入债市标准统一 便利境外机构投资

　　“相比股市，债券市场可以吸引国外中长期的资金，这一部分资金是‘长钱’而不是‘热钱’，受国际上‘风吹草动’的影响更小。”

　　9月21日，央行、外管局发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》（下称《规定》）。《规定》共六章二十五条，涵盖总则、登记管理、账户资金管理、外汇风险管理及统计监督等内容。

　　受访人士认为，未等上位法征求意见结束就直接开始资金管理规定的征求意见，可见金融市场开放速度在不断提速。未来整合证券市场投资的各种渠道（QFII、债券市场直投）是大势所趋。

　　与此同时，疫情后境外央行纷纷大幅放水，而国内货币政策并没有跟风。近期人民币汇率升值，人民币资产吸引力进一步提升。另外，目前我国债券市场和股票市场市值已居全球第二，但其中外国投资者的占比仍然较低，未来外资进入潜力巨大。

　　在受访人士看来，相比股市，债券市场可以吸引国外中长期的资金，这一部分资金是“长钱”而不是“热钱”，受国际上“风吹草动”的影响更小。

　　中国金融开放提速

　　《规定》是中国债券市场整体开放的配套政策，旨在统筹境外机构投资者参与中国债券市场投资交易管理，统一规范直接入市/在岸托管模式下的资金账户、汇兑及外汇风险管理（不包含“债券通”），并进一步优化资金汇出入管理。

　　主要内容包括投资资金信息登记、统一资金管理和外汇风险管理、优化汇出入币种匹配管理、取消即期结售汇限制等方面。

　　具体来看，统一境外机构投资者投资中国债券市场所涉及的账户、资金收付、汇兑、外汇风险对冲、统计监测等管理，整合目前多个分散规范性文件，形成统一的管理规范，便利境外机构投资者操作。

　　根据《规定》，在本外币基本匹配的原则下，取消单币种（人民币或外币）投资的汇出比例限制；对境外机构投资者以“人民币+外币”投资的，仅对外币汇出施以一定匹配要求，并将汇出比例由110%放宽至120%，有效满足境外机构投资者资金汇出需求。

　　此外，取消境外机构投资者通过结算代理人办理即期结售汇的限制，允许境内具有结售汇业务资格的其他金融机构为境外机构投资者办理即期结售汇。

　　金融监管研究院副院长王志毅在接受《国际金融报》记者采访时表示，本次征求意见是9月2日《关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》之后发布的在资金管理方面的细则。

　　“未等上位法征求意见结束就直接开始资金管理规定的征求意见，可见金融市场开放速度在不断提速。”王志毅补充道，并且同上位法一样，本次《规定》中的债券市场不再限定为银行间债券市场，也包括交易所市场。以前习惯上的说法CIBM（银行间债券市场）直投模式未来应该也需要做相应调整。

　　透镜公司研究创始人况玉清在接受《国际金融报》记者采访时表示，《规定》对开放债市是又一大利好，为资金进一步的跨境和跨币种流动进行了一定程度的松绑，为开放创造了必要条件。

　　看好中国债市前景

　　那么，为推动中国债券市场整体开放，接下来是否还会密集出台相关政策？

　　王志毅告诉记者，未来整合证券市场投资的各种渠道（QFII、债券市场直投）是大势所趋。此前已开放两种渠道之间的非交易过户。

　　在债券市场规则整合后，未来或向QFII制度逐步靠拢，从额度上看，目前QFII和债券市场直投都已经取消了额度审批，不再限制投资额度。

　　“在本次征求意见中，境内托管人的概念原先是QFII制度下才有的，CIBM直投中的概念是结算代理行，QFII托管资格需要证监会的批准，而结算代理行则是由人民银行批准。”王志毅补充称，再比如，在开办业务前指定1家托管人（或结算代理人/开户行）在外汇局系统中进行登记的要求也和QFII制度类似。

　　谈到让外资进入中国债券市场，恒生中国首席经济学家王丹在接受《国际金融报》记者采访时表示，现在是发展这一块业务非常好的窗口期，所以不排除近期会有相关政策密集出台的可能。

　　“其中很大的一个推动力就是国内外利差现在非常高，所以国际投资者在配资的时候愿意增持中国的资产，特别是债券这一块，是安全性更高的资产。”王丹补充道，所以现在已经看到非常多的投资者愿意提高中国债券配置的权重。

　　9月25日早晨6点，富时罗素（FTSERussell）宣布，中国国债将会被纳入富时世界国债指数（WGBI），预期2021年10月开始纳入。具体纳入时间还需在2021年3月，根据对最近宣布的改革措施是否已对市场的可投资性做出预期的实际改善而做最后确认。至此全球三大债券指数均已收纳中国债券。

　　“纳入后，中国国债的外资持有比例可能会增加6%至7%，并在2022年底前达到20%。”渣打中国方面表示，目前该比例还不到10%。

　　利好人民币国际化

　　如何看待未来境外投资者对中国债市可能存在的推动作用？

　　王志毅分析，目前中国是第一个从疫情中走出来的，加上疫情后境外央行纷纷大幅放水，而国内货币政策并没有跟风，近期人民币汇率升值，是吸引外资进入的最佳时期。另外，目前中国股市和债市均是世界第二大市场，但其中外国投资者占比仍然较低，未来外资进入潜力巨大。

　　此外，王志毅表示，吸引境外投资者投资人民币计价的股票和债券，有利于提升人民币的计价功能，相当于增强了人民币的购买力，有利于人民币国际化。

　　王丹也对记者强调了境外投资者投资中国债券对人民币国际化的利好。“在以人民币计价的资产中，债券是最重点的一部分，需要给予优先发展。这样看来，如果国际投资者更多持有中国债券资产，对人民币国际化是非常有好处的”。

　　王丹认为，相比股市，债券市场可以吸引国外中长期的资金，这一部分资金是“长钱”而不是“热钱”，受国际上“风吹草动”的影响更小。

　　不过，在况玉清看来，资本市场的开放是大趋势，债券只是其中的一个领域，其他的很多领域，比如外资对持牌金融机构的持股比例限制、外资对证券市场投资的准入限制等都在放开，肯定会持续推进的。

　　需要指出的是，在《规定》中，也对禁止套利的部分做出了要求，即债券市场投资专户内的资金不得用于投资中国债券市场以外的其他用途。在币种匹配上，明确境外机构投资者投资中国债券市场汇出与汇入资金币种原则上应保持一致，不得进行人民币与外币之间的跨币种套利。