金融科技即将进入资本高光时刻 牌照价值到底有多大？

　　9月18日，蚂蚁集团科创板上市申请获上交所批准。而就在前一天， 9月17日，重庆蚂蚁消费金融筹建获批。蚂蚁上市前期，再获重要的金融牌照，足以可见消金牌照的含金量。

　　与此同时，9月11日，重庆银保监局官网消息，同意马上消费金融A股上市，马上消费有望成为首家上市的持牌金融科技公司。

　　过去几年，中国消费金融市场发展迅猛，但严监管下，消费金融也逐步进入牌照时代。今年以来，蚂蚁科技、小米、平安等巨头不断加快获取消金牌照的速度，然而消金牌照标准严、门槛高，要想成功申请牌照并不容易。

　　今天，女记将通过蚂蚁科技、京东数科、马上消费等公司的上市冲刺，探究消费金融牌照的价值。

　　1、天量估值与消费金融牌照

　　首发上会前一天，蚂蚁集团获批消金牌照，再次引发市场对于蚂蚁估值的猜想。

　　说起中国消费金融行业，不得不提到以蚂蚁“花呗”和“借呗”为其代表的电商消费金融产品。但在过去很长时间，蚂蚁从事上述消金业务都是利用小贷牌照，非消费金融牌照。成功获得消费金融牌照意味着蚂蚁从事消金业务有了更为「名正言顺」的身份。

　　在市场看来，此刻获得消金牌照对蚂蚁意义非凡。兴业研究分析师成敬指出，消金公司十倍的杠杆率远超小贷两三倍杠杆率，更高的金融杠杆率将极大助力蚂蚁的消费金融业务。拥有极其庞大消费者数据的阿里巴巴在消费金融领域将拥有更强的风控能力和议价权，以进一步提高其ROE和IRR。

　　零壹研究院院长于百程认为，小额贷款公司因为杠杆较低，在重庆为2.3倍，因此对于业务开展有诸多限制。消费金融公司作为专业的消费金融机构，具有10倍杠杆，融资优势更大，牌照价值明显。

　　从申请到筹建获批不足一个月，终于赶在上市前夕获批，可见蚂蚁集团对消金牌照的重视。“蚂蚁获取消金牌照将更利于对其消费金融业务的开展，并且丰富了牌照类型。”于百程表示，在上市前获取消金牌照，对于蚂蚁集团的业务是明显的加分项。

　　除了蚂蚁外，在近期金融科技赛道上迎来了密集上市潮。9月11日，京东数科科创板IPO获上交所受理。同天，马上消费首次公开发行A股股票获得重庆银保监同意。这些公司消费金融业务均为主营业务。

　　以蚂蚁集团为例，在其万亿天价估值的背后，消费金融业务是最大的“印钞机”。在蚂蚁集团的三大业务板块（数字支付和商家服务、数字金融科技平台以及创新业务及其他），其中数字金融科技平台下设的微贷科技平台贡献了四成总营收、一半的净利润，甚至远超主业支付板块。也就是说，蚂蚁集团目前的大部分收入和利润都是微贷科技平台中花呗、借呗等信贷业务创造的。

　　即将上市的马上消费也是一家持牌的金融科技公司。在科技加持下，其消费金融业务也实现了稳健净利增长。2015年6月正式开业后，第二年就开始盈利。2017年、2018年分别实现净利润5.78亿元、8.01亿元、8.53亿元，位居消金公司业绩前列。

　　从市场估值预期来看，据媒体报道，外界预计蚂蚁集团上市估值或超过2000亿美元（折合人民币接近1.4万亿元）。同样，作为首家上市的持牌金融科技公司，马上消费IPO估值也同样值得市场期待。以消费金融业务起家的蚂蚁集团、京东数科将先后上市，今年下半年马上消费也将成为首家上市的持牌金融科技公司，持牌金融科技行业即将迎来资本的高光时刻。

　　2、严监管下消金牌照

　　除了蚂蚁集团以外，去年以来，各家巨头纷纷谋求消金牌照，如度小满、小米等或入股或申请消费金融牌照。互联网巨头盯上消金牌照，与近年来严监管态势有关。科技巨头纷纷通过获得消费金融牌照弥补消费金融业务的牌照问题。

　　与互联网巨头不同，同样正在冲击资本市场的马上消费发展的模式则截然不同。马上消费是经中国银保监会批准，持有消费金融牌照的科技驱动型金融机构。股东包括重庆百货(行情600729,诊股)、北京中关村(行情000931,诊股)科金技术有限公司、物美科技集团、重庆银行等。

　　相较于先从事消金业务，再获取牌照的科技公司，含着消金牌照出生的马上消费，从一开始就被纳入监管，避免了其他公司发展后期遭遇监管瓶颈的问题。特别是近年监管中，在放贷主体资质、信息披露、现金贷等方面监管不断趋严的背景下，以小贷等主体在消费金融市场的份额将逐步下降。日前银保监会下发的《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》更是规定了小贷公司融资杠杆上限统一为5倍。其中，通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。ABS融资杠杆的降低也限制了小贷公司的融资规模。而此前不少互联网巨头都是通过小贷公司ABS融资获得更多资金。

　　与之相比，具有牌照优势、早已纳入正规监管体系的持牌消费金融公司更具有合规优势。谈起当年创业道路选择，马上消费创始人、董事长赵国庆表示，“在2014年下半年，在互联网金融盛行P2P，去中心化、监管套利、金融自由化的思潮下，马上坚持选择了壁垒很高的持牌经营的道路。”这也体现了马上持牌经营战略布局的前瞻性，消费金融牌照的加持，具有合规高起点和先发优势，还能获得低成本资金且较高杠杆，也为日后马上消费的合规发展打下了基础。

　　3、科技与风控的较量

　　消金牌照的价值不仅体现在合规优势上，还让持牌机构和非持牌机构选择了不同的发展路径。

　　蚂蚁集团、京东数科、小米等互联网巨头一开始通过自身的电商、生态体系建立起消费金融模式，随后逐步“出圈”、赋能金融机构。

　　与巨头们不同，马上消费出生起就深耕场景，并提出了“消费金融场景化”的理念。在这种理念的驱动下，练就了马上消费强大的消费金融场景化“入圈”能力。在场景化布局上，如今马上消费已经构建形成了线上线下全场景生态圈，覆盖了互联网巨头、零售商、电信服务、垂直互联网公司等超过200个场景的开放合作生态，与100余万商户建立了合作，帮助超600万人群建立信用记录。

　　马上消费创始人、董事长赵国庆表示，深耕金融场景自主获客能力的关键，并适配多元场景绘制精准用户画像，提供差异化、个性化服务。这背后是多元场景快速适配的技术能力支撑。

　　科技实力也成为消费金融下半场比拼的关键。在上市前两个月，蚂蚁金服更名为蚂蚁集团，正是看中了科技所带来的进一步市场溢价。在科技实力打造上，持牌的马上消费也与蚂蚁等互联网巨头们殊途同归。马上消费从成立开始就走上了科技自主研发、能力自建的道路。“公司自成立之初的全部技术系统都是从0开始自主搭建研发，所有核心技术的自主权都掌握在自己手中，所有能力建设也是从0到1坚持自建，包括获客、风控、客服、贷后等能力。”赵国庆表示，对创业公司而言需要投入更多的人力、资金、时间成本，挑战巨大。

　　于百程认为，与传统的消费金融公司不同，马上消费是一家银保监会批准设立的持有消费金融牌照的全国性金融机构，同时也是一家大数据公司、金融科技公司，具有了持牌和科技双重优势，是创新型金融机构的代表。过去几年，马上消费获得了高速的增长，其在行业内率先申请上市，显示其进一步做大做强的决心。

　　愈是充满挑战、壁垒高的道路，则未来愈将释放更大的动能。今年的疫情成为检验各家金融机构科技实力的一场压力测试。马上消费在疫情开始一周后就转入远程移动办公的模式，首次创新性启动了“云呼叫中心”，即坐席人员可以实现移动办公，随时为客户服务。

　　这恰是源于马上消费多年来在AI、大数据、云计算等方面的技术优势。据悉到2020年，马上消费的金融科技投入已超过10亿元，组建了1000余人的科研团队，自主研发了800余套涵盖消费金融全业务流程、全生命周期的核心技术系统，累计提交专利申请220余件，成为持牌消金公司中科技成果最多的公司。不难发现，历经五年发展，马上消费更像是一家持牌的金融科技公司。

　　当数字经济时代来袭，科技实力无疑将成为行业下半场发展的最大驱动力。而率先完成数字化建设闭环的头部机构如马上消费将获得更多先发优势和发展势能。通过马上消费所构建的产业数字化生态，一边连接金融机构，一边连接消费类的场景，极大地推进产业数字化。

　　女记有话说：

　　今年下半年可以说是金融科技的“高光时刻”，市场将迎来诸多头部上市公司。在上市前夕，蚂蚁集团拿下消金牌照，无疑为上市合规增加了更多筹码。而与蚂蚁集团等互联网巨头先发展再拿牌照的路径不同，马上消费从出生起就是持牌经营，并且从0到1构建了自身的科技能力，实现了业务闭环，走出了一条合适自己的道路。

　　如今又与蚂蚁集团等互联网巨头一起站在即将上市的起点上。然而，下半场科技实力的比拼，才刚刚开始。