越挫越勇：私募六成坚守 两成满仓

　　越挫越勇！拒绝靠管理费度日，私募六成坚守，两成满仓！

　　私募排排网

　　9月份以来的行情基本都处于阴跌状态，成交量经常维持在1000亿上下，相比此前动辄2000亿真有点望洋兴叹的感觉。而低迷的行情直接导致了证券类私募业绩的下滑，无论是管理规模、新发行产品数量还是平均收益均江河日下。

　　而管理规模，是客户信心的体现，管理规模的下降意味着资金已经开始动摇。数据显示，截至2018年8月底，已备案私募证券投资基金36086只，而上月该数据为36280只，较7月减少194只。证券私募基金管理规模2.40万亿元，较上月减少79.44亿元。

　　在未来，市场的信心还会有吗？

　　小私募靠管理费度日？私募：更重要的是资产回报

　　媒体报道称自9月1日起，百亿级私募机构凯丰投资将旗下所有产品的管理费率降低为1%/年，成为行业内首家规模百亿以上、下调管理费的私募。私募排排网组合大师数据显示，目前管理规模在1亿以下的私募机构数量达6234家，占总数比超过60%。如果按1%的管理费来收，一年仅百万上下的管理费收入对于小私募来说，简直就是在生死线上挣扎。

　　不过，不少私募在接受私募排排网采访时亦表示，“降价促销”的手段可以接受，但财富管理更重要的是获得比较好的资产回报，而非管理费和业绩提成。

　　显然，大家不仅在消费升级，投资也在升级。只要能有好回报，多点管理费也无所谓。客户这么想，私募也是这么想，挺好的！可是A股不这么想：你们想太多了！

　　发行产品数六连降，提前清算产品增加

　　今年A股的行情大家有目共睹，低迷的市场使得私募发行新产品的欲望锐减。私募排排网私募证券投资基金8月报数据显示，2018 年前8个月，私募基金共发行14283 只产品，私募产品发行数量年内六连降。在所有清算的产品中，以提前清算为主，提前清算的产品数量为1671只，占比高达57.94%，这是在之前几年少见的情况。可见今年来，业绩表现较差的私募基金遭清算的压力较大。

　　目前来看，产品清算无非两种，一是产品到期正常清算，另一种则是提前清算。而私募选择提前清算，其中也透露出不少无奈，要么产品净值跌破平仓线，要么不看好未来行情主动清算。总之，都是被动清算。

　　私募排排网组合大师数据显示，今年8月的私募产品提前清算数量创下今年以来新高，快赶上2017年的震荡市了。

　　来源：私募排排网组合大师

　　从清算策略分布来看，尽管8月股票策略清算产品下降不少，但自2016年8月至今，股票策略清算产品一直呈上升趋势。

　　来源：私募排排网组合大师

　　产品清算不仅说明行情不如意，一定程度上也反映出私募生存处境的艰难。对于大型私募而言，其投资理念久经沙场，成立时间往往较长，因此在产品净值下跌时也更容易获得投资者的理解。而中小私募就不一样了，遇到同种情况，其更容易遭到投资者赎回，从而影响正常的投资运营。

　　6成私募坚守，2成私募满仓

　　今年以来A股单边下跌，8月份市场一度成交萎靡，投资者的信心屡遭重创。9月份融智?中国对冲基金经理A股信心指数显示，信心指数为112.07，相比上个月环比上涨2.27%。尽管环比回暖，但水平较前两个月下滑不少。

　　A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标分布状况

　　来源：融智评级研究中心

　　近两年来，中小盘股票的表现并不好，分化行情从去年一直延续至今，尤其是大盘股，每每在行情转头向下时来个“神助攻”。然而据排排君了解到，不少中小私募依然以做中小创为主，因此在业绩上多少也会受影响。

　　下山容易上山难。一旦业绩回撤，净值想再做上去异常艰难，不少私募机构可能为了不清算，而策略更趋于保守。

　　欣慰的是，面对如此境地，不少私募人看好长期，选择坚守。融智?中国对冲基金经理A股信心指数9月报告数据显示，对于9月份仓位的增减打算，33.33%的基金经理会打算加仓，61.26%的基金经理会维持现有仓位不变，以应对市场的变化。

　　当前私募机构仓位分布情况

　　来源：融智评级研究中心

　　仓位分布方面，仍有18.92%的私募目前处于满仓状态，但相比上个月有所下降；35.14%的私募在5成仓（不含）以上，相比上个月的43.59%下降了接近8%，高仓位的私募占比出现明显的下降。

　　后期展望

　　对于后市，各大机构依然普遍看好，但同时多了些许谨慎。私募方面，保银资产在接受私募排排网采访时表达了对后市的信心：美国2000亿美金关税落地，中美贸易摩擦将进入阶段性的政策观察期。在市场连创新低，白马股接连错杀之时，腾讯等优质上市公司回购规模却在不断增加，在一定程度上振奋了市场的信心。

　　长金投资也向私募排排网表示，当前市场危与机并存，2018上半年市场整体估值下行，看好高性价比标的较强反弹机会。

　　券商方面，华泰证券认为，目前市场极限低位可能还未出现，但隐含的下行空间已经有限。建议在“周期突围”组合基础上加大银行股的配置比例，而政策边际改善有望支撑地产行业的长短期价值修复行情。

　　中金公司则表示，当前市场情绪较为低迷，但市场趋势的逆转仍然需要等待更多催化因素的出现。操作方面，建议投资者以最多半仓水平灵活配置，不盲目追涨也不仓促抄底。

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责任编辑：常福强