诺安成长“过山车式”基金引争议 八成仓位豪赌电子行业“黑红”都出圈

10月12日，诺安成长混合型证券投资基金(以下简称：诺安成长；320007.OF)因上涨6.06%登上热搜榜，有微博网友称：“渣男回心转意”。10月13日及14日，该基金因下跌再次引发热议。甚至有网友再度调侃，“年轻人不能碰的三种东西：抽烟，喝酒，诺安成长混合基金。”

图片来源：新浪微博

这一画风在略显严谨金融圈似乎并不多见。不过，诺安成长近年来过于集中持股单一行业的投资风格、接连暴涨的基金规模、“过山车”式的投资体验等方面也引发了投资者及业内的数次热议。

业内人士认为，投资者在进行基金产品的选择时，不应盲目跟随排名，应该在对基金产品本身的运作特点、投向、收益风险特征、基金经理的能力圈及偏好等方面做出更深入的了解之后，匹配自身的风险承担能力再做出投资决策。

八成仓位押注电子

今年以来，诺安成长几度因基金净值的大起大落登上微博热搜，甚至有了“明星般待遇”的微博超话，不仅是基金圈的“网红”，其另类的“出圈”方式和极致的投资风格也吸引了不少眼球。

那么，诺安成长在投资方向和持股集中度方面究竟是怎样的情况？

据基金招募说明书，该基金的投资目标为“具有良好成长性的企业，同时兼顾企业成长能力的可持续性，”虽然并未在行业上有所规定，但从财报数据来看，其配置高度集中在半导体行业。

2020中报数据显示，上半年该基金大手笔增持电子行业(申万一级行业分类)，加仓近20个百分点，占基金净值比高达84.06%。以申万二级行业分类来看，半导体行业占比处于绝对“优势”。

在诺安成长的前十大重仓股中，半导体行业个股多达7只，分别为圣邦股份、北方华创、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、沪硅产业-U、长电科技，而三安光电、中微公司、闻泰科技也与半导体行业息息相关。

值得一提的是，从2019年三季度以来，诺安成长的持仓集中度在不断提高。《投资者网》据定期报告及Wind数据整理发现，该基金在2019年底的前十大重仓股合计占基金净值比为60.62%，而同类产品的平均值仅为46.25%；截至2020年6月底，这一数据已增至81.44%，而同期平均值仅微涨至46.87%。

此外，由于不断加仓半导体个股，在股票价格上涨后，该基金持有单只个股的市值比例占基金资产净值的比例也随之提高。同期，第一大重仓股圣邦股份的仓位甚至超过了原则上的“双十限制”，基金净值比达12.64%，该基金也因此成为圣邦股份第五大流通股股东。

而对于市场将该基金归于“半导体主题基金”，靠近诺安基金的业内人士告诉《投资者网》，诺安成长与半导体主题基金有一定的区别。目前基金重仓半导体是由于基金经理看好这一行业的景气度而进行自主选择的，之后发现了更高的景气度行业或许还会进行变化。

豪赌下的“双面领头羊”

不过，这只在今年颇为吸睛的基金并不是一只“新产品”。Wind数据显示，诺安成长自2009年3月10日成立以来至2019年3月10日，区间净值增长率仅为39.9%，大幅跑输业绩比较基准近51个点，且沪深300指数同期上涨66.06%。

作为一只偏股混合型基金，过去十年，诺安成长表现并不亮眼。不过，自蔡嵩松2019年2月接管后，该基金风格骤变，并因重仓押中半导体行业风口，一扫前期颓势，年度收益率高达95.44%，在同类可比的717只偏股混合型基金中排名第6，即使在2852只混合型基金中也获得了第8名的好成绩。

2020年，蔡嵩松再度加码半导体。受益于该板块的强势表现，这场“豪赌”为诺安成长带来了极为可观的收益。Wind数据显示，截至7月14日，半导体(申万)指数年内大涨88.82%，诺安成长同期收益率高达80.45%，在同类可比的990只偏股混合型基金中排名第9位。

亮眼的业绩回报吸引了众多基民的追捧。数据显示，诺安成长的规模从2019年6月底的10.70亿元暴涨至2020年6月底的161.19亿元。仅一年的时间，规模飙升14倍有余，一时风头无两。

但好景不长，7月中旬开始，受国内外环境变化等多重因素影响，半导体行业整体遇冷调整，个股普遍呈现下跌态势。Wind数据显示，7月15日至10月15日，半导体(申万)指数下跌21.03%。受此影响，持仓集中的基金净值也随之一路走低。截至10月15日，诺安成长年内收益率仅余32.18%，同类排名跌落至742位。其中，8月以-12.26%的单月净值收益率领跌同类。

从微博和股吧的反馈情况来看，诺安成长既能“领涨”、又能“领跌”的另类的“领头羊”姿态，让不少投资者直呼“像坐过山车一样”、“从基金中找到了炒股的感觉”。

《投资者网》据Wind数据整理发现，截至10月15日，以单日复权单位净值增长率来看，诺安成长今年以来的最大单日涨幅为8.95%、最大单日跌幅为8.48%，二者相差17.4%。若从这个角度来说的话，也不难理解投资者对其的评价。

高净值波动引发观点不一

众所周知，对于主动权益类基金来说，基金的风格很大程度上是由基金经理的理念和投资框架决定的，而诺安成长追求半导体行业的极致风格与其掌舵者蔡嵩松的成长经历有着直接联系。

从履历来看，蔡嵩松本科是计算机专业，硕士和博士攻读芯片设计，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司；2017年11月加入诺安基金任研究员；2019年2月接手诺安成长。

换言之，截至目前，蔡嵩松在基金行业的从业经验尚不足3年，但管理基金的年限已有1.65年。蔡嵩松曾表示，整个求学和工作经历，帮助其对产业理解打下扎实基础。在投资中，他偏爱产业投资的理念，并遵循“自上而下”的投资框架，即先找到持续性高景气度的赛道，再从中优选个股。

或许是出于对专业的自信，蔡嵩松始终专注在半导体的赛道上。在他看来，“未来五年，半导体和芯片行业受益于国产替代，能实现持续的成长。国产替代带来的需求，远远大于行业本身的周期性，未来五年很可能是一个单边成长的行业。”

对于基金净值的高波动，蔡嵩松也有自己的看法，他认为，“高波动是我投资风格的一部分，希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。”

不过，蔡嵩松激进的投资风格也受到不少基民的“吐槽”。有数年投资经验的基民陈先生(匿名)表示，基金投资者之所以会选择基金，而不是自己买股票，很大程度上是相信基金经理的专业性能够帮助自己更好的规避风险。这也从侧面上反映了，基金投资者大多数都不是特别激进的投资者。过于单一的投资风格在板块轮动的市场行情下，会导致基金净值的大起大落，进而伤害投资者的投资体验。

资深财经媒体人王女士也向《投资者网》表示，“基金资产过于集中地投资于单一行业甚至单只个股，虽然并未违反基金合同和监管要求，但却无形中加大了基金投资风险。若市场风向发生变化，该基金可能无法及时调仓换股，被动接受股价下跌，从风险控制的角度，这样的投资操作在基金行业是极少见的。”

投资者该如何优化体验

风险和收益往往是共生的，正如硬币的一体两面。过于集中持有单一行业，虽然能够在上涨行情当中获得最大的收益，但因难以及时采取避险措施，下跌行情中也可能会造成净值的大幅回撤。因此，对于风格极致的基金经理来说，如何平滑基金净值的波动、改善投资者持有体验是一个无法回避的问题。

作为专业的资管机构，公募基金有着“受人之托、代客理财”的初心和责任，应意识到单一配置板块的个股所带来的基金净值波动风险。如何做到收益和风控二者并行，为持有人赚取稳定的回报，是公募基金管理人应该思考的问题。

而对于无法凭自身力量踏准节奏的投资者来说，面对风云变幻的资本市场和当下的结构化行情，通过选择专业的基金经理间接把握市场行情红利，该如何确保自身稳健收益，获得长久持续的投资回报，优化自己的投资体验，是个人投资者最为关心的话题。

对此，一位具有多年投资经验的基民向《投资者网》表示，股市跌宕起伏，仅靠一时的“运气”是无法长久的。因此，根据过往中长期业绩表现，来寻找那些经得起时间检验的基金经理以及了解他们的投资逻辑，会是比较靠谱的选择。

上海证券基金评价研究中心基金分析师俞辰瑶建议，“投资者在进行基金产品的选择时，不应盲目跟随排名，应该在对基金产品做出更深入的了解之后，匹配自身的风险承担能力再做出投资决策。”

她表示，部分不成熟的投资者可能是出于销售平台上的短期业绩排名靠前而购买，对于产品本身的运作特点、投向、收益风险特征、基金经理的能力圈及偏好等方面的认知并不清晰，把短期业绩当做长期业绩预期，因此当产品出现超预期的下跌、产品的波动超出了自身风险承担能力时，“差评”就会出现。

她进一步称，“尽管基金已经是一篮子股票的集合，相对于单只股票已经做了风险分散，但是单只基金产品由于其投向和集中度的选择，仍有可能出现较大的波动，因此对于投资者来说资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时，在选择好产品的同时仍应在投资比例的分配上做好控制，避免单一投向的产品比例过高。”