私募多渠道抢筹港股 布局港股未来消费升级投资机遇

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　　私募多渠道抢筹港股

　　中国证券报

　　□本报记者 徐文擎

　　内外资齐齐涌入，让今年以来的港股市场十分热闹。除了公募基金，私募也成为抢筹港股的一只重要力量。记者了解到，私募多渠道抢筹港股，逢跌必买“趁便宜”遵循价值投资理念。从近期港股异动的情况来看，内资对港股价格变化等市场逻辑的影响也愈发明显。

　　私募多渠道抢筹

　　“看看港股通数据，就知道现在港股有多火了。”上海一家私募投资总监说。

　　Wind数据显示，截至2月22日，沪港通今年以来的南向资金达317.36亿元，北向资金为119.83亿元，前者为后者的2.6倍，近3个月和近6个月的这一倍数比则分别为4.29倍和10倍。自沪港通开通以来，南向资金为3489.42亿元，北向资金为1445.93亿元，南北差异明显。尽管深港通中的北向资金多于南向资金，但由于两者总体规模均偏小，仅维持在数百亿元规模水平，因此并不能改变整体资金趋势。

　　“港股通是私募抢筹港股最常见的渠道。港股通整体市值超过港股全部市值的80%，十分具有代表性。从全球角度来看，港股整体仍然非常便宜，因此不光外资回流，内资也纷纷涌入。”上述私募人士称，做港股的这批人是越跌越买，十足的“抢便宜”。

　　据格上理财统计，截至2017年2月13日，在中国证券投资基金业协会备案的33186只证券类私募基金中，有10482只基金可投港股，占比31.59%；其中2017年发行的可投资港股的私募产品共499只，涉及393家私募管理人，超过去年同期水平；而2016年可投资港股的私募产品6771只，共涉及3524家私募管理人，远超2015年同期水平。

　　“价值挖掘要等待很久，价值回归却只要很短的时间。”好买财富基金研究中心总监曾令华介绍说。除了港股通渠道，借道QDII以及通过券商互换票据或者香港券商开设港股账户等方式，都能实现参与港股交易的目标。

　　“通过QDII额度或者其它方式，通常是因为部分基金管理人想投资的标的不在港股通的范围内。比如香港市场2000多家上市公司，除了港股通覆盖的数百家公司，还有上千家不够50亿港股市值的小企业，有些人觉得具有投资价值，就愿意花较高的成本，通过这些途径去参与。”上海长见投资总经理唐祝益说，“不过，现在已经没有多少可用的QDII额度了，即使有，成本也非常高，约2%左右，具备QDII资格的金融机构都非常惜售。”

　　内资深刻影响港股市场投资逻辑

　　“大蓝筹尤其是其中的金融股还有高分红股票是这些私募的最爱，其他的类型则根据私募本身的投资风格而定。”上述私募人士表示。

　　私募排排网研究中心分析，内地私募偏爱的港股有几种比较明显的类型：一是港股科技公司，主要因为香港市场TMT成长股没有得到合理的估值；二是港股独有的标的，如Prada、博彩板块等；三是现在流行的“港A股”，指在香港上市而实体在内地的企业，私募对该类企业更为了解，方便深入研究；四是处于成长期、海外研究者没有覆盖的标的。这些公司市值几十亿元，属于子行业龙头，股价上涨周期较长，部分基金管理人会等待其成长，被海外投资者接受后再卖出。

　　业内人士认为，随着内资在港股市场的话语权逐渐增大，内资对港股市场自身逻辑的影响也不容忽视。

　　“比如最近市场上的热门股吉利汽车，也说明了市场在潜移默化的转变。”唐祝益称。具体来看，香港市场相对是一个极端价值市场，股价只反应业绩这一个维度，不仅如此，香港市场股价对业绩的反应也比较滞后，大部分公司股价需要等到业绩公告出来才会反应，其中有监管的原因，而更重要的是投资者结构的原因，很大程度上是由于离岸市场性质决定的。在以海外投资者为主导的港股市场中，大部分外资对内地上市公司的认识没有内资这么深刻和及时，所以很多情况下，一定要有公开业绩后市场才会反应。但当市场的投资者与上市公司通过日常生活就可以接触到，那么股价与上市公司业绩的关系会更加复杂，股价领先于业绩的情况会更普遍。

　　“最近市场上的热门股吉利汽车正说明了这种转变。这只股票的大部分成交来自港股通，等着看业绩的传统港股参与者基本都离场了。我们一直在思考是投资者结构变了还是市场到了比较热的阶段，从指数情况来看，市场参与者结构变化应该能够解释大部分原因。”唐祝益说。

　　私募排排网研究中心也认为，香港资本市场的定价权长期握于高盛、JP摩根、摩根士丹利等一批海外大型投行手中，但主要集中于大盘蓝筹股，所以未来变化最大的可能就是中小市值港股，这一块外资投行覆盖程度非常低。

　　布局港股未来消费升级投资机遇

　　对于港股未来的投资机遇，唐祝益认为，如果抛开周期因素，港股未来几年的牛股应该出现在传统消费品领域，能够迎合消费升级的企业将有更大的发展空间。

　　他分析，从需求的角度来看，内地消费需求强劲，需求结构也发生了明显分化，需求升级的趋势越来越明显，如大额消费品汽车、地产等销售持续强劲增长，而啤酒、方便面等低端消费品销售一般；电商B2C增速快于C2C；定位低端的小米销售下滑，而华为等品牌强劲增长。从生产领域看，在过去几年的经济结构调整中，很多行业出现明显的行业集中现象，从制造到服务都开始适应消费升级的需求和互联网环境。在智能机领域，越来越多的创新是从中国公司开始。需求升级结合供给端升级，对经济乃至投资机会都产生重要影响。市场空间扩大、行业份额提升的双重因素推动适应这种变化的公司快速发展。而在港A股中，这种公司也必将脱颖而出。

　　“我们预期在涉及食品安全、讲求产品品牌体验、服务行业等领域，在消费升级、行业整合的推动下，内地企业也会有很大的进步。越是有差距的行业，也许机会越多，市场空间越大。”他说。