富达投资等华尔街九巨头“揭竿” 挑战传统交易所垄断地位

　　在多年的风平浪静之后，美国证券交易市场“三足鼎立”的局面或许在不久的将来就会被打破。

　　北京时间1月9日凌晨，摩根士丹利、富达投资、斯塔德尔证券（Citadel Securities）等九家华尔街金融巨头计划推出全新的低成本股票交易所，向传统交易所的垄断地位发起挑战。

　　根据新闻公告，MEMX（英文全称译为“会员交易所”， Members Exchange）将由9家筹建它的银行、券商和高频交易公司控股。这种安排可以追溯到交易所由会员，通常是股票经纪人拥有的时代。

　　投资者团体的代表们表示，他们将于今年年初向美国证券交易委员会（SEC）提出申请。证券交易委员会对新交易所的批准将是旷日持久的过程，可能需要12个月或是更长时间，这意味着MEMX启动并运营可能要到2020年或更往后。

　　尽管需时甚久，但MEMX的成立将为高度集中的股票交易业务注入新的竞争。截至目前，美国13家活跃股票交易所中的12家，均由3家公司所有：洲际交易所（纽约证券交易所母公司），纳斯达克证券交易所，以及芝加哥期权交易所。他们处理超过3/5的美国股票交易量。

　　新交易所发起者之一、亚美利交易公司（TD Ameritrade）执行副总裁史蒂夫•奎尔克（Steve Quirk）在接受媒体采访时表示：“所有类型的投资者都可以从简化的投资体验中受益，这将有利于竞争并促进以投资者利益为先的做法。”

　　竞争激烈的好生意

　　在欧美市场，交易所基本都是追求盈利的公司。近年来，纽约证券交易所、纳斯达克交易所等美国证券交易所，因高额的服务费用而遭到经纪商和交易商的诟病。

　　在三大交易所里，纽交所历史最长，母公司洲际交易所现在旗下拥有 14 间证券及期货交易所，以及 5 间结算所。包括：纽约证券交易所、洲际交易所、伦敦国际金融期货交易所、荷兰阿姆斯特丹证券交易所、法国巴黎证券交易所、ICE 加拿大期货交易所、ICE 欧洲清算所、ICE 美国清算所、伦敦国际石油交易所等。

　　而芝加哥商品交易所的历史，也可以上溯到1874 年：这家交易所巨头，旗下包括芝加哥商品交易所、芝加哥期货交易所、纽约商业交易所、纽约商品交易所等，涉足包括农产品(行情000061,诊股)、能源、天气、房地产、股指、外汇、利率和金属期权等期货品种已经超过100年历史。

　　成立于1971年的纳斯达克则是当中最年轻的，也是世界上第一家电子化股票交易市场，目前旗下有纳斯达克、北欧证券交易商瑞典 OMX 集团。

　　事实上，目前的交易所的生意模式跟电商平台差不多：流量、成交额、保证金的规模构成企业的核心竞争力。

　　简而言之，交易所是一笔规模效应明显的生意：只要上市的公司越多，交易所收的上市费、年费就越多；好公司越多，交投越活跃，交易所收的佣金就越多；保证金收得越多，抗风险能力也就越强。

　　在规模效应理论的“指导”下，交易所之间也是暗流涌动。例如纳斯达克就曾想对纽交所实现“蛇吞象”： 2017年4月，纳斯达克对纽交所发起了一次 113 亿美元的敌意并购。

　　为了跟纳斯达克抢科技公司，纽交所2018年4月推出直接上市制度，不需要通过投行做承销也能上市，这样可以帮企业省去一大笔承销费。

　　随着交易所三巨头不断上升的地位，其对于券商以及上市公司收取的费用也会更高。据市场人士介绍，目前一家公司在纽交所申请上市，上市费用最低在 500 万美元以上，是纳斯达克 5 倍左右。此外，还要交年费、交易费等。

　　相比之下，在香港的上市成本则明显低于美股，其支付给港交所的首次上市费用及中介费用平均在 2000 万港元左右、上市年费则只需 15 万港元。

　　有市场人士对时代周报记者指出，交易所是一门集中度高、可替代性低、定价权高的好生意，其相互竞争还激发了最能帮助新经济公司成长的上市和融资制度。但随着对上市公司收费贵，直接上市制度让投行承销生意受到影响，华尔街的巨头们希望通过“起义”，推出新交易所与之竞争，也是可以理解的。

　　或只是施压手段

　　在MEMX的发起名单中，尽管华尔街巨头群星闪耀，但这并不意味着这家含着金钥匙出生的交易所必然能够获得成功。

　　事实上，新的交易所往往很难从已建立的市场吸引交易活动。例如成立于2012年的IEX集团，这家现在经营着唯一一家非三巨头所有的独立交易所，仅处理着2.5%的美国股票交易量。

　　但是希望节省成本的经纪人可能会被MEMX的低收费吸引。

　　因提高类似经纪人用来监控股票价格变动的数据反馈等服务的收费标准，纽交所、纳斯达克和芝加哥证券交易所备受社会批评。尽管三大交易所集团均表示，他们的收费是公平且合理的，但反对这三大交易所集团“垄断”的声音正变得越来越大。

　　去年9月，证券交易委员会的民主党委员罗伯特•小杰克森（Robert J. Jackson Jr.）就曾表示：“巨大的市场力量只集中在少数几个玩家身上，证券交易委员会却对此袖手旁观。”

　　去年10月，证券交易委员会又在长期争执的数据费问题上作出不利于纽交所和纳斯达克的裁决，这可能会限制交易所今后继续增加这类费用的能力。两家交易所目前正向联邦法院起诉这一决定。

　　作为MEMX支持机构之一，高频交易商沃途金融（Virtu Financial）指出了当下新交易所吸引新顾客的杀手锏―低价。沃途金融首席执行官道格拉斯•斯福（Douglas Cifu）表示，新的股票交易所将只收取现有平台对券商费率的“很小一部分”，而且重新回到18世纪美国证券市场构建伊始的控股结构，即交易所归券商会员们集体所有，但这个平台将是营利属性。

　　但在美国交易所界的“三足鼎立”稳态下，建立新的交易所并站稳脚跟无异于平地起高楼。

　　资本市场咨询机构拓博集团（Tabb Group）的创始人拉里•拓博（Larry Tabb）表示，MEMX的创设初衷主要是为了降低券商介入市场数据的定价、连接性和交易费用等。但这也可能只是券商们的施压手段，想要现有的交易所等中介机构来更好回应诉求，例如削减交易成本或者改善基础设施。