“二八分化”市场中性策略软肋

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　　“二八分化”

　　市场中性策略软肋

　　中国证券报

　　从历史业绩来看，与普通股票型私募基金相比，市场中性策略相对稳健得多，鲜有亏损。在极端行情下，如2015年年中股灾，以及2016年年初熔断，做市场中性策略的私募基金净值回撤可控，甚至还能做出一些绝对收益。所以综合来看，市场中性策略性价（sharp值）比非常高。

　　市场中性策略，大家一定不陌生，通过构建多头和空头头寸以对冲市场风险，以期在任何市场环境下均能获得稳定收益。其模型主要包括统计套利和基本面套利两类。统计套利是一种基于模型的中短期投资策略，使用量化分析和技术分析方法挖掘投资机会，该策略又分为成对交易、母子公司交易和多类型交易；基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合：买入行业内龙头企业，同时卖出行业内有衰退迹象的企业。

　　那又是什么导致已对冲了市场风险的市场中性策略在1月净值平均下跌1%之多？据我们分析，很有可能是“二八分化”现象导致。

　　A股市场的投资者经常会有这样的感叹：“当前是典型的二八分化市场”。虽然“二八分化”的说法时常出现，但每个人口中“二八分化”的内涵不大一样。部分投资者认为，市场上只有少数股票上涨，多数股票在下跌，这就是“二八分化”现象；而有的投资者认为，全市场小部分股票决定了指数的大部分权重，而其余大部分股票则对指数权重贡献寥寥，这是“二八分化”现象；此外，从市场资金关注度来看，大部分资金只在追逐小部分股票，其余股票则鲜有人问津，这种差异也是“二八分化”的。以上这些说法，均有其合理性，相互之间有一定联系。

　　而导致市场中性策略此次反常的“二八分化”，其实是指市场上只有少数大蓝筹上涨，多数小市值股票下跌。因为市场中性策略私募基金与其他量化对冲基金一样，其股票配置一定非常分散，通过其策略的胜率赚取稳定的收益，而在多数股票下跌的市场环境中，其净值自然难以幸免。另外，在1月16日，虽然大盘最终收跌0.30%，但盘中一度下跌2%，尾盘靠大蓝筹强势拖住。

　　据好买财富与众市场中性策略私募基金的交流情况来看，多家模型筛选出来的标的还是以小市值股票为主，所以在1月16日，使得业绩瞬间拉开，这是导致1月市场中性策略表现失常的主要原因。但是这样的“二八分化”现象偶尔出现，大多数情况下A股市场的股票beta值非常高。据好买统计，近5年各行业指数与沪深300指数相关性基本都在0.8以上，大部分都在0.9以上。所以，这样的少数情况不会影响市场中性策略模型整体表现，而且随着股指期货逐步放开，未来市场中性策略的市场空间将会更大。