私募10月报：各策略全面上涨 CTA独领风骚

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　　各策略全面上涨，CTA独领风骚

　　---朝阳永续私募基金行业10月报

　　内容摘要

　　2016年10月新增私募基金数量为2452只，累计达到86073只。产品数量增量环比再度回落，创年内单月增量新低，自7月以来呈现增量逐月减少的情况，私募新规持续发威对私募新产品的发行造成了很大的影响，同时A股市场作为私募基金产品发行量最大的市场目前走势不温不火，缺乏赚钱效应也使得投资人对于该策略的投资更为谨慎。

　　截至10月31日，私募基金管理人的数量达到17976家，单月新增238家，不及9月的一半。监管趋严是增速降低的主因。

　　近日，有消息称，在拟修订的私募基金监管文件中，监管层或考虑暂停私募基金的非标债权投资业。这一禁令或将对部分依赖于私募基金融资的房地产企业和地方融资平台带来影响。同时，对于业务主线为非标债权的私募基金也面临着转型的压力。

　　10月各策略均体现出较好的赚钱效应，排名前三的分别是CTA、股票多空及定向增发。商品期货市场火热，黑色系卷土重来再度引领市场走出一波强劲的上涨，CTA单月涨幅达3.44%。在A股市场回暖的影响下，股票多头策略本月上涨1.55%。市场中性策略基金平均上涨1.08%，限仓对该策略依然有较大的影响，而基差逐步收敛是本月Alpha策略回归的主要原因。

　　在全球地缘政治快速变化，黑天鹅频出的背景下，同时近期高层强调稳健的货币政策，积极的财政政策，货币政策层面边际趋紧，债券资产短期趋于谨慎。管理期货策略今年收益居前，但随着价格不断上行，监管部门调控力度也在加大，交易所也提高相关合约的保证金及手续费，种种因素预示回调风险正在积聚。

　　目 录

　　一、10月阳光私募基金行业概览

　　1.1私募基金市场 （百亿指数）

　　1.2 10月私募基金发行量遇冷

　　1.3定向增发策略单月增速居前

　　1.4私募基金管理人数量增速降低

　　1.5 私募投资非标债权或收紧

　　二、阳光私募各策略表现

　　2.1 阳光私募本月整体表现

　　2.2 股票策略本月及今年以来表现

　　2.3 债券策略本月及今年以来表现

　　2.4 管理期货本月及今年以来表现

　　三、后市展望以及建议

　　一、10月阳光私募基金行业概览

　　1.1私募基金市场 （百亿指数）

　　“朝阳永续百亿私募混合指数”是由朝阳永续信息技术股份有限公司（以下简称“朝阳永续”）联合市场中20家规模超百亿的私募基金公司，共同打造的中国首只百亿级私募的指数，在2016年8月19日正式对外发布上线。

　　“朝阳永续百亿私募混合指数”的成分基金是由20家规模超百亿的私募公司中筛选出最具代表性的48只成分产品构成，希望打造私募行业的“上证50”。10月份来看，百亿私募混合指数上涨了1.22%，同期沪深300上涨2.67%。从数据简单对比推断，私募基金目前持仓仍偏谨慎。

　　1.2 10月私募基金发行量遇冷

　　据朝阳永续基金研究中心不完全统计，2016年10月新增私募基金数量为2452只，累计达到86073只。产品数量增量环比再度回落，创年内单月增量新低，自7月以来呈现增量逐月减少的情况。私募新规持续发威，包括对于投资顾问资格的严格要求以及对于结构化产品苛刻的限制都对私募新产品的发行造成了很大影响。作为私募基金产品发行最集中的市场，A股走势不温不火，缺乏赚钱效应也使得投资人对于该策略的投资更为谨慎。

　　1.3 定向增发策略单月增速居前

　　分策略来看， 10月份产品数量增长较快的是定向增发策略、债券策略、和宏观策略基金，月涨幅分别为9.22%、6.35%、5.70%。在目前A股市场不温不火、股指期货受到限制的局面下，权益类和股票量化对冲产品相对遇冷，定增策略成为一抹亮色，市场出于相对低位和投资标的折扣使得其安全性更高。而债基数量的攀升或受益于委外资金的溢出。

　　1.4私募基金管理人数量增速降低

　　截至10月31日，私募基金管理人的数量达到17976家，单月新增238家，不及9月的一半。监管趋严是增速降低的主因，私募新规对于壳私募的打击以及对私募信披运营等方面都有了更为严格的要求，加大了新设私募的成本。

　　1.5 私募投资非标债权或收紧

　　近日，有消息称，在拟修订的私募基金监管文件中，监管层或考虑暂停私募基金的非标债权投资业。而此前部分私募通过备案、发行私募产品为部分地方平台、房企提供非标融资等偏离资产管理的业务都有收紧的迹象。消息称，包括投资非标准化债权、发放委托贷款或提供担保、从事无限责任投资等活动在新的私募监管框架内，都有可能被监管层考虑设置为禁止项。

　　事实上，以私募基金对接非标来从事融资类业务，一直是业内较为常见的模式，而早在2013年新《基金法》实施之前，也不乏有民间私募机构运用合伙基金为实体企业进行融资，其中融资方多数为现金补充需求强烈的房地产融资平台和房地产企业。这一禁令或将对部分依赖于私募基金融资的房地产企业和地方融资平台带来影响。同时，对于业务主线为非标债权的私募基金也面临着转型的压力。

　　二、阳光私募各策略表现

　　2.1阳光私募本月整体表现

　　10月各策略均体现出较好的赚钱效应，排名前三的分别是CTA、股票多空及定向增发。商品期货市场火热，黑色系卷土重来再度引领市场走出一波强劲的上涨，CTA单月涨幅达3.44%。在A股市场回暖的影响下，股票多头策略本月上涨1.55%。市场中性策略基金平均上涨1.08%，限仓对该策略依然有较大的影响，而基差逐步收敛是本月Alpha策略回归的主要原因。

　　2.2 股票策略本月及今年以来表现

　　10月A股市场主要指数均实现了上涨，沪深300表现继续第4个月好于中小板和创业板。从影响市场的三大因素来看：基本面，10月公布的三季度宏观数据显示经济增长暂稳，但下行压力犹存；资金面，流动性短期偏紧，地产调控、通胀回升、美联储加息都限制了货币政策的宽松空间；政策面，地产调控、PPP政策加码、债转股指导意见相继出台，对相关行业板块的表现形成了显著影响。

　　尽管国庆期间多地出台了限购政策，作为地产后市场的建筑装饰板块涨幅仍超过8%，但行情延续性存疑。随着三季报的公布，食品饮料业绩超预期，再度受到投资者的青睐。在现货价格上涨的影响下，焦煤、焦炭期货10月均有较大涨幅，进而带动A股采掘板块的上涨。

　　朝阳永续基金研究中心统计显示，股票多头策略10月平均收益为1.55%。下图表为10月股票多头策略私募产品收益前十名。

　　“元朔凤城1号”以52.51%的收益拔得10月收益头筹。该产品成立4个多月，9月底时净值仅0.7322，但10月便发生逆转，净值不仅浮上水面还获得了16.85%的正收益。菁英时代的“水木基金”以27.68%的收益紧随其后。排名第三的是“证研1期”，该产品波动较大，最大回撤超过50%。

　　朝阳永续基金研究中心统计显示，股票多头策略今年以来平均收益为-4.95%。下图表为今年以来股票多头策略私募产品收益前十名。

　　“蓝海一号”以187.5%的收益继续傲视群雄，与第二名业绩差异超百点。其管理人蓝海韬略可谓今年的大黑马。基金经理苏思通投资风格犀利，主要把握事件性机会，集中持股，灵活管理仓位。从蓝海一号净值走势上看，该产品避开了年初的熔断，前7个月积累了近200%的收益，8月后净值基本走平。“金田龙盛”以60.95%的收益列居第二，较上月排名上升4个位次。排名第三的是“鑫增长1号”，收益为56.22%，较上月排名上升1个位次。

　　2.3 债券策略本月及今年以来表现

　　10月上旬，在房地产限购限贷等政策因素影响下，市场预期资金回流债市，债券市场表现平稳。而下旬受短期经济数据企稳，通胀预期提升的影响，债券市场出现较大幅度调整。10年期国债期货连续多日出现较大跌幅。而纵观10月份国债收益率变动情况可以发现虽然10年期这个关键点的收益率有6BP左右的上行，但其他期限依然出现了小幅下行，其中以3年到7年期的国债收益率下行幅度最大。这也说明市场对于经济底部位置依然存在一定分歧，对于货币政策转向和通胀提升未形成一致预期，配置需求依然还在推动无风险利率缓慢下行。

　　在全球地缘政治快速变化，黑天鹅频出的背景下，更需要关注全球市场波动对国内债市可能带来的冲击。从中美利差来看，近期美国10年期国债收益率大幅上行，而同期国内资本外流压力依然较大，外汇储备连续下降，这对国内的货币政策操作空间形成了一定制约。而从国内看，房地产、大宗商品等资产价格暴涨也引发决策层对于资产泡沫的担忧，这对央行进一步宽松以刺激经济形成了内部制约。近期高层强调稳健的货币政策，积极的财政政策，货币政策层面边际趋紧，债券资产短期趋于谨慎。

　　信用债策略基金在十月份表现相对较好，其中合晟资产、拉曼资产、耀之资产等传统精选信用债策略基金均有基金入围。信用债基金前十名中，合晟资产旗下由三位不同的基金经理所管理的基金分别位列本月收益第一、二、四位，可见机构整体的投资研究能力突出。从全年来看，淳扬睿享1号、长流资本长运一号、复利稳健1号分别为今年以来债券基金收益前三名，其中收益最高的淳杨睿享2号本年收益达18.63%，在债市窄幅震荡的环境下，债券基金的收益能力有所下降。

　　2.4管理期货本月及今年以来表现

　　十月管理期货策略平均涨幅为3.44%，位居各策略首位。

　　进入10月，商品期货在黑色板块的带领下走出了一波强势的行情。南华商品指数单月上涨10.06%。“绝代双焦”再度发威，焦炭单月上涨37.65%，焦煤单月上涨30.72%。在供给侧改革的大背景下，去产能成为今年的重要工作目标，多项措施使得煤炭、钢铁等行业基本面回暖。供给的削减带来了供需的错配，拉动价格上涨。同时，由于北方雾霾天气原因，华北地区限产严重，进一步利好黑色品种的价格。

　　而黑色品种尤其是煤炭价格暴涨，使得有色金属生产成本明显上升，抬升价格底部空间，且近期运输问题依旧严峻。因此低库存叠加成本上行，部分有色金属也出现大幅上涨。

　　10月CTA策略表现亮眼，前十名业绩均超过15%。其中东航金融鸿凯40号拔得头筹，单月上涨62.21%。其基金经理林军有多年的期货投资经验，以基本面分析为主，持仓品种较为集中，产品净值波动亦较大。大连富利投资同样展示出了傲人的业绩，旗下产品富利步步为盈1号今年以来收益高达92.77%，但投资人也需关注其不同产品之间的业绩差异。

　　目前来看，在供给侧改革大背景及短期环保压力下，本轮黑色系的上涨具有一定的基本面支撑，本轮商品市场的上涨是有现货价格不断上涨作为支撑，前期较大的期现价差也给市场提供了基差修复的动力，但随着期现基差的转小，期货价格继续大幅上行的动力或有所减弱。

　　随着价格不断上行，监管部门调控力度也在加大，发改委多次提到抑制价格过快增长，神华等大型机构下调现货价格，焦化厂开工率逐步回升，交易所提高相关合约的保证金及手续费，同时全国煤炭交易会临近，煤炭供需企业中长期合同签订或使得煤炭产量进一步得到释放，届时黑色市场供需偏紧格局有望得到缓解，种种因素预示回调风险正在积聚。

　　三、后市展望以及建议

　　A股市场10月份表现较好，目前来看，美国大选的靴子落地，市场的风险偏好有所提升，导致部分增量资金进场，刺激股市上涨。但市场情绪依然较弱，投资者扎堆高股息、高成长、基本面优良的股票，股市出现了真正的结构分化。我们认为，如无政策上的显著宽松，四季度难有大幅反弹，指数或将呈现窄幅震荡，投资者仍需关注选股型基金的机会。

　　在全球地缘政治快速变化，黑天鹅频出的背景下，更需要关注全球市场波动对国内债市可能带来的冲击。从中美利差来看，近期美国10年期国债收益率大幅上行，而同期国内资本外流压力依然较大，外汇储备连续下降，这对国内的货币政策操作空间形成了一定制约。而从国内看，房地产、大宗商品等资产价格暴涨也引发决策层对于资产泡沫的担忧，这对央行进一步宽松以刺激经济形成了内部制约。近期高层强调稳健的货币政策，积极的财政政策，货币政策层面边际趋紧，债券资产短期趋于谨慎。

　　管理期货策略今年收益居前，近期在黑色系的带动下，又走出了一波强劲的上涨走势。在供给侧改革大背景及短期环保压力下，本轮黑色系的上涨具有一定的基本面支撑，但随着价格不断上行，监管部门调控力度也在加大，发改委多次提到抑制价格过快增长，交易所提高相关合约的保证金及手续费，同时全国煤炭交易会临近，煤炭供需企业中长期合同签订或使得煤炭产量进一步得到释放，届时黑色市场供需偏紧格局有望得到缓解，种种因素预示回调风险正在积聚。