疯炒可转债背后，是A股投机抬头、风险增大的信号

　　20日，连续几天强势的主板震荡，4连阴的创业板迎来大涨，创业板成交量也再次超过沪市。而最奇葩的是，20日量子板块迅速降温，转债市场不仅没熄火，蓝盾股份(行情300297,诊股)、聚杰微纤(行情300819,诊股)、英可瑞(行情300713,诊股)3只人气妖股纷纷大跌以提示风险，但资金转而炒起了可转债、注册制次新股，且有快速升温之势。

　　10月20日当天，盘中有13只转债因涨幅达到20%或30%被临时停牌，包括蓝盾转债在内，有3只触发二次临停。其中，蓝盾转债两次触发“熔断”、三天暴涨近两倍。

　　如果说，19日，市场炒蓝盾转债、横河转债等，是因为买不到蓝盾股份等涨停的正股后，转而去买债，因此大涨尚有逻辑可言。20日则很明显是资金的纯炒作行为，从正股来看，蓝盾股份并未继续封板，在早盘最高冲至14%后，便震荡回落，到收盘蓝盾股份涨幅已不足2%。对比最鲜明的是，盛路转债大涨60%多，2天也几乎翻倍，但正股盛路通信(行情002446,诊股)下跌！

　　另外，注册制次新股中，卡倍亿(行情300863,诊股)20%涨停，不设涨跌幅的C熊猫最大涨35%，精华调研C凯鑫涨13%。

　　从成交量来看，更加证实了炒作资金的疯狂。数据显示，蓝盾转债全天成交额达126.2亿元。126.2亿是什么概念？即使是两市成交额最高的比亚迪(行情002594,诊股)，今日也仅为72.40亿元，不足蓝盾转债成交额的6成，也就是说今日蓝盾转债已“问鼎”两市成交额第一位。此外，盛路转债、模塑转债、横河转债成交额也均超过了40亿元。

　　而这一次转债“熔断潮”的出现，也伴随着换手率飙升。19日，仅仅在上午收盘时，蓝盾转债、盛路转债、凯龙转债、横河转债、万里转债的换手率就都超过1000%；20日，有关大涨的转债换手率进一步飙升，其中蓝盾转债换手率高达12570%！

　　但在我们看来，资金疯炒可转债，绝不是市场资金充裕，情绪高涨的表现，而是主流资金无心顺应政策大势去买股，而热衷于钻空子加大投机的表现，这无论对短线的政策热点持续性，还是场内流动性格局，散户资金的风偏，都是负面的影响。同时，预计很快也会遭遇政策的降温干预。

　　分析指出，创业板虽然有20%的涨跌幅，但可转债更加凶猛，可转债无涨跌停限制，T+0交易，却没有任何交易门槛，只要有股票账户就能参与，因此很容易成为钻空子套利的场所。

　　但投资者同时需要知道的是，可转债相比股票，是一个规模更小、更加小众、波动性更大、专业性和风险承受要求较高的品种，而且通常情况下，股票价格与其可转债价格高度正相关，转债价格脱离股票价格太远并不会是常态。

　　业内指出，“转股溢价率”是投资者判断转债风险的指标之一。一般来说，转股溢价率越低，股性越高，正股上涨也容易带动可转债；转股溢价率越高，投资者炒作转债情绪高涨，可转债价格偏离内在价值，正股上涨难以带动转债。

　　反过来说，过高的转股溢价率会透支转债对应正股未来的上涨空间。高价股不具备债底的保护功能，一旦权益市场破位走熊，溢价率容易自高位快速回落，市场波动较大。

　　因此当转股溢价率过高，且早已背离正股走势时，一旦出现行情回调或提前触发赎回现象，转债就会出现暴跌——而目前有关转债的转股溢价率已经过高！

　　从20日涨幅前十五的转债来看，多只转债都在300元以上。债券剩余规模也都集中在1亿元左右，其中，涨幅第一的盛路转债剩余规模仅5000多亿。转股溢价率方面，15只转债中有多只高于50%，最高的横河转债达到近300%的溢价率。

　　换言之，转债是风险性更大的市场品种。这两天伴随多个转债暴涨背后的高达1000%，甚至10000%以上的换手率，都是这个投机品种随时天翻地覆的表征，没有大心脏的散户是根本不能参与的。

　　对此，中信证券(行情600030,诊股)研究部债券分析师余经纬认为，今年转债指数表现较为稳健，不过有多只标的年内出现暴涨，这些爆炒转债的共性就是市值较小，比较容易控盘，同时在交易机制上，转债没有涨停限制，且为T+0机制，较少资金就可以撬动标的。

　　他还指出，很多爆炒个股都是游资在参与，机构投资者参与度很低。目前，一些转债的转股溢价率较高，已经偏离了自身的基本面和行业均值，并且近期有些转债的溢价率相对值还在持续走高，交易的不合理性进一步增强，建议投资者注意投资风险。

　　实际上，可转债炒作屡屡发生，早在今年3月中下旬的时候，可转债就有过一轮游资拉动、疯狂爆炒的行情，当时横河转债作为爆炒标的之一，一度由于超高的换手率和波动率，导致深交所下发关注函并且要求公司对于该情况进行风险提示。

　　此外，在今年8月也一度出现可转债炒作的现象。无一例外，爆炒过后都是“一地鸡毛”，不懂风险而参与其中的投资者可谓损失惨重。

　　因此，作为点火这轮转债炒作的起爆器，蓝盾股份对于自家股价和转债的大涨，似乎就并不开心。19日晚间，蓝盾股份发布股票交易异常波动及风险提示公告，因涉诉事项未履行生效法律文书确定义务，公司和部分子公司及公司控股股东柯宗庆、柯宗贵已被列入失信被执行人名单，恳请广大投资者理性投资，注意风险。

　　据蓝盾股份此前公告，这家从事信息安全产品研发、生产、销售的专业网络安全企业截至2020年9月27日，公司及部分子公司累计债务逾期未偿还金额为156565.35万元。

　　但20日蓝盾转债依然被爆炒。盘中两次熔断，一度飙升逾60%，随后大幅回落，截至收盘，蓝盾转债收涨13.07%，报320元。如此剧烈的涨跌变化，普通散户可受不了。

　　而据同花顺(行情300033,诊股)数据统计，蓝盾转债两日累计涨幅已达85%，接近翻倍，若按照盘中最高价计算，则该转债的两日涨幅更是达到了惊人的171%，“秒杀”创业板“20cm”股。从溢价率来看，蓝盾转债的收盘转股溢价率已高达195.5%，这也意味着以收盘价320元买入的蓝盾转债转股后，其得到的蓝盾股份股票价值只有122元左右，将瞬亏198元。因此，持有这些高溢价可转债的投资者需更及时关注可能的赎回风险。

　　而类似的转债溢价率大幅高于股价的情况还还很多（如下图）

　　总而言之，市场疯炒可转债并不是股市火热的表现，反而是一种市场扭曲。是资金对科技概念信心下降，同时惧怕监管随时发威打击炒妖而进行的风险规避。这既表明转债的疯炒难以持续，而且一旦退潮，对股市对应股票的冲击也不可避免——

　　正如中金公司(行情601995,诊股)提醒的，不能低估高位板块调整给市场带来的影响，映射到转债上，受影响的不仅是相关板块，还有全部高价品种的稳固性。如果个券冲高能力整体打折扣，那么140元以上溢价率的存在本身就有问题。近期更多的赎回条款被执行，预计120元左右是目前转债的“甜点区”，建议逐渐将持仓调整到这个区间的品种上。