致顺投资董事长刘宏：冬已至 春不远

　　我们一直坚持从股票市场中投资者的风险偏好变化，来观察市场的风险和机会。因为我们相信，投资者的风险偏好决定了股票市场的流动性。

　　投资者的风险偏好主要受到超预期因素的直接影响。没有预期到的或者优于预期的正面因素，将提升投资者的风险偏好；没有预期到的或者比预期更差的负面因素，将降低投资者的风险偏好；已经被投资者预期到的因素，哪怕是负面因素，也不构成风险因素。

　　2019年，我国宏观经济增长面临压力，这可以说是资本市场投资者的一致预期。

　　中美关系，尤其是中美经贸关系是国际环境中的最大变量。我们预测，2019年中美将在贸易领域达成阶段性的局部妥协，而中长期来看，中美共赢的“新型大国关系”最终将有效建立。

　　最重要的超预期因素就是我国宏观政策的回暖。“积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费”，“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”。这体现出中国经济的“韧性”。逆周期调节政策，针对我国宏观经济可能失速之虑；结构性改革措施，则是化解我国发展未来动力来源之惑。而“长期处于重大战略机遇期”的历史判断和得当的政策应对，必将缓解投资者对我国中长期发展之忧。

　　另外，结构性改革，则是重在体制机制建设，通过改革来释放持续发展的动力，这体现出政策的“定力”。为了解决周期性和结构性问题，中央经济工作会议明确提出了2019年七大重点工作任务，都是极具针对性的政策分解措施。

　　“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”。我们坚信，A股市场的风险收益比处于非常好的阶段，2019年股市将存在显著的结构性机会。