投资的世界：最幸运的不仅是赚钱 而是赚时间

　　投资的世界：最幸运的不仅是赚钱，而是赚时间|明道术

　　来源：朱雀投资

　　本文改编自搜狐财经《投资的世界：最幸运的不仅是赚钱，而是赚时间》

　　导读

　　每一个纠结的现在，都来自一个草率的过去，并将走向一个遗憾的未来。人的行为和思维是有惯性的，要想彻底改变谈何容易，在错误的道路上时间越久越积重难返。所以，从一开始就深思熟虑的选择一个正确的方向，才是真正的聪明人。

　　智者用时间积淀价值

　　优秀的企业和优秀的投资人通常具有同样的特征，那就是保持进取心，不断与竞争对手在能力上拉开距离。以5年的时间看，起步格局差不多的企业，优秀者会脱颖而出，一骑绝尘；起步水平差不多的人，优秀者会连上几个台阶，知识素养的K线走势完全呈现大牛股特征，而大多数人的能力却始终徘徊于ST的边缘。

　　长期来看，股市中的投资收益取决于综合能力，股市不但在反映企业价值上是有效的，其对投资人能力的反映同样是有效的。散户们的悲哀在于总是本末倒置，一味幻想着高收益，却又从不肯为获得这种收益的能力添砖加瓦。原本，个人相比于机构最大的优势在于专注和时间，可这两点恰好也是最不被重视的，几乎什么东西都搞，天天急不可耐。于是n年过去，还是在原地打转，在自作聪明中浪费生命，在浮躁悔恨中不断轮回。

　　复利规律就是用时间换空间

　　猪在天上飞得久了，就真的以为自己也有一双隐形的翅膀。其实那只不过是风还没停而已。这个世界上要想混出点儿名气，没有什么比咬死一个方向更聪明的方法，因为你总会对一次，甚至会对很久很久。但要想成为一个聪明的投资人，也没有比这样做更愚蠢的了。

　　在投资中犯错是难免的，差别在于错误的级别不同。一般的错误，严重的错误，致命的错误，这三者之间的差异已经足够导致财务结果的天差地别。集中发生的一般错误往往变成严重的错误，执迷不悟的严重错误可能导致致命的错误。故事开始时可能是因为专业因素，但最终的惨案大多是因为性格因素。

　　其实有复利的规律在，收益率并不急在一时，只要不犯大错，坚持做正确的事情，良好的回报只是个时间问题。投资人真正最幸运的，其实不仅仅是赚钱，而是还能赚时间——绝不把时间浪费在不喜欢的事情上，自由安排感兴趣的事儿。让赚钱为生活服务，而不是生活为赚钱服务，这才是投资最珍贵的地方。

　　价值投资中的变与不变

　　价值投资是严密系统的方法论，不是优美空洞的心灵鸡汤。长期持有是源自复利的理性思维，不是骗子的避风港。投资境界是长久学习践行的自然结果，不是神奇玄妙的宗教修行。别把本来复杂的弄得太简单，也别把本来简单的搞得太复杂，这既是一个人投资悟性的体现，也是投资这行终身的自我修养。

　　投资上有两种悲哀：第一种，总是试图用一种投资方法去解决所有问题、解释所有现象，唯我独尊，容不得其它人和方法；第二种，总试图找到一个完美的投资方法，意识不到得失的必然，于是左顾右盼患得患失。最终，第一种人成为了偏执狂，稍不如意就批判市场以真理自居；第二种人变成了墙头草，永远都不能坚定一次。

　　国内的价值投资舆论往往讨厌“创新和发展的不确定性”。确实有些生意数十年都不变，但这不代表其价值含量也是静止和始终处于初始状态。生意模式可以不变，但其内外部驱动力、增长的弹性、业务再复制的潜力等等可能不变吗？

　　要透过现象看到本质

　　未来优势型大牛股，通常具备这样的特征：初期业务处于某种迷雾中，市场对其业务空间和竞争优势都不甚了了，但随着公司逐步进入优势挥发期，业绩呈现出“总是超预期”的特征。随着其竞争优势和成长空间的逐渐显性，市场估值随之从经常性平价甚至折价，进入经常性溢价。这类公司在优势释放的初中期，往往表现得不及伟大企业的绩效惊艳、规章完善、处处洋溢着“高大上”，但对于具有洞察力和前瞻性的投资人来说，反而提供了长长的雪道。

　　打过红警或者帝国的朋友应有体会，在一场混战中如果存在1个真正的高手，那么很快他就能占据优势，并且其对“基地”无论是经营的效率还是布局的思路上都明显有异于对手。其实观察某个行业的竞争也有相似之处，当一个企业显示出眼界格局、市场布局、执行力的全面优势时，便已经提前泄漏了结局。

　　大多数人总是聚焦在最终结果上的差异，更不少由此愤愤不平和叹不公平不幸运者。但如果也愿意看看造成这种差异的过程，恐怕能让人清醒很多。以投资为例，如果把那些优秀投资人所读过的书、所写过的思考、所付出的勤奋列来比比，估计失败者中99%是不好意思对这种差异说什么的。

　　春秋陶朱公的《商训》中提到“能安业，厌故喜新商买大忌；能知机，售贮随时可称名哲；能远数，多寡宽紧酌中而行。”这些正好对应投资中的专注守拙、对风险和机会转化的敏感性，以及保持前瞻看问题的习惯。可见自古做生意要成功的基本原理都是相似的，困难的是真正理解其内涵并抵制诱惑的坚持。

　　商业世界里“有限性”和“均值回归”从来铁面无私，“护城河”当然是一个好东西，但好东西推到极致也会变成可怕的偏执。因为时间是把杀猪刀——任何所谓牢不可破的护城河，随着行业成熟度兴衰变化甚至驱动因素的减弱，都有跌落凡间的那天。所以不必傻唱什么“永恒”，投资人的时间价值并不永恒。

　　公司的投资价值通常与信息的时效价值成反比。最脆弱的公司，一点新的行业新闻和政策动向都需要小心，否则不定哪天就成为了大拐点。正常的公司，起码每年的年报和相关的报告是很重要的，缺了这些来年的经营就很难判断了。最优秀的公司，极端点儿讲几年不怎么关注也问题不大，它总会自己照顾好自己。

　　认清并构建好自己的能力圈

　　运气对于投资绩效的影响是显而易见的，虽然拉长了周期来看，投资结果取决于能力所导致的必然性，但短中期而言运气所导致的结果差异也可能不小：即使逻辑正确并且最终被证实，但其实现的时间周期和幅度强度乃至于节奏都可能会超出意料之外，好运气使得投资逻辑的正确性以更高的效率展现和放大，甚至原本错误的理由却收到奖励，坏运气却可能正相反。好运气来的时候赚足，坏运气降临的时候别中大招，前者需要前瞻性和概率思维，后者要始终远离重大的行为禁区。

　　股市不缺乏荒诞，但不代表自己看不懂的东西都是荒诞的。投资人的工作和价值就是去识别哪些是自己看得懂、把握得了的机会，哪些是无法理解的现象和不愿承担的风险，如此而已。

　　投资人都喜欢说找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其实很多人并没有清晰的定义出怎样才算是“能力”？很多情况下，人们是看到公司确实业绩增长特别是股价大幅增长了，所以感觉看对了。在没有条理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙确认所谓的能力也许比没有能力更危险。

　　投资的世界里单谈任何一个独立的“点”都没啥意义，否则投资就不会那么难了。

　　护城河不等于业绩增长，业绩增长也不等于投资价值，投资价值不等于业绩前景要好，长期投资价值更不等于短期必涨，短期涨了还不等于验证了正确的投资逻辑．．．把这些糊涂账都弄明白了，投资才算是入了点门。

　　“买好的和买得好”哪个更重要？当然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能买好的，更难买得好。那种“总是贵”们不就是如此吗？其实回顾一下就很清楚，哪怕是超级牛股也大多出现过很便宜的时候，甚至是以年计的股价低迷。那时候“总是贵”们在哪里呢？价格当然重要，但不能本末倒置。

　　高估值、低估值都是表象，价值周期、生意特征、可确定性上的不同才是根本。取某一时段的估值差来看问题意义不大，选择溢价还是折价的倾向本身也不代表投资上的优劣之分。但是理解溢价与折价的基本原理，却是判断“错误定价”的基本前提。否则，成长陷阱或价值陷阱迟早会不期而遇。

　　一般而言，“战略转型”的公司成为“雷区”的概率较高，特别是那种因为可见的行业不景气而提出转型的。这种公司一般前瞻性比较差，通常没有什么真正的战略，不过是顺着行业波动而做出适应性举措而已。资本市场对于能提出一个诱人转型前景的公司容易给赞，这时的高溢价要非常小心，很容易成为陷阱。

　　翻了翻几年前看过的一些公司，感慨对于那些历史上从来都是差等生的公司给出“进入拐点”的判断真的要非常谨慎，有时候这方面的风险甚至会高过以高价格买入那些很出色的企业。虽然不能用“祖上三代”去推导未来，但至少在投资领域一个公司的历史绝对是不容忽视的。

　　弱水三千只取一瓢

　　市场中可以赚钱的方法很多，但选择与优秀的公司一起成长，在阳光下生活，显然比那些终日与垃圾公司斗智斗勇的人们轻松、舒心得多。既然是个自由选择的市场，为何不选择愉悦呢？如果投资意味着天天挣扎在狡诈、欺骗和怀疑中，那么坚持的意义在哪里。

　　对做实业的人而言，要把所有的精力都放在“怎样把生意做好”。但对于做投资的人来说，更多的思考应该是“什么才是好的生意”。企业家需要在自己的行当里找到最正确的路和最优秀的人来完成一项事业，投资者则是分享到最好的生意及企业家的劳动果实。投资提供了原本不可能的很多选择，感恩并善用。

　　资本市场制度改革的推进可能会让未来有更多的新玩法，但对价值投资者不应有区别，至少评判价值的方法并不需要做什么与时俱进。因为公司创造价值的规律不会被证券制度或者新的工具所改变，有能力的人根本不需要那些东西也早已成功，而未掌握根本规律有再多的新玩法也是枉然。

　　捅破投资的那层窗户纸儿需要一些缘分，让投资从理念落地到有效的方法论需要持续的勤奋，而将各个重要的知识点融会贯通避免偏执又需要点天分。这三个条件每一个都可以筛掉一半的人，三轮下来大概还剩12.5%（二分之一的三次方）。所以说，股市里长期来看只能有1成左右的赢家，实在是太合情合理了。

　　投资中找到合适的伙伴讨论是必要的，但不要陷入辩论中。辩论的目的是要说赢对方，而讨论的意义在于寻找自己的思维盲点；辩论注重技巧（回避锋芒、偷换概念、煽动性等），而讨论看重的是本质，要能由表及里的洞察；辩论往往是为已形成的结论和立场去寻找支持的论据（理由），而讨论则是持着开放性的态度去寻求更深刻的认知。

　　成功的投资人通常具有良好的战略视野，他们更愿意思考那些对长期未来起到决定性作用的问题。而普通人正好相反，某天的一个大涨马上就可以让他们激动万分而无视了整体结果上的失败。当一个人考虑的是10年周期的问题，他就会拥有未来。若只习惯考虑明天的问题，他注定只能收获昨天的延续。

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责任编辑：常福强