谨防“黑天鹅“三季报行情一触即发 私募看好消费与5G

　　谨防“黑天鹅”，三季报行情一触即发！私募看好哪些投资机会？

　　来源：私募排排网

　　2018年三季报披露的大幕已经拉开，多家上市公司的业绩或经营销售预告披露接踵而至，在10月初的几个交易日内，披露三季报业绩预增的上市公司远远多于预减的公司数。随着上市公司三季报披露期开启，投资者们的神经又开始紧绷起来了，三季报披露窗口来临，能否带动A股反弹？上市公司中频频爆出的“黑天鹅”事件，私募又该如何避雷布局四季度投资机会？

　　1 近七成公司三季报预喜

　　截至10月9日，在1253家已经披露2018年三季报业绩预告的公司中，预喜的共计858家，占比达68.48%，其中预增291家，略增346家，续盈156家，扭亏50家，减亏15家。其中151家公司预计三季报净利润翻倍，具体来看，金固股份预告净利润上限为1.5亿元，同比增长5129.03%，是目前为止预告净利润同比增长上限最多的公司。

　　随着三季报大幕的开启，多家创业板上市公司也陆续披露了前三季度的业绩报告。根据Wind数据统计，目前已有137只创业板个股预告三季报业绩，其中有93只个股预计净利润同比增长，有44只个股预计净利润下滑，预喜个股所占比例达到67.8%。从行业上来看，此次业绩预喜的上市公司主要分布在电子、化工、医药生物、计算机四大板块，其中电子行业有15家利润预增，另外三大行业均有12家上市公司预计业绩增长。

　　虽然近七成创业板上市公司三季报预喜，但目前创业板指整体表现似乎并不太好，在市场震荡下不断探底，创下四年来新低。对此新富资本研究中心在接受私募排排网采访时认为，创业板目前估值处于历史的底部区间，但是在流动性收紧、预期通胀上升、企业盈利水平可能下降的大背景下，通过绝对估值水平的横向比较来判断市场见底，还缺乏说服力。可以看到今年以来，创业板整体表现弱于其它板块指数。一方面由于创业板以成长股为主，业绩的确定性比蓝筹股要低，同时估值相对较高，在市场风险偏好变差、爆雷事件增多的时期，难以维持相应的高；另一方面，预期通胀的上升和可能的企业盈利水平下降，对于更偏重于以估值水平来支撑股价的创业板来讲，也带来了一定的负面影响。

　　2 八成公司选择最后一周“交卷”

　　按照业绩披露相关规则，上市公司三季报必须在10月31日之前披露，理论上来说，上市公司业绩增长能抬升企业估值，从而促进股价上涨，因此在以往的业绩披露上都显示出 “靓女先嫁”的风格。

　　但从今年上市公司预约的三季报披露时间来看，八成上市公司选择在最后一周“交卷”。截至10月10日，在3568家A股上市公司当中，选择在10月25日-30日之间披露的有2296家，占比超过8成；其中选择在10月30日披露的公司数量最多，有932家，占所有A股数量的3成。

　　（图片来源：中国财富网制图）

　　尤其是对于大公司而言，基本都选择在最后四天公布，A股中市值超过千亿的70家大公司中，有80%都集中选择在10月27日、29日、30日和31日这4天公布。在市值过万亿的6家头部企业中，除建设银行选择在10月24日披露三季报，其他5家上市公司均选择在30日和31日这两天披露，市值最高的工商银行则选择在10月最后一天披露。

　　3 谨防“黑天鹅”，基金经理“防雷”上市公司三季报

　　从目前已披露的三季报业绩预告来看，整体偏积极的因素居多，但鉴于近两年上市公司突如其来的“黑天鹅”事件，许多基金经理和投资者都已经对上市公司信披质量保持疑问，三季报业绩披露将可能影响股价走势，为投资人带来投资参考依据。在大盘整体表现不如人意的情况下，布局业绩股更是要注意谨慎“防雷”，投资者在布局业绩股时，要防止失误“踩雷”的现象发生。

　　对此巨泽资本董事长马澄认为在经济下滑，承压较重的背景下，上市公司业绩的不确定性增加，每一次定期报告的披露，都有可能出现“黑天鹅”事件，加上A股市场的反复弱势震荡。因此，三季报的披露，将会成为上市公司股价的新一轮“试金石”。

　　华炎投资基金经理赖燕群在接受私募排排网采访时表示，近两年 “黑天鹅”事件的增加，一方面是由于整体宏观环境不好，导致部分上市公司业绩等方面表现不佳。上市公司也多了一项信披违规的动机。一些上市公司借助热门题材“吹泡泡”，通过披露不真实、不准确的信息夸大、渲染相关业务给公司带来的影响，误导投资者，引起投资者的跟风追捧，推动股价上涨，或为其大股东或关联人高价减持做掩护，从而侵害中小投资者利益时有发生。另一方面，国内信披质量和国外成熟市场相比还有很大差距，信披违规事件增加，也说明管理层在不断加强监管，保护投资者利益。随着A股国际化进程的加速，价值投资的理念越来越深入人心。对于为中小股东利益考虑，依法守法业绩良好的好公司将越来越受到投资者的青睐。具体到三季报的披露时点，估值合理、业绩良好的好公司股价将强者恒强，而业绩表现不佳的公司在二级市场上将越来越无人问津。

　　4 四季度私募看好哪些投资机会？

　　事实上，许多基金公司都将三季报业绩确定性作为投资逻辑中的重要指标，按照以往的经验，业绩增速较高及业绩改善的上市公司股价会有较好的表现，那么投资者应该如何把握三季报行情，布局四季度的投资呢？

　　根据私募排排网最新发布的2018年四季度私募基金投资策略报告中显示，融智?中国对冲基金经理A股信心指数在10月为122.87，相比上个月环比上涨9.64%，指数值创年内新高。

（数据来源：私募排排网·组合大师）

　　基金经理信心指数值显示，在市场经历了连续大幅下跌之后，特别是在9月的下旬市场走出了底部之后，对于10月份的市场预期，基金经理是充满信心的，认为年内最后几个月存在一定的吃饭行情。从9月份的市场走势来看，短期筑底应该已经成功，四季度有望上演波段反弹，很大概率成为年内赚钱效应最好的时间点。

　　针对四季度的投资思路，华炎投资基金经理赖燕群表示，近期市场受到多方面的利空因素影响，走势持续低迷。例如美联储持续的加息、中美贸易战加剧、国内持续去杠杆进程等。但随着市场不断下行，部分板块及个股已经开始出现一定的投资价值。

　　具体到三季报，赖燕群认为在弱势环境下，投资者应该更加重视行业基本面逻辑够硬的板块。例如医药板块，前期由于疫苗事件以及带量采购的影响，部分标的是错杀的。带量采购其实是伤害的仿制药长线的逻辑。以前是各省独立招标，以后可能是几个省一起，还有就是，三款仿制药通过一致性评价，同一品种从这三家里面买。如果不到三家就谈判。核心是通过一致性评价的好药，然后还要便宜。确实有些大厂会受益，但问题的核心是后期要降价。这也是市场所担心的。而类似POCT等细分行业则不受影响，还有一些慢性药药企，也慢慢有长线布局的价值。另外比如消费类板块，这个是最不受贸易战影响的板块，而且也是弱周期板块，还有关注科技类里的5G和云计算，也是景气度比较高的，这几个板块是行业长逻辑比较强的。在当今的弱势环境下，投资者参与市场需精选个股，注意节奏和仓位的控制。

　　新富资本研究中心表示，未来随着政府积极财政政策的逐步实施落地，以及边际宽松的资金环境影响，政府底带动市场底的确立，创业板反弹机会会远大于蓝筹板块，目前应该更多以精选个股为主，把握一些业绩有明确预期、结合热点题材的超跌错杀机会。

　　巨泽资本董事长马澄则认为，自管理层推崇价值投资，以及对黑五类品种的管控趋严以来，绩优股倍受市场资金青睐。那么三季报业绩报披露开启，就各行业已披露三季报业绩预告的公司中，占比靠前的行业分别是：银行、纺织服装、建筑、煤炭、医药。其中业绩改善预期较高的是，医药、银行、国防军工、建筑等板块三季报这类公司占已披露比例较高。建议投资者关注业绩确定性强和三季报业绩提速的行业，周期股、消费股和成长股都有轮动的机会，尤其是首批披露三季报的绩优上市公司。如果后续流动性环境出现变化，市场存在调整压力，到时业绩确定性和低估值行业可能更受投资者偏好。

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责任编辑：石秀珍 SF183