9月金融统计数据释放什么信号？ 信贷结构继续优化、经济内生动能稳步恢复、货币政策以稳为主

9月社融新增3.48万亿，比上年同期多9630亿元，存量同比增长13.5%；新增人民币贷款1.9万亿元；M2、M1增速分别为10.9%、8.1%，均相较8月回升。

综合来看，本月金融数据整体好于预期，体现了金融对疫情防控和国民经济恢复发展的支持力度持续增强。专家表示，当前信贷结构趋好，预示经济内生动能稳步修复，企业信贷需求较旺盛，居民消费稳步复苏。中信证券首席经济学家诸建芳认为，9月多个金融指标持续向好且具备可延续性，叠加PMI及进口增速等宏观指标表现，经济具备继续向上的动能。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在政策基调保持“总量适度”背景下，年内后续新增贷款规模难再同比大幅多增，贷款余额增速或将稳定在13.0%左右，未来融资结构中“有保有压”特征将进一步显现。

企业中长贷多增显示信贷结构持续优化

9月份，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月人民币贷款主要受企业和居民中长期贷款拉动。9月新增企业中长期贷款高达1.07万亿，为历史同期新高，表明支持实体经济融资的结构性货币政策工具精准滴灌作用明显。

从贷款实际投向看，金融机构对重点领域的中长期贷款资金支持力度不断加大，信贷结构持续优化。其中，制造业中长期贷款增速连续11个月上升，9月末余额增长30.5%；前三季度制造业新增中长期贷款9675亿元，同比多增6362亿元。对此，王青表示，制造业投资修复、基建发力、房地产投资保持韧性，提振企业中长期贷款需求。9月企业中长期贷款新增规模超预期，或因专项债项目进度加快，撬动配套融资需求。另外，在监管引导下，银行也有加大对制造业企业的中长期贷款力度的意愿。

居民贷款方面，有两个特点值得关注：一是9月新增居民中长期贷款6362亿，为疫情以来单月最高，环比多增791亿，同比多增1419亿；二9月居民短贷环比多增550亿，同比多增687亿。专家认为，这表明消费、出口等制造业行业内生动能正不断恢复，居民消费逐渐好转，商品房销售仍处于较快增长水平。

“今年全年信贷增速可维持在13%附近。”浙商证券首席经济学家李超表示，以全年新增20万亿信贷量的预测来看，预计四季度信贷相比去年同期仍可同比多增5000亿左右。结构方面，随着财政资金进一步拨付基建项目，制造业利润改善增加融资需求，未来企业中长期贷款仍有支撑，而随着服务业加速放开，居民短端贷款也可维持修复。

王青则预计10月新增信贷规模将季节性下行，贷款余额增速也维持13.0%左右的判断，信贷结构中“有保有压”特征将有更为明显的体现。

政府债券放量刺激社融多增

9月份,社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元，超出市场预期。9月末，社融存量同比增速较上月末加快0.2个百分点至13.5%，已为连续第8个月上升。

天风证券银行业首席分析师廖志明表示，9月社融同比大幅多增主要来源于政府债券、信贷及未贴现银票。9月政府债券净融资达1.01万亿，同比明显多增，对社融贡献最大，支撑9月末社融存量增速小幅上升至13.5%，达到2018年年初以来最高点。基于10月政府债券发行量仍较大的判断，且去年10月社融低基数下，预计10月社融存量增速将升至13.8%，全年社融达35万亿，社融增速达13.5%。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，从社融结构看，9月份未贴现的银行承兑汇票为1502亿，同比多增1932亿，增量高于8月。8-9月份，表内外票据持续形成了“一降一增”的格局，反映随着企业复工复产好转，供应链体系逐步恢复，企业开票意愿不断增强；但同时监管对于“票据—结存”套利的打击等，银行通过票据冲量的意愿不强，进而造成贴现规模下降。

谈及未来社融走势，民生证券首席宏观分析师解运亮认为，社融拐点更多取决于实体经济融资需求和银行资本金压力。从需求角度来看，社融继续高增有一定保障：10月政府债券预计仍保持较高发行节奏，但年底政府债券发行规模预计有所下降；实体企业融资需求较为旺盛，叠加新一轮库存周期可能开启。从供给角度看，银行面临很大资本金压力或对银行放贷意愿产生一些影响。

王青则表示，受新增信贷下行影响，10月新增社融将降至2万亿之下，这也符合季节性规律。受政府债券融资同比多增带动，10月新增社融较上年同期还会有明显多增，带动存量社融增速继续小幅攀升。

货币供给增速维持高位反映经济向好态势

9月末，广义货币(M2)余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5 个百分点；狭义货币(M1)余额60.23万亿元，同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。

“9月M1和M2增速继续维持高位，反映出我国经济持续向好的态势。在疫情基本被控制住的背景下，企业生产和投资意愿进一步增强，叠加库存处于较低维持，企业有补货意愿，实体流动性处于较为宽裕的水平。”解运亮评价说。

王青表示，9月M2增速反弹，其直接原因预计主要在于前期政府债券大规模发行，季末财政支出力度显著加大，导致9月财政存款下降约8300亿，对M2增速起到明显拉动作用。另外，9月企业贷款大幅多增，带动当月企业存款大幅增加，推动M2走高。其他存款方面，9月股市下行，资金回流居民储蓄账户，带动本月非银存款延续负增，而储蓄存款则同比多增约4000亿。整体上看，尽管9月末M2增速反弹幅度略高于市场预期，但并未改变下半年以来稳中有降态势，这体现了疫情冲击高峰过后，监管层强调“总量适度，坚决不搞大水漫灌”的政策目标。

值得关注的是，M2与M1增速剪刀差小幅扩大至2.8个百分点，但仍显著低于上半年水平。王一峰表示，在9月地产销售有所减弱情况下，M1依然录得8.1%的增速，反映出企业经营活力不断增强，经济内生动能进一步恢复。

货币政策坚持稳健取向

关于下一步货币政策取向，人民银行货币政策司司长孙国峰在10月14日的新闻发布会上做了明确阐述： 我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变，更加灵活适度，更加精准导向，以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

关于利率水平，孙国峰表示，下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长，为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，虽然针对疫情的紧急措施逐步退出，但考虑“促进货币供应量和社会融资规模合理增长”仍是近期重要任务，预计货币政策将继续维持前期基调。随着经济稳中回暖趋势明显，未来货币政策将更加重视防风险和调结构，在支持实体经济、减少经济波动的同时，注重防范资金空转套利、房价过快上涨等风险。