两大明星私募重仓“安防老二” 海外疫情增大四季度不确定性

　　在上市公司三季报披露之际，作为国内安防的第二大龙头企业，大华股份（002236）(002236.SZ)无疑成为了明星股。近日，大华股份公布三季度业绩报告：前三季度公司净利润为28.25亿元，同比增长50.48%;其中第三季度净利润为14.56亿元，同比增长128.07%。

　　大华股份的前十大流通股东中，机构高达6家，可谓星光熠熠，分别为上海高毅资产管理合伙企业、中国银河（601881）证券、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、上海景林资产管理有限公司、香港中央结算有限公司，累计持股比例超过10%。

　　《华夏时报》记者注意到，这已经是中国银河（601881.SH)继二季度后，连续加仓大华股份，增持近19.13万股。目前，中国银河证券持股6264.14万股，比例达2.09%，按照三季度末股价结算，市值超过12.8亿元。高毅资产和景林资产两大私募更是你来我往，不亦乐乎。

　　值得一提的是，大华股份三季度在扣除各类非经常项目和资产减值及信用减值损失后，三季度利润则同比下降24.51%，前三个季度利润基本与去年同期持平。非经常性损益较高的原因是公司转让全资子公司华图微芯股权，获得较高投资收益。另外，受人民币汇率波动的影响，汇兑损失较大，推动财务费用同比增长320.95%。

　　大华股份相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时直言，公司前三季度减值与去年同期相当，影响利润主要的还是汇兑损失。

　　对于众多机构的买卖与增持，该负责人表示，不同的资产管理公司进行的投资，都是基于不同的持仓风格和风险偏好进行。对公司而言，主要做的就是持续稳健经营。当然，和机构投资者们也会进行投资交流，有一些沟通，更多的是他们自己对于基本面的判断。目前公司海外业务占比三成左右，海外疫情带来较大的不确定性，四季度和全年的业绩目前无法预测。

　　吸引明星私募重仓

　　大华股份的私募明星机构阵容亮眼。公司三季报报告显示，位居前十大流通股东中第二位的是高毅资产，也是持仓最多的机构。公司三季度获得高毅资产的明星投资经理冯柳大手笔加仓，增持近5300万股。具体来看，截至9月底，高毅邻山1号远望基金持有大华股份1.38亿股，持股比例为4.59%，按三季度末股价计算，持股市值达28.29亿元。

　　可以看到，冯柳于今年二季度新进大华股份，截至二季度末，其持股数量为8500万股。从其股价走势来看，三季度大华股份涨势强劲，从5月底的最低价14.61元，一度飙升并攀至新高24.35元。据同花顺（300033）iFind统计显示，截至10月20日，6个月股价涨幅为24.39%。

　　有意思的是，在冯柳连续两个季度增持的同时，景林资产却决定小幅减仓。数据显示，三季度景林全球基金减持大华股份19.4万股，截至9月末，景林全球基金持有大华股份3061.7万股，占总股本比例为1.02%，按照三季度末的收盘价20.5元计算，持股市值为6.28亿元。

　　国元证券分析师耿军军指出，公司持续推进精细化管理，成效显著，前三季度，公司经营性现金流净额为12.68亿元，同比增长335.58%；第三季度经营性现金流净额为13.75亿元，同比增长313.83%，回款情况得到明显改善。前三季度公司实现毛利率44.99%，同比提升4.02%，可能与公司产品结构调整及疫情期间高毛利的红外测温产品销售较好有关，随着国内疫情得到有效控制，预计红外测温产品销售逐步回归常态，第三季度公司实现毛利率40.05%，同比下降2.08%，回归到去年的水平。

　　来自天风证券（601162）的报告显示，持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升，公司将持续受益。

　　大额资产减值准备

　　大华股份三季度优异的成绩单背后是丰厚的投资收益和3亿多的资产计提损失，扣非后的净利润似乎略显平淡。

　　公司公告称，2020年1-9月计提的信用减值准备和资产减值准备共计3.23亿，占公司2019年度经审计的归属于上市公司股东的净利润比例为10.12%。本次计提各项资产减值将减少公司2020年1-9月利润总额3.23亿元。

　　同时，公司三季度报告中显示，财务费用较上年同期增加320.95%，主要是本期汇兑损失较上年同期增加所致；投资收益较上年同期增加8233.52%，主要是本期股权转让收益较上年同期增加所致。

　　大华股份相关负责人向《华夏时报》记者表示，三季度中，公司部分海外业务，随着疫情增大了不确定性。今年的黑天鹅比较多，汇兑损失影响较大。

　　那么公司第四季度和全年业务又将如何，高增长能否持续？该负责人表示，目前海外业务占35%左右，基于疫情和汇率的不确定性，四季度和全年业绩无法预测。市场关注的双11是公司电商的重要环节。公司的消费者业务总体还可以，诸如家用摄像头等，但是体量比较小。

　　公司在半年报中明确表示，公司存在汇率风险，即公司出口销售主要采用美元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响公司的盈利水平。公司根据主要采用美元作为结算货币的特点，通过外汇资金集中管理、采购支付对冲等方式来对冲和规避汇率风险。

　　同时，公司面临国际化经营的风险。公司产品及解决方案覆盖众多海外一百多个国家及地区，国际业务经营可能面临所在国家地区贸易保护风险，另外，新冠疫情在全球蔓延，给海外经济环境带去更多不确定性，可能给公司当地业务发展造成不利影响。

　　公司积极防范和应对国际化经营风险，建立了海外合规风控体系，不断加强公司业务所涉地区法律法规以及政治、经济环境的了解与适应能力，并根据不同区域政治、经济的变化情况，“一国一策”地制定差异化的国家业务策略，减少经营风险。

　　中金公司（601995）发布最新报告认为，随着国内疫情的有效控制，以红外热成像仪为代表的高毛利率产品的国内需求应逐渐下降，但大华股份营收依然保持了双位数增长，因此，对公司实现今年股权激励目标有信心。

　　中金公司认为，随着政府安防与智慧城市招标规模6月以来开始持续复苏，安防行业景气度全面回暖。其中，公司三季度营收保持双位数增长，毛利率为40.0%，环比下降7.6个百分点，这可能是国内疫情有效控制后，高毛利率的红外热成像产品销售收入占比下降所致。

　　在产业数字化浪潮下，视频物联长期向好趋势不变。疫情期间，公司视频物联产品在助力企业数字化转型方面的潜力进一步得到验证。在智慧养殖领域，公司依托红外热成像热感应技术和图像分析技术，实现物联网+畜牧，助力养殖业标准化规模化；安全生产领域，公司能源煤炭“三违”管控解决方案结合监控、AI、融合通信、大数据等技术，对井下作业“三违”行为进行识别、告警，助力安全监管。因此，企业数字化转型将是公司成长的长期动力。

　　此外，公司一直强调的精细化管理持续取得成效，在相对艰难的大环境下保持了发展的质量与稳健性。受疫情因素影响，存货跌价等造成三季度各项减值损失约1.93亿元，在中金公司看来，有望在未来得到改善，公司达成2020年股权激励目标的确定性较高。

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