蚂蚁集团巨额新股申购冲击存量市场，科创板接力创业板或成指数新龙头

9月18日，上交所发布公告称，蚂蚁集团科创板首发申请获得通过。根据招股说明书，蚂蚁集团同时在A股和H股上市，发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，数量不低于30亿新股。而从21日最新消息来看，蚂蚁集团将IPO融资目标提高到350亿美元（以当日汇率测算，为2368元）。

而除了蚂蚁集团，粮油巨头益海嘉里、京东数科等也正在抢闸登陆。在笔者看来，新股爆炒的市场氛围中，蚂蚁们首秀即巅峰的概率大增，将制约中长期大盘的上行空间。而当增量基金发行追不上IPO巨头的步伐，场内存量玩家控筹捉襟见肘便是常态。上周，以长春高新为代表的“漂亮50”概念自高位回落，市场进入无方向的弱市行情。短平快的游资投机模式渐唱主角，“科创50”指数领涨，走出超跌反弹和博傻行情。

“漂亮50”牛股也有休整期

9月11日，沪市单日成交2548亿元，是第三季度以来首次低于3000亿元。截至17日，沪市已连续七天成交低于2800亿元，且均收在60天均线下方，弱市格局初现，前期热门牛股开始回撤。

贵州茅台和长春高新，二者均是百倍涨幅股，持股机构抱团坚如磐石。17日，两市最大权重股茅台收盘跳空下跌3.16%，拖累酿酒指数下跌2.64%，在当日通达信行业指数中垫底。长春高新无视“前三季度净利预增75%-85%”的托市利好，14日跌停，截至17日的年内最大回撤为31.7%，而医药指数仅回撤17%。

贵州茅台和长春高新年内涨幅仍有42%和63%，股息率分别为0.99%和0.14%，滚动市盈率分别为49倍和62倍，明显高于所在行业均值。二者长期扛起成长股的龙头大旗，是因为过去业绩和未来预期远超行业和市场均值。

成长股神话，本身就是盈利不断刷新纪录的奇迹，否则就跌落凡尘。道指30成份股可谓美股恒星，却也有新旧轮替。通用电气在2018年6月26日被道指30剔除，埃克森美孚今年8月31日被剔除，其后股价累计跌幅分别是46%和8.55%。这两家曾经在美股中数一数二的龙头股，如今市值排名分别跌至第50位和第158位。

科创板连涨接力创业板

“好的投资的定义是买进后几个月股价大涨的股票。”格雷厄姆曾如此嘲笑华尔街所谓的新时代的投资理念。对照A股市场，网络股吧最流行的策略是今天买进明天还涨停。而在科创板和创业板将涨停限制放宽至20%之后，市场最拥挤的赛道变成了低股价+低市值概念。

贵州茅台上市近20年，总市值较上市开盘增长242倍，年均增长1.2倍，为深沪最大市值股票。如果茅台不能国际化扩张，未来10年很难重复过往的盈利和股价涨速。今年涨幅超过1.2倍的A股有372只。是押注同一只股票连续几年年均上涨1.2倍，还是每年押注不同股票上涨1.2倍？这就是长期持股和波段选股理念的分歧所在。

时下，波段选股策略占主流，“漂亮50”抱团群体有所动摇，热钱开始转向科创板和创业板。究其根由，是流动性溢价进入拐点，市场深度（大额市值交易难度）、广度（市场热点多样性）和弹性（对暴涨暴跌的容忍度）已改变。存量资金活跃群体池子变小，热门股过气的代价是流动性折价，游资开始潜伏未来增量资金的备选品种。

9月11日，沪市单日成交低于创业板，当日盘后监管层护盘，派发首批4只科创50ETF的“准生证”，最多可带来200亿元增量资金，弱市中迎来一抹亮色。科创50指数连涨5天，累计上涨7.86%，接力创业板（同期上涨3%），成为指数新龙头。

巨额新股融资冲击存量市场

科创50ETF获准发行，政策意图是为蚂蚁集团的巨额融资护航。根据招股说明书，蚂蚁集团蚂蚁集团同时在A股和H股上市，发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10%，数量不低于30亿新股。而从21日最新消息来看，蚂蚁集团将IPO融资目标提高到350亿美元（以当日汇率测算，为2368元）。这预示着中石油A股IPO炒作风险将重现。2007年中石油40亿股A股的首发规模仅占总股本的2.18%，以至于上市首日总市值泡沫吹大到逾万亿美元。

中秋国庆长假之前，A股缩量成交是常态，只是这回要格外小心。截至9月17日，今年以来两市共有287家公司IPO，累计募资逾3514亿元，远高于去年的上市203家和募资2533.4亿元。关键是不少新股航母正在抢闸登陆，除了蚂蚁，益海嘉里已通过创业板上市申请，拟募资138.7亿元。京东数科已提交科创板上市申请，拟募资200亿元。在新股爆炒的市场氛围中，蚂蚁们首秀即巅峰的概率大增，将制约中长期大盘的上行空间。当增量基金发行追不上IPO巨头的步伐，场内存量玩家控筹捉襟见肘便是常态。但预期蚂蚁和京东数科新股上市必受宠，平均市盈率167倍的软件服务行业老股面临减持风险。粮油巨头益海嘉里上市，是不是对估值78倍的海天味业形成向下的比价效应？

A股蓝筹估值有多高？17日，恒生AH股溢价指数升至145点，离2015年7月的峰值154点并不遥远。127只AH股溢价率中位数是91.5%，蓝筹中信建投、中国人寿和中兴通讯的A股较H股的溢价分别高达4.4倍、1.7倍和1倍。蓝筹并不便宜，大盘上升主引擎乏力，零散小市值股飙升更多是维持市场人气和节前观感，沪指在长假前后或进入无方向震荡期。