策进行配套。如果这个闭环得以完成，且把闭环产生出的其他的漏洞用新的机制补充，我们相信会克服我们目前的养老社会保障当中的第三支柱的问题，其中资本生成、长久期资本的机构化投资和之后机构投资者资金运行的市场化机制问题得以解决。”王忠民表示。