定增产品“躺着挣钱”的时代已经过去了？

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　　定增产品“躺着挣钱”的时代已经过去了？

　　来源：私募排排网 杨柳

　　导语

　　今年以来股票市场持续震荡，股指期货受到限制，权益类和股票量化对冲产品遇冷，资产配置荒蔓延，而回报相对稳定的定增产品受到各路资金的大力追捧，从而造就了与A股不温不火的局面截然相反的火爆定增市场。

　　然而，随着定增热度的持续不减，定增市场也开始发生变化。定增折价率空间开始不断收窄，甚至部分出现溢价发行。而随着定增折价率优势的消失，使得定增产品的安全垫越来越小，导致部分私募对定增不再看好。甚至有私募表示，未来低折价和监管日渐趋严的市场环境下，定增市场“躺着赚钱”的时代已经过去了，事实果真如此吗？

　　牛市买股票 熊市买定增

　　近两年定增产品持续火热，无论是发行数量还是管理规模都迎来了井喷式的发展。私募排排网数据中心统计显示，截至9月14日，2016年定增市场总募集资金金额10266.14亿元，创下同期的历史新高，累计实行定增485次。而2015年这两个数据分别为13723.10亿元、857次；截至8月底，今年来成立的定增产品高达648只，远超2015年。

　　在业内人士看来，根据过去几年的数据统计，市场参与定向增发的热情和沪深300指数的走势成反比。每次当市场行情非常平淡的时候，往往市场参与定增的热情最高。牛市买股票，熊市买定增。

　　私募排排网投资总监刘国平表示，当大盘指数位于3000点以下时，其实是做定增的好机会，市场本身处于低位再加上定增自身独特的折价优势，在大盘点位较低时做定增获利的概率可以达到70%甚至更高。

　　市场持续活跃，赚钱效应明显

　　定增产品发行数量呈井喷态势，那么收益如何呢？私募排排网数据中心数据显示，截至8月底，纳入私募排排网统计排名的109只定增产品平均收益率达到4.40%，大幅跑赢同期沪深300指数及上证综指，即使放在今年来各大策略私募产品之中，定增产品的表现也仅次因黑色系疯狂上涨而表现抢眼的管理期货私募。这样的收益在今年绝大多数基金都未取得正收益的背景下，尤其显得难能可贵。

　　事实上，归根到底，还是由于定增过程中产生巨大的财富效应，才使得参与机构无论从数量还是资金规模上都与日俱增。上海韬韫投资董事总经理张润认为，通过定增赚钱主要来源于三部分。首先是阿尔法，即自上市公司本身的股价增长；其次是贝塔，即市场从现在到一年半后的增长；最后一部分是来自于折价。Wind数据显示，在过去10年全部已解禁的1年期定向增发股票，可以获得71.4%的平均收益率，超越同期沪深300指数收益率达47.5%。

　　折价空间日益收窄，项目是关键

　　虽然定增市场持续活跃，但是定增监管的趋严以及过多资金的涌入，使得定增折价空间日益收窄，收益有所下降。即便如此，在资产配置荒的大背景下，定增的热度仍旧持续不减，甚至有投资者戏称，“定增大有形成卖方市场的趋势，目前的定增市场的疯狂程度堪比前段时间的抢房大战”。

　　有私募机构表示，市场火热的同时，投资者获利空间也被收窄，定增产品“躺着挣钱”的时代虽已经一去不复返，但是做定增的关键还是要看项目的质量怎样，就算是申报的时候价格高点也无所谓，是金子迟早会发光的。

　　顺丰发行定增项目，引发市场哄抢

　　最近，有一类定增产品可谓是炙手可热，那就是以“顺丰定增”为标的的私募基金或有限合伙股权投资产品。

　　2016年2月18日，一直声称不上市“圈钱”的顺丰，发布了《上市辅导公告》称，顺丰控股（集团）股份有限公司拟在国内证券市场首次公开发行股票并上市； 2016年5月23日，鼎泰新材发布公告，确认顺丰将借壳上市的消息，并于5月31日复牌；10月12日，中国证监会并购重组委发布2016年第75次会议审核结果公告称，马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（发行股份购买资产）获有条件通过，这意味着顺丰控股将借壳鼎泰新材登陆A股市场。

　　一直以来，作为民营快递老大，顺丰给外界的印象是“不差钱、不上市”。有分析师称，顺丰选择此时启动上市计划，主要原因包括国家政策利好、顺丰背靠招商局的优势以及民营快递上市热潮。针对民营快递巨头纷纷谋划上市这一现象，有业内专家表示，目前快递行业成本压力大，同质化竞争激烈，通过上市获取更多的资金，可以提升企业服务质量，公司治理也可以变得更为规范，这或许是民企快递行业发展到现阶段，出现上市潮的关键原因。

　　也有业内人士认为，国内快递行业发展到现阶段，不能再单纯地“拼价格”，而服务质量的提升、运输速度的加快等，都需要大量资金投入，也需要做大量的工作，这同样也是快递业发展至今开始“缺钱”的重要原因。

　　作为再融资的重要手段，定增已成为上市公司扩张主业、跨界转型的主要方式。因此，顺丰首次向资本市场张开怀抱，鼎泰新材拟向不超过10名特定对象定增募资80亿，主要用于航材贩置及飞行支持、冷链运输、信息服务平台及物流信息技术研发、中转场建设等项目。

　　在此次方案中，顺丰承诺到2018年实现利润34.8亿元人民币，这个数字是2015年16.2亿元的两倍多。如果能够顺利实现此目标，也意味着顺丰的营业收入将在2018年出现大幅上涨。

　　顺丰控股无论从经营规模、服务质量、盈利能力等方面，均属行业龙头。顺丰作为国内快递行业的标杆企业，在中高端快递市场占有绝对优势，国家计划在“十三五”期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业代表中国参与国际竞争，能担此大任的唯有顺丰。考虑上市后利用融资进一步提升经营规模和效率，上市之后顺丰的合理市值预计在1000亿以上。