8月房地产类信托逆势增长 基础产业类产品新增规模持续下滑

　　主要内容：

　　1、集合信托产品的成立规模持续下行，业务转型遭遇瓶颈。2020年6月以来，监管层在融资类业务上要求压降，信托公司业务受到的影响很大，标品业务受限于投资者接受程度、专业团队建设和投研能力而后劲略有不足。

　　2、集合信托平均预期收益率下滑趋势短期内难以逆转。集合信托产品的收益率处于持续下行的通道中，融资成本下行、融资类产品展业受限、标品信托比重增加等都是导致集合信托产品的平均预期收益持续下滑的重要因素。

　　3、房地产类信托规模占比上升，较大可能对预期出台的房企融资“三四五新规”的一种应对，并非一个长期的趋势。8月在房企融资收紧的市场消息之下，特别是8月下半月，房企密集发布大额融资，全国房企境内外融资出现全面井喷，并不局限在信托中。

　　4、基础产业类信托募集规模的持续萎缩值得关注。2020年以来，受疫情影响，国内宽松的货币政策和积极的财政政策使得地方融资平台融资环境大幅改善，基础产业类信托产品受到一定冲击。

　　一、政策及市场回顾

　　1、政策及监管回顾

　　资管新规延期的重要监管动向之后，8月信托行业迎来的短暂的喘息时间。本月直接对信托行业产生重要影响的监管信息暂时有二：

　　一是民间借贷利率红线确定，消金业务收益率上限明确。8月20日，最高人民法院宣布，大幅降低民间借贷利率的司法保护上限，以每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限。在疫情影响下，由于消费金融业务的不良率上升等因素，其所在公司今年的重点业务已不包括消费金融业务，甚至已经压降业务规模。种种迹象显示，在通道受限、融资类受限的严监管背景下，信托公司对消费金融业务的热情开始消退。

　　二是房企的“限融”，监管层预期出台的“三四五新规”。8月20日，住房和城乡建设部、人民银行为研究落实房地产长效机制，形成的重点房企资金监测和融资管理规则。为控制房企有息债务规模，有关部门设置出“三道红线”：剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。再根据房企触线情况不同，分档设定有息负债增速阈值。

　　两个政策的出台并未直接针对信托公司，但都在一定程度上影响了信托公司相关业务的展开。尤其是房企的“限融”，对房地产信托业务的影响将会是长期性质的。

　　2、市场动向

　　信托业上半年计提减值损失骤增。根据56家信托公司在银行间市场披露的财务数据整理统计，发现上半年这些公司累计计提资产减值损失34.35亿元，较去年同期的7.15亿元增长380.42%。其中，有3家信托公司减值计提超过了5亿元，另有5家公司减值计提超过1亿元，可见信托行业资产风险状况较历年尤显严峻。

　　部分信托新发产品降至5字头。在流动性偏松、市场利率下行的大环境下，信托产品收益率节节下行。目前在售的大多数信托产品收益率在6%-7.5%之间，与年初相比有所下降。分析人士称，信托产品收益率下降趋势短期难以逆转。

　　信托行业谋求转型迫在眉睫。在强监管多重考验之下，探索业务多元化已成为信托公司的必然选择，回归本源业务的服务信托也成为积极转型的方向。信托公司亟待转型，未来可以大力开展资产证券化、家族信托等服务信托业务，也可以积极开展证券投资业务。据统计，截至2020年一季度末，家族信托存续规模已突破1000亿元大关。截至8月底，全国累计备案的慈善信托数量为446单，财产规模为32.32亿元。但相关的配套制度尚不完善，专业人才储备不足制约着相关业务的开展。

　　3、机构动态

　　多家信托公司加快增资“补血”。在风险持续暴露、行业转型、严监管下，信托业迎来一波增资扩股潮。记者从业内知情人士获悉，云南信托也打算引入新的战略投资者。自此，包括云南信托、四川信托、五矿信托、陕国投信托等多家本土信托公司开启通过增资方式提高资本实力的模式。我国68家信托公司中注册资本金冲进“百亿俱乐部”的已近10家。

　　2020年至今，监管发布79条任职批复。今年以来，至少有9家信托公司换帅，多数为所属集团内部委任。最近的是，民生信托董事长张喜芳任职资格获批，正式扛起泛海集团信托板块大旗，而张喜芳的另一身份为泛海控股(行情000046,诊股)副董事长。相较于高薪外聘高管，信托公司更倾向于用“自己人”，而行业内类似的例子并不少见。具体来看，前述9家公司中有6家新任董事长或总经理（总裁）均为熟面孔，或为集团直接委派，或为公司升迁补位。

　　民生信托大股东宣布正式启动相关引战工作。8月29日，泛海控股发布2020年半年报，子公司民生信托和亚太财险引战前期工作已启动，其它子公司引战前期工作也已启动。这就意味着继华奥信托、安信信托、云南信托等之后，又一家信托公司加入今年“引战潮”。

　　中信信托杀入万亿职业年金受托人之列。中信信托成功入选广东省职业年金受托人，成为全国唯一一家正式中标职业年金受托人的信托公司。当前，职业年金基金累计结存金额已超过1万亿元，不过全国能够参与受托人投标的机构尚只有13家。

　　二、发行及成立情况

　　1、总体情况

　　从发行情况来看，8月集合信托产品发行规模略有回升。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月共计发行集合信托产品1781款，与上月同时点相比增加2.58%，发行规模1903.99亿元，与上月同时点相比增加6.73%。8月集合信托产品的发行情况主要有两大变化：一是房地产类产品发行大幅增加，二是金融类产品发行回落。自监管层压降融资类业务以来，金融类产品发行增长很快，但后劲略有不足；而监管层“三四五新规”对于房企融资的影响较大，房地产类信托产品的大幅增加是对政策的一种反馈。

　　从成立情况来看，8月集合信托产品成立规模继续下行。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月共计成立集合信托产品1742款，与上月同时点相比减少6.00%，成立规模1615.93亿元，与上月同时点相比减少6.66%。8月集合信托产品的募集情况仍不容乐观，成立规模已经连续两个月出现较大幅度的下滑。资管新规延期但监管并未放松，信托公司展业难度增加，集合信托市场在产品端上吸引力不足，集合产品的收益节节下行，高收益的非标类产品稀缺，净值化产品投资者认可度不够高，多方面的因素导致集合信托产品的募集困难。

　　8月份集合信托产品的成立规模持续下行，业务转型遭遇一些瓶颈。2020年6月以来，监管层在融资类业务上要求压降，信托公司业务受到的影响很大。信托公司的转型需求迫在眉睫，但被寄予厚望的标品业务受限于投资者接受程度、团队建设和投研能力的不足而后劲略有不足。在严控非标、压降融资类业务的背景下，标品信托对于信托公司的转型具有重要意义，既是满足资金信托新规中的非标比例限制的要求，也是信托公司拓展大类资产配置能力的机会。其他诸如股权投资、资产证券化等创新业务虽有部分进展，但距离大规模的开展仍有一段距离。

　　2、成立情况分类统计

　　（1）按机构分

　　从排名来看，前十的信托公司位次变化比较明显，有4家信托公司滑出了前十；从募集规模来看，部分信托公司出现了较为明显的下滑，光大信托、中航信托募集规模的下滑最为显著。而另有部分信托公司的募集规模增长较为明显，如中诚信托、五矿信托、陕西国投、中建投信托等。前十的信托公司募集规模之间的差距有所缩小。

　　（2）按功能分

　　融资类产品规模占比继续下滑，投资类产品规模占比下滑，事务管理类略有增加。从信托功能来看，融资类产品的主导地位正在受到投资类产品的挑战，规模占比环比大幅下行。在压降融资类业务的监管环境下，融资类产品展业受阻，投资类产品成为下半年集合信托业务增长的重要支撑。

　　（3）按收益类型分

　　从收益类型来看，固定收益类产品占比下滑，浮动型和分层型产品的占比增加。从规模占比来看，浮动型集合信托产品的规模占比上升了近2个百分点。浮动型产品中以证券投资类产品、真股权投资类产品等当前监管限制较少的业务为主，是信托公司业务转型的重要抓手。

　　三、期限与收益（按成立情况分析）

　　1、产品期限

　　从产品期限来看，2.5年期以上的产品数量占比增长较为明显。据公开资料不完全统计，8月集合信托产品的平均期限为2.51年，与上月同时点相比增加了0.18年，产品流动性有所下滑。在8月成立的1742款产品中，披露产品期限的有1592款，1年期（含）以内的产品占比40.55%，环比增加1.88个百分点；1-1.5（含）年期产品占比12.61%，环比减少1.50个百分点；1.5-2（含）年期产品占比21.30%，环比减少4.95个百分点；2-2.5（含）年期产品占比1.10%，环比减少0.24个百分点；2.5年期以上产品占比24.45%，环比增加4.81个百分点。长久期产品比重快速上升，在一定程度上反映出信托公司目前业务转型的状态。

　　2、固定收益类产品预期收益情况

　　集合信托平均预期收益率下滑趋势短期内难以逆转。从产品收益来看，8月集合信托产品的平均收益率为6.81%，环比下滑0.24个百分点。目前集合信托产品的收益率处于持续下行的通道中，融资成本下行、融资类产品展业受限、标品信托比重增加等都是导致集合信托产品的平均预期收益持续下滑的重要影响因素。

　　从数量占比来看，8月收益率处于7-8%之间的产品数量占比保持首位，但收益率处于6-7%之间的产品的占比快速上升。据公开资料不完全统计，截至9月4日，在披露预期收益率的990款产品中，预期收益率在8%以上的集合产品的数量占比为20.22%，环比减少4.01个百分点；收益在7%-8%（含）之间的集合产品的数量占比为36.64%，环比减少6.05个百分点；收益在6%-7%（含）之间的集合产品的数量占比为21.91%，环比增加8.30个百分点；6%（含）及以下的集合产品的数量占比为21.23%，环比增加1.84个百分点。

　　①各期限产品收益情况

　　分期限来看，一年期产品平均预期年化收益率为6.40%，环比减少0.13个百分点；二年期产品平均预期年化收益率为7.54%，环比减少0.18个百分点；二年以上期限的产品平均预期年化收益率为6.15%，环比减少0.43个百分点。

　　②各机构产品收益情况

　　8月集合信托产品收益下滑的情况在信托公司的产品收益中亦有所体现。从产品收益排名来看，前四的信托公司的产品平均收益保持在8%以上，但前十的信托公司收益整体已经有较显著的下行，第十位信托公司产品的平均收益已经下滑至7.35%。

　　③各投资方式产品收益情况

　　从投资方式来看，股权投资类产品的收益保持领先，组合运用类产品收益迅速下滑。据公开资料不完全统计，8月股权投资类产品的平均预期收益为8.35%，环比增加0.04个百分点；贷款类产品的平均预期收益率为7.10%，环比减少0.16个百分点；权益投资类产品的平均预期收益为7.26%，环比减少0.20个百分点；组合运用类产品的平均预期收益为5.34%，环比减少0.53个百分点；证券投资类产品的平均预期收益为5.94%，环比增加0.76个百分点。

　　④各投资领域产品收益情况

　　从资金投向来看，各投向领域的产品平均预期收益继续保持下行的趋势，投向金融领域的产品下滑趋势最为显著。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月金融类产品的平均预期收益为5.97%，环比减少0.10个百分点；房地产类产品的平均预期收益率为7.48%，环比减少0.07个百分点；工商企业类产品的平均预期收益为7.66%，环比减少0.22个百分点；基础产业类产品的平均预期收益为7.42%，环比减少0.27个百分点；其他类产品的平均预期收益为7.88%，环比减少0.35个百分点。

　　四、集合信托产品投向情况

　　1、总体情况

　　（1）各投向领域的成立情况

　　8月投向房地产和工商企业领域的集合产品逆势增长，投向基础产业领域的集合产品募集规模大幅下滑。基础产业类产品规模出现较大程度的下滑，是8月各领域下滑幅度最大的；投向工商企业领域的集合信托产品募集规模增长较为显著，是各投向领域中增长最快的。

　　（2）各领域成立规模占比及变化

　　从规模占比来看，各投向领域中，房地产类产品规模占比继续增长。8月房地产类信托规模占比35.78%，环比增加3.22个百分点；基础产业类信托规模占比10.12%，环比减少5.67个百分点；金融类信托规模占比37.77%，环比减少1.77个百分点；工商企业类信托规模占比9.00%，环比增加1.87个百分点；其他类信托产品的规模占比7.33%，环比增加2.35个百分点。

　　2、分类统计

　　（1）基础产业类产品情况

　　基础产业类信托产品募集规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月基础产业信托募集资金163.52亿元，与上月同时点相比下滑40.17%。基础产业类集合信托产品的下滑幅度惊人，从图10可知，基础产业类集合信托的募集规模在7月和8月大幅下滑，募集规模下滑至200亿元线之下，且规模占比已由高峰时期的30%下滑至8月的10%附近，下滑的幅度惊人。

　　基础产业类信托产品的持续萎缩值得关注。2020年以来，受疫情影响，国内宽松的货币政策和积极的财政政策使得地方融资平台融资环境大幅改善，推断基础产业类产品规模下滑的原因可能有三点：一是2020年以来融资成本大幅下行，信托行业的资金成本处于劣势不利于展业。二是地方平台融资环境宽松，专项债、银行贷款等渠道的资金对信托资金有挤出效应。8月地方专项债发行大幅提速，再考虑到即将试点运行的基础设施公募REITs，基础产业领域的融资业务的竞争相对更加激烈。三是基础产业领域的投资偏向“新基建”领域，传统的政信业务模式与之匹配度不高，在交易结构和风控形式等方面需要适当的改造。

　　（2）房地产类产品情况

　　房地产类信托募集小幅增长，规模占比大幅上行。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月房地产类信托募集资金578.18亿元，环比增加2.58%，规模占比35.78%，环比增加3.22个百分点。房地产业务目前仍处于监管层的高度重视之下，随着房企偿债高峰临近，房地产信托风险有进一步增加的趋势。

　　8月的房地产类产品规模占比上行，较大可能对预期出台的房企融资“三四五新规”的一种应对，并非一个长期的趋势。8月在房企融资收紧的市场消息之下，特别是8月下半月，房企密集发布大额融资，全国房企境内外融资出现全面井喷，并不局限在信托中。2019年以来房地产融资环节的监管正不断升级，经济增速下行、行业融资收紧、疫情形势不定、偿债高峰来临等众多不利因素都在考验着房企的资金流管控能力，房地产业务的展业预期会更加艰难。

　　（3）金融类产品情况

　　金融类信托规模占比小幅下滑。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月金融类信托募集资金610.39亿元，环比减少10.84%，规模占比37.77，环比小幅减少1.77个百分点。受益于监管层压降融资类业务规模和资金信托新规对于非标比例的限制，标品信托成为很多信托公司业务转型的重要抓手。但受限于专业团队建设和投研能力不足，标品信托目前增长的后劲略有不足。另外，8月中最高法院宣布，大幅降低民间借贷利率的司法保护上限，以每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限。部分信托公司开展的消费金融业务定价会高于新的民间借贷利率上限，预期部分消费金融业务会受限，展业空间缩小。

　　（4）工商企业类产品情况

　　工商企业类产品募集规模及占比大幅增加。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月工商企业信托募集资金145.44亿元，环比增加17.88%。工商企业类信托业务出现反弹迹象，在疫情受控经济复苏的大环境下，当前的宏观政策逐步稳定，企业的经营也有一定程度的复苏，展业环境略有好转。

　　（5）其他类产品情况

　　8月其他类产品募集规模大幅增加。据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月其他类信托募集资金118.39亿元，环比增加37.33%。

　　五、产品运行情况

　　1、产品逾期/违约情况

　　8月信托行业的风险依旧高企，主要集中在工商企业领域。据公开资料不完全统计，截至9月4日，本月共发生信托产品违约事件34起，涉及金额高达200.23亿元。投向工商企业领域的产品违约风险维持高位，违约事件最多涉及金额最大。

　　2、产品兑付情况

　　据公开资料不完全统计，截至9月4日，8月共有9家信托公司清算兑付42款集合信托产品，兑付金额145.48亿元，平均实际年化收益率为7.00%。