如何看正在大涨的中集集团，短期机会与长期价值提升

中国制造业的代表企业中集集团正在重新获得A股投资者的追捧。过去三个月，中集集团的股价从7元钱的底部走出，至今已经升至13元附近，特别在10月长假以后，股价开始大幅拉升，成交量明显放大。

睿蓝财讯在对近年中集集团的经营情况做出整个回顾后认为，投资者需要更加重视此次中集集团股价的回归，不妨对这家中国最优秀的管理型企业给予更高的期待，因为它63岁的领导人麦伯良推动的“二次创业”让中集集团正在发生非常实质的价值提升。

集装箱价格及航运市场回暖短期最大受益

随着外贸复苏带动出口正增长，近半年来航运运费大涨，相比2020年年初美西航线运价涨了近3倍！新冠疫情中运力紧张导致运费大涨，同时也让集装箱标准尺寸的20英尺集装箱的造价业从6月底的1900美元/个涨到10月中旬为2300-2400美元/个，上涨了约20%。相比2019年前1600美元/个则上涨了近50%。业内预测，集装箱供需短缺状况将持续到明年春节以后。

全球95%以上的集装箱来自中国，其中中集集团占比40%。去年中集集团集装箱销售额接近200亿，毛利率7%。作为中集集团主业之一，集装箱如此大幅涨价，三季度财报显示，中集集团主业业务全线回升，业绩大幅改善。Q3单季度营收241.60亿元，同比增长27.5%；归母净利润8.80亿，同比增长2123.7%。

中集集团作为中国制造的代表早已成为世界领先的物流装备和能源装备供应商。它的主营业务除了集装箱制造，还覆盖了道路运输车辆、载具、能源化工及食品装备、物流服务以及海洋工程、重型卡车、空港设备等。在世界物流装备和能源装备领域，目前有24个产品品类处于世界第一。

新晋董事长麦伯良提出“二次创业”

8月27日，已经掌舵了中集集团28年的总经理麦伯良升职了，他在新一届董事会上当选董事长。作为中国职业经理人中的常青树，麦伯良带领中集集团改变了世界集装箱制造的竞争格局，在世界物流装备和能源装备领域，把24个产品品类做到了世界第一。

睿蓝财讯注意到，麦伯良职务的调整正好发生在公司大股东变换之际。今年10月12日，深圳资本集团与中远海发旗下四家相关方签署了股权转让协议。此次交易共涉及10.69亿股的中集集团A股和H股股份，交易总金额人民币约105亿元。交易完成后，深圳资本集团持有中集集团股权比例达29.74%，成为这家营收近千亿企业的第一大股东。

显然，新的大股东显示出对麦伯良的充分信任。这让麦可以放心大胆地实施“新时期的‘二次创业’”。他对公司上下说，“未来十年，大家需要以二次创业的决心探索新的业务发展模式，推动中集突破业绩瓶颈，为基业长青打下基础。”

麦伯良在“中集日-对话“的活动中多次表达了“新时期已经来临”的看法。他认为：“这个世界已经跟以往完全不一样了，中集内部也发生了很多变化，所以我们要为未来的新中集，用我们创业的激情、创业的勇气，主动创新、变革，迎接新挑战”。于是，他希望他的员工相信，“历史再一次证明危机必定使我们的组织变得更有效，使个人得到更大的提升，一定会使中集变得更强大……(当前)百年不遇之变局，我认为这也是给我们，也给中集带来的一次史无前例的机会。”

麦伯良：新的目标是把“世界冠军”产品从24个做到40个

1. 产城业务出表，引入新战略股东

中集产城主要深耕粤港澳大湾区及长三角两大区域，从事产业园区的开发建设和运营。2016年至2019年中集产城的营业收入分别为7.22亿元、10.06亿元、28.93亿元、14.36亿元，2019年其在中集整体营收的占比仅为1.67%，业务收入一直处于很小比例。

中集产城的总资产在2018、2019、2020年上半年分别为204.54亿元、280.85亿元、300.95亿元。以2019年末的数据作为对比，2019年末中集集团的总资产规模约为1721亿元，经营产城业务板块的中集产城份额接近17.5%。

8月6日中集旗下中集产城获得其原股东碧桂园约16.06亿增资后，8月18日再次公告中集产城拟引入西安曲江新区管理委员会旗下的曲江文投作为战略投资者，入股增资额约23.52亿，完成后曲江文投持有中集产城约20%的股权比例，中集产城增资扩股、第二次引入战略投资者正式签约。中集集团旗下中集申发对中集产城的持股比例将下降至约45.92%，中集产城将成为中集集团的联营公司。

投资地产带来的40多亿的收益，对公司业绩带来很大提升，地产开发属于高杠杆高负债业务，出表后，同时降低了中集集团整体的负债率。有了新股东的增资和更加专业运营，中集集团可把资源集中投入于主营制造业及其相关服务性业务的转型升级上。产城业务出表、引入新的股东等重大变革，也可视为中集集团“二次创业”的开局之作。

2. 集装箱业务，全球龙头，订单已排到明年春节节后

全球集装箱制造行业产能基本分布在中国境内，其中，中集集团、胜狮货柜(00716)、上海寰宇和新华昌四大集团为主，占据了造箱市场份额的90%以上。在市场份额方面，中集集团市场占有率稳定在40%以上，一直雄居行业第一。2019年营收193.70亿，利润占公司净利润的11.5%。

最近几年集装箱业务营收数据：

根据10月13日海关总署发布的数据，前三个季度，中国货物贸易进出口规模分别为6.57万亿、7.67万亿、8.88万亿元，进出口增速分别为-6.5%、-0.2%和7.5%，疫情导致的海运运力紧张推升海运费价格大涨，美西航线运价更是较年初涨了近3倍。

从集装箱进出口数据来看，9月份我国集装箱出货量为23万个，同比增加43.75%，较8月份强势反弹。从第三季度开始，我国航运尤其是集装箱市场有了明显的回暖。上海国际航运研究中心分析数据显示，2020年第三季度，集装箱运输企业的景气指数为146.75点，较上季度上升56.27点，集装箱运输企业的信心指数为153.32点，较上季度上升96.4点。

中集集团前一段时间在接待机构调研时对外透露，集装箱市场近期需求有明显增长，“目前公司集装箱订单已排至明年春节前后”。2020 年前三季度，实现干货集装箱累计销量59.49万 TEU(去年同期：71.75 万 TEU)，虽然同比减少 17.09%，但同比跌幅相比半年度时收窄超过20%；冷藏箱累计销量 8.41万 TEU(去年同期：8.69 万 TEU)，同比减少 3.22%。

中集集团董秘办主任说：“很多机械制造行业大部分的产品，出厂价格变化都很小，但集装箱不会，以箱价举例，其盈利弹性非常高，为多数行业所不具备。你如果知道光集装箱业务高峰期一年净利润就曾接近四十亿元，你就知道这个行业的潜力”。箱价2017年是2100美元，2019年到1600美元，现在又回到了2100美元，明年有可能到2200-2300美元。“200美金，再乘以中集一年百万上下标箱的出货量，那又是多少亿的利润？”

3. 中集车辆拟回归A股，经营走向全球化

2020年5月中集集团公告了控股子公司中集车辆于境内首次公开发行人民币普通股(A股)、并在深交所创业板上市的消息。这意味着，中集车辆将成为A股第一家半挂车上市企业。中集车辆董事会表示，中集车辆A股发行有助于中集车辆进一步拓展A股资本市场融资管道，促进业务转型及发展，为股东和投资者创造更大的价值。对中集集团而言，中集车辆A股发行完成后，将实现中集集团体系增值。

中集车辆业务的收入主要来源于三部分，从2019年年报看，营收227.7亿，利润占比净利润的25%。最大的半挂车收入135.5亿元，占比58%，目前已是全球半挂车销量龙头；其次是专用车上装收入73.8亿，占比32%；再次是半挂车及专用车的零部件收入15.0亿，占比6.4%。

最近几年中集车辆业务营收数据：

截止2018年底，中集车辆已在中国、美国、英国、比利时、波兰、澳大利亚、泰国和南非建立22座生产工厂(产能16.5万)和9座组装厂(产能2.6万~3.3万)。占板块32%收入的专用车，受益于环保和超载治理仍将持续4-5年的高景气成长，甚至有望超过半挂车业务，更高的毛利率也会带来更稳健的盈利能力。

在专用车领域，近日中集集团旗下集装箱业务扬州基地与合作伙伴联合研发出一款 “疫苗三栖储运方舱”，其适用于海陆空等多种长途运输方式，将为疫苗在全球无缝、安全运输提供解决方案。

4. 能源、化工及食品装备，近几年营收稳步增长

中集安瑞科控股有限公司(股票代码：3899.HK)，立足能源装备、化工装备(包括医疗设备)及食品装备业务，近十年整体平稳增长，其中2019年营收145.64亿，利润占比公司净利润的22%。

公司在ISO液体罐箱产销量、高压运输车产销量居世界前列；低温运输车及低温储罐市场占有率国内领先，LNG接收站大型储罐、LNG加气站模块化产品及CNG加气站在国内市场占有率均排名前三。

氢能发展即将驶入快车道，中集安瑞科的布局使它成为国内氢能产业的先行者——在清洁能源领域，在氢能储、运环节的现有主要产品包括储氢瓶和罐式拖车。

中集集团在互动平台表示，公司旗下“冷云”团队为冷链装备生产商。过去几年，公司积极加强互联网信息技术的研发，目前已建成比较成熟的冷链物流信息平台，从而实现食品在全冷链物流过程中温度监控和远程调整，确保食品安全和可追溯性。除了食品冷链外，公司还利用自身已积累的先进冷链装备技术和信息化技术，积极向医疗冷链、航空冷链等对温控有更高要求的业务领域拓展。

医疗设备方面，中集成功研发“疫苗三栖储运方舱” 为新冠疫苗全球转运提供方案。

2020年前三季度期间新增订单约人民币 38 亿元，累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9月底，在手订单约人民币105亿元。清洁能源业务板块是新增订单的主要来源之一；化工环境业务板块基本企稳；得益于良好的客户黏性，液态食品业务板块中标数个重大海外大型啤酒厂总包工程项目，合同签订后，有望在一定程度上对冲今年因疫情影响而导致的销售及工程项目订单放缓影响。2020年第三季度，清洁能源、化工环境及液态食品各业务环比均有不同程度改善，整体收入稳定。

5. 海洋工程业务连续亏损，重组预期强烈

中集集团进入海洋工程领域已有12年，并一度将该业务视作是“未来重点发展、成长潜力较大的核心业务板块”。但该业务截至2019年已累计亏损超80亿元。经过资产减值后，目前看继续提记减值的空间不大。

“中集做海工产业已投入百亿元资金，如果都不做了怎么征服海洋？怎么利用海洋？怎么实施国家海洋战略？”面对外界的质疑，中集集团CEO兼总裁麦伯良2018年年末如此回应。

对于海洋工程业务，中集集团似乎也在考虑整合。中集集团也多次表示，正在寻求与一些大的国企或者央企合作、采取强强联合或者优势互补的发展规划，未来有可能引入一些战略投资者进行合作。

2019年12月18日，烟台市政府与中集集团签署战略协议，合作筹建中国海工北方总部。根据协议，双方将共同筹建中国海工北方总部，并将其打造成为烟台实施系列海洋示范项目的依托载体。实施海洋牧场“百箱计划”，建设全国一流的海洋牧场，并参与物流装备、消防救援、城市环卫、能源供应等城市配套服务基础设施建设。

2020 年前三季度，海洋工程业务受新冠肺炎疫情影响，原油价格持续走低，石油公司大幅削减油气项目支出，海工油气市场的复苏不确定性增加。2020 年 1-9 月，中集来福士新增生效订单 2.1 亿美元(包括油气模块项目5个合计1.3亿美元，海上风电及渔业项目 5 个合计 0.8 亿美元)，累计持有在手订单价值 7.8 亿美元，其中非油气订单 占比约 74%，呈持续增长态势。项目交付方面：9 月亚洲最大的多用途滚装船“渤海恒通”交付，是中集来福士在油气低迷行情下业务转型的代表之作。

6.物流服务业务

融合物流装备制造和物流服务优势，深耕跨境物流、集装箱系统服务、多式联运、装备物流四个业务领域，现已成为中国5A级物流企业。随着疫情得到控制，业务走势逐步企稳，继续在多式联运通道网络布局、核心资源控制、市场开拓等方面加大投入。2019年收入91亿，盈利占比7%。

7. 空港设备业务及消防救援车辆业务

旅客登机桥产品综合实力全球行业第一，航空货物处理系统业绩稳居全球前三位，机场摆渡车销量全球第二，旗下成员企业德国齐格勒集团为全球领先的消防救援车辆供应商。近年来的快速增长，板块营收从2016年30.73亿提升至2019年56.81亿，净利润从2016年1.31亿增加至2019年2.53亿，利润占比10.55%。

8. 重型卡车业务

开展自卸车、搅拌车轻量化工作，对工程车驾驶室全面升级，开发大双油箱、大容积气瓶等配置，提升整车续航里程。持续提升终端服务响应效率，加强内部红线管理，改善定额管理，严控人员规模，加快低效资产清理，加大商务降本力度。

物流、空港、重卡、金融近几年营收：

业务辐射带动新的增长点

新成立的子公司中集载具 - 有望再造一个百亿业务

中集集团2020年5月，正式整合旗下多家优质企业，成立中集载具控股有限公司(下以简称“中集载具”)，新公司瞄准中小型单元化物流载具，该领域市场容量巨大，据机构估算，仅通用市场、汽车、化工及零售行业，需求总量就超过1700亿元，且每年还保持着较快的增长潜力。

截至2020年年中报，半年载具营收12.87亿，占比3.26%。

据中集载具总经理助理饶长海介绍，目前中国的中小物流载具仍以一次性木箱或纸箱为主，既不经济又不环保。以托盘为例，木托盘的市场保有量仍占65%，远高于发达国家。但可反复使用的塑料托盘和钢质托盘近年来有替代的趋势，塑料托盘的占比已在几年间从10%增长至25%。研究机构认为，随着塑料载具性能的提升和应用范围的扩大，未来将会成为主流。

中集载具依托中集车辆巨大的产业链优势和中小型物流载具巨大的成长空间，随着产品模块升级，未来发展空间巨大，有望成为公司新的主业之一。

氢能发展将驶入快车道，布局国内氢能产业的先行者

在清洁能源领域，中集安瑞科在氢能储、运环节的现有主要产品包括储氢瓶和罐式拖车。

预计2020到2025年期间，国内对主要用于氢燃料电池车储氢罐的需求将激增10倍以上。2025年，这两种类型储氢罐的国内市场规模预计约为人民币40亿元。

交银国际指出，液化天然气设备市场经验丰富的中集安瑞科具有迅速抢占国内氢能装备市场份额的潜力，并指出中集安瑞科在开拓未来的氢能储存以及建设国内加氢站市场潜力方面具有优势，预计中集安瑞科在2021和2022财年将取得约人民币3亿元和 6亿元的氢能相关产品收入，约占总收入的2%和4%，

伴随着国内新能源汽车的普及，燃料电池也蓬勃发展，中集安瑞科作为氢能源储能，运输的先行者，有望迅速占领市场，成为行业的龙头。

中集集团近几年营收变化：

中集集团2019年营收构成：

蓝筹企业评论认为：

中集集团主营业务较多，在保持主营造业稳步发展同时，新晋董事长麦伯良带领集团正在逐步清理或整合那些与公司未来长远发展目标并不相符，以及协同性、相关性较低的业务或资产。

公司朝向合理多元化发展布局。2017年9月，中集集团出售中集电商给丰巢科技，2020年4月又出售中集智能55%股权给上市公司东杰智能，如今的产城业务出表，引入碧桂园等，近两年中集也一直在推动其海工业务进行重组，再到这一系列重大举措可看出中集管理层的对过去多元化发展修正进行修正，加速完成这个调整过程。公司集中精力发展主业高端制造，市场将重新对公司进行估值。

中集车辆回A股。中集车辆为高端制造和智能化制造的企业，若成功实现 A 股回归，中集车辆将成为全球第一家 A+H 股上市的半挂车制造企业。

集装箱业务景气度大幅提升，去年销售额200亿左右，毛利率7%，今年下半年集装箱大幅涨价，毛利大幅提高，半年有望给公司带来20-30亿净利润的提升。有望在未来1-2年继续保持较高收益。

能源装备方面，中集安瑞科是氢能存储，加氢站，氢用车装备的龙头，随着新能源的普及，氢能产业这方面业务有望爆发；新成立的子公司中集载具有望再造一个百亿业务。这两块会成为未来公司具有爆发力的增长点。

海工业务的亏损与产城产业务股权的出售和经营利润得以对冲。如果未来公司海工业务能够通过重组，摆脱这项业务的亏损压力，对中集未来的股价将带来实质帮助。

中集公司经历过若干次经济周期，具有抗风险能力，目前的总市值430亿，股价已基本反映了对全球经济的悲观预期。随着新冠疫情的控制和全球贸易回归正常，2020年公司业绩已经触底回升，2020年下半年我们已经看到了集装箱业务强劲复苏，大幅强于预期。随着基本面的好转，公司去繁从简，业务的重心重新回到高端制造和智能制造，我们预计2021年，市场会对公司进行重新估值，市值具有大幅度的上升空间。