军工板块沉寂4年后爆发！回调或不意味着行情结束

如果说今年上半年的A股，是医药、消费、科技三驾马车并驾齐驱的话，那么下半年的A股，就是军工的主场。

数据为证：

Wind数据显示，自今年下半年起至10月14日，全市场上万只基金，收益率在40%以上的共有23只，其中10只都是军工主题基金，几乎占据半壁江山。

实际上今年一年，军工板块的表现都非常亮眼。截至10月14日，中信30个一级行业中，国防军工指数的涨幅达到54.73%，位居第四。如果只看下半年，国防军工指数则以近40%的涨幅妥妥坐上第一的宝座。

不过在经历了前期较大幅度的上涨后，军工行情近日也出现回调，10月14日、10月15日中证军工指数分别下跌0.86%、0.83%。

军工板块属于高端制造业和典型的内循环行业。目前，在“奋力推进国防和军队现代化建设”的指引下，我国军队正处于大规模换装时期，加之军事实弹演习日渐频繁，军品民用日渐成熟，装备和军品均需求旺盛。

从订单和备货角度来看，十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五。而目前所披露的三季度业绩预告显示，多家军工上市公司业绩高增。有券商分析称，军工行业上市公司2020年业绩增速有望处于全行业前列。

在“业绩确定性+科技成长股属性”的双重作用下，市场对于军工股将进行价值重估。从市场风险偏好来看，军工板块本身具备高贝塔特性，是典型的牛市品种，故该板块依旧具备不错的配置价值。

目前，市场上共有近30只军工基金存续，其中主动型基金约占1/3，其余为被动指数基金。

从今年的业绩表现来看，大部分主动型军工基金优于指数基金，前十占据八席。这是因为本轮军工行情由业绩驱动，具备基本面支撑，呈现结构性而非普涨，因此主动选股的军工基金比一篮子指数更优。

其中，中邮军民融合基金(004139)今年以来净值增长63.84%，在全部军工基金中排名第六；33.39%的超额收益率更是超越了绝大多数军工基金，排名第二；除此之外，这只基金最主要的优势在于相对稳健，今年以来最大回撤为13%，是所有军工基金中最小的。

今年7月24日，中邮军民融合基金增聘了中邮基金投资总监郑玲为基金经理。如果从7月24日起算，我们发现，中邮军民融合的净值增长率在所有军工基金中最高，达到18%以上，远超其余军工基金；超额收益也高达16.16%，碾压其他军工主动基金；而最大回撤也较小，不到10%。

这只基金攻守兼备的表现得益于新基金经理的稳健风格。据公开资料，郑玲出身于专户投资，具备11年投资经验，此前在某国企财务公司和中邮基金专户理财事业部担任基金经理。

2018年，中邮基金启动大规模投研体系改革，风格从“高仓位、高持股集中度”转变为“坚持绝对收益、风险与收益并重”。也是此时，个人投资风格以稳健著称的郑玲出任中邮基金投资总监。

由于早年投资主做绝对收益，郑玲较为重视回撤控制，主要通过深度研究自下而上精选个股、提高个股命中率、追求个股确定性的方式来控制回撤。对于看好的个股，她更多左侧建仓，并且越跌越买，敢于重仓，同时持股周期较长，换手率较低。

对于当下的军工行情，郑玲认为从长期来看，有5个方向值得重点关注，分别为军机、特种装备、发动机、北斗和民用飞机。在个股上，她将聚焦上游材料和中游制造端两个细分领域，从中选择有壁垒、业绩和估值相匹配的个股。