券商龙头，中信证券能否成为下一个“高盛”？

近年来最大的IPO事件，莫过于蚂蚁集团将在10月份进行A+H股上市，募集资金300亿，估值超过2000亿。本次IPO的承销费用预计约为5.18亿，超过阿里巴巴香港上市的全部费用，其中，A股市场的承销费用约为1.2亿元，相当于正常投行做10个IPO费用的总和。

承销方面，中信集团将作为蚂蚁集团科创板IPO承销商，高盛集团将担任蚂蚁集团IPO的联席主承销商。蚂蚁集团的上市选择足以反映中信证券股票（600030）作为券商龙头的实力。那么中信证券到底有多“牛”呢？

一、稳坐国内券商第一宝座，拉开第二名差距断层

作为行业龙头公司，中信证券的业绩远超同行业其他券商，各项业务开展的广度及深度均处于行业绝对领先地位。根据最新报表数据显示，2020年上半年，中信证券的营业收入以及归母净利润规模都遥遥领先行业内其他前几名的券商。从证券行业四大业务的净收入来看，手续费及佣金净收入是该业务净收入第二名——海通证券的近2倍，代理买卖证券业务、资产管理业务、证券承销业务的净收入也相应的比其他公司高。

二、改善营收结构，获得稳定收益

证券行业收益受股市行情变化影响大，股票市场又是“熊长牛短”的情况，比如2015年的牛市就是经历了三年的熊市后爆发的。股市行情好市场交易活跃，最受益的就是券商，2015年“牛市”，营业收入一下飙升到560亿，一年营业收入将近2012-2014三年的营业收入总和，“三年不开张，开张赚三年”这个说法一点也不过分。

但是，行业周期性波动太强，营收变化大，对公司的经营有巨大的风险挑战，中信证券股票（600030）为提高营业收入的稳定性，与2015年提出改善业务结构，降低对传统业务的依赖度，提高公司自营业务收入水平。与此同时，公司自营业务收入占比显著提升，在2017年后成为第一大来源，与行业趋势一致；资管业务去通道持续推行，但是公司业务占比表现平稳，体现了较强的主动管理能力。

中信证券自2016-2019年以来，营业收入都在400亿上下波动，波动幅度小，营收趋于稳定，打破行业周期性影响，抗风险能力变强，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来中信证券成为行业龙头的地位更加稳固。

三、营业构成多元化，助力发展新机会来临

从2019年的收入构成来看，营业收入占比从高到低依次是证券投资业务28%、经纪业务23%、其他业务22%、资产管理业务17%、证券承销业务10%。毛利率从高到低依次是，证券投资业务>资产管理业务>证券承销业务>经纪业务>其他业务。营业业务多元化，在传统经纪业务的竞争愈发激烈、毛利率变低的情况下，总的营业收入毛利率能够保持比较高的水平。

2019-2020年，证券行业发布了多项改善措施，行业监管更加规范，各业务发展前景向好。

（1）传统经纪业务变中有稳，股票成交额和经纪交易佣金费率是经纪业务收入的两大核心驱动因素，虽然佣金费率在不断下滑，毛利率下降，但2020年 A 股市场交投活跃度较去年明显提升，长期资金陆续入市，居民理财需求激增。总的来说，市场成交额在增长，佣金费率在下滑，经纪业务变薄利多销，利润额保有稳定增长。

（2）资产管理业务持续发力，具体表现在：1、券商资管逐步转型主动管理后，券商资管可以申请公募牌照，“一参一控”放宽强化竞争力、经营模式更为健康，或有望实现“深蹲起跳”；2、基金投顾试点为财富管理业务转型重磅利好，或有望推动业绩提升；3、2019年CR10占比达到 59.77%，资产管理业务市场份额券商头部占比不断扩大。

（3）注册制为投行业务增量。注册制实行将IPO发行常态化，发行审核通过率明显回升，预计未来IPO还将保持高位，成为公司业绩提升的一大增长点。

（4）两融业务持续领先。中信证券融资融券业务保持同业领先，2019年末境内两融余额为669亿元，市占率为6.56%，较上年末下降了0.55个百分点。未来公司致力于发展成为融资综合解决方案提供者和服务商及资本市场核心的证券借贷方，优化融资客户结构，保持机构客户优势，以融券业务创新为契机，加大重点客户群开发覆盖，实现融券业务规模突破。

总结：像有名的世界投行高盛集团，能够发展到今天的规模，是靠机会与不断并购扩张。随着我国的证券行业的机制、监管不断完善，证券行业将会迎来一轮新的发展机会，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为中信证券也在不断进行并购、扩张来提高自身的实力，“一带一路”建设更是发展投行业务的好机会，中信证券扬帆起航的时刻即将到来！