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【导读】这只是一家私募的操盘方法，如此高的换手率显然并不适合绝大多数投资者，仅供参考
中国基金报记者刘明
说到草根派私募，大家往往会想到追涨杀跌、快进快出；谈及价值投资，在很多人脑海里就是长期持有、抱着不动；说高抛低吸，会认为能精准判断点位；谈到私募，那就是追求绝对收益。
然而，一家名上海千波资产管理有限公司的私募，及其总经理束其全，则完全不按上述套路出牌。他运用财务指标优选绩优成长股，喜欢满仓操作不重视市场判断，却在个股之间高抛低吸频繁换股。他说，2015年换手率61倍，2016年换手率21倍。
对于满仓操作，束其全表示，除了现在有设置止损线的产品刚建仓时，会对仓位有所控制。只要不受止损线影响的产品，包括以前个人职业投资时，喜欢满仓操作。他说，市场很难判断，我也不懂那一堆什么宏观分析，应当“轻大盘、重个股”。我不担心市场下跌，市场跌了50%，我只跌30%，那我还是很开心，说明我的股票选对了，迟早会涨回来的。
束其全说，我都是从财务分析去选绩优成长股，我的股票不会跌没了。市场涨涨跌跌怎么判断？“你看我做股票这么多年，还养得白白胖胖的，我不担心市场涨跌，只要我的股票持续大幅跑赢市场，长期我肯定是赚钱的，如果市场跌50%，我跌60%，那我才要担心。”
与很多私募对回撤的控制绝对收益要求不同，束其全做的是相对价值投资。因而在2016年熔断时，他的产品也出现了很大幅度的回撤。然而到2016年收官之时，却取得了非常不错的正收益。不过，考虑到客户的风险和波动承受，束其全也开始研究运用仓位管理策略。
那么，束其全究竟是何许人，千波资产管理公司是怎么操作的？
1975年的束其全是江苏泗阳人，个字不高、白白胖胖（也不算很白），给人感觉总是乐呵呵的样子。根据介绍：1994年进入吉林大学经济管理学院学习，2001年研究生毕业，2001年毕业就进入“体制内”，在上海市科委系统从事科技前瞻和科技战略的研究。2010年辞职专注研究投资，2015年7月创办千波资产，当年10月发行第一只产品。如今旗下8个产品，规模4、5个亿。值得注意的是，作为曾经的科技研究工作者，在2013年，束其全还创办过一家比特币期权交易平台。
可以看出，束其全并无专业金融机构从业经历。他说，上大学的时候就痴迷股票，先是从技术分析入手，发现效果不好，又开始钻研基本面分析，感觉也赚不到钱，他说做成长股比如腾讯，事后来看可以赚很多倍，但实际上事前你很难找到这样的股票，也是不靠谱的。
于是，2003年前后，束其全放弃了上述方法，深入研究随机漫步理论、量子力学、博弈论、相对价值投资理论等，并在此基础上，2004年创立理论自己的学说。束其全将其称之为千波学说。根据束其全的定义，千波学说，即通过采用量化交易的操盘手法，通过分析个股股价运行的微观结构，高抛低吸。
束其全说，自2006年9月开始实盘演示自己的千波理论，至今11年，每年的投资收益率远远超过大盘。千波资产名字的由来，寓意为在股海中凌波渡步，踏浪而行。千层波浪，就是在股市的波浪中不断的交易。
那么，束其全又是如何优选股票，踏波而行呢。他对于分享自己的投资方法并无顾忌，“教学相长，分享也能让自己进步，并不怕别人学，每个人都有自己的方法。”
具体而言，由以下几个步骤：
首先
在3000多只股票中，优选绩优成长股
怎么选，财务指标，核心是净资产收益率，必须连续2年即8个季度，年化净资产收益率超过20%（注：若想追求不同弹性，可以适当调整）。每个季度筛选一遍，束其全说2016年三季报出完，符合这个标准的股票125只。这个是绩优，那么成长就必须再考虑营业收入和净利润的增长，又剔除掉一些公司，还有80多只。然后还有对不符合国家产业政策方向的进行剔除。
对上述差不多80只股票，按照PE（市盈率）和PB（市净率）进行排序。PE最小的排1号，最大的排80号。PB也是如此排序，还有净资产收益率、营收增长率、净利润增长率则是从高到低进行排序。再把这些序号相加，进行排序，取出前40只股票作为交易标的。初步交易标的筛选完成。
第二
进行价值评估。
把取出的40只股票进行相对估值，还是通过财务指标：净资产收益率、净资产、每股现金流、资产周转率、资产负债率五大指标，通过量化模型对一只股票进行估值。同时再增加股本和行业因素，对估值进行调整，由此得出千波资产预估的股票价值。
通过目前股票的股价和千波预估的价值相除，就得到一个比率。比如预估价是10元，而最新股价为9元，那么比率为0.9；而如果预估价为10元，股价为11元，那比率为1.1。再次以这个比率排序。
第三
到了交易阶段：高抛低吸。
每周甚至每天对所有股票股价和估值比率排序，股价一涨排序跌到后面的就卖出，就买入排序靠前的。如此往复，不断轮动。如此在市场波动大的情况下，换手率很高，如2015年换手率高达61倍，平均3-4个交易日就换一遍股票。即使2016年换手率也高达21倍。
当然，从个人投资到如今成为私募机构投资，考虑到客户的风险承受和波动承受能力，束其全也开始加入仓位控制体系，尤其是新发还没建立安全垫的产品。他有个简单的算法，最近5年股指最高点+最低点除以2，为指数均值，该均值仓位为5成。在此基础上，点位每上升10%，减少仓位的20%，指数每下跌10%，增加买入现金的20%。
束其全说，根据产品规模，他的持仓数量通常在8-20只左右，平均分配仓位，并且每天都会检查一下持仓。甚至每天早上最简单的使用搜索引擎搜一遍所有股票，一旦发现负面影响，立马卖出。“我们这种小投资者，很难了解单个公司存在的所有风险，所以必须组合投资，选择绩优成长股，并且一旦有负面，立马换掉这只股票。”
在千波资产内部的一份宣传材料上，其股票池基本是家电、汽车、电力、食品饮料、医药、地产等低估值白马股，市值基本都在200亿元甚至1000亿元以上。
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