股权投资年终总结：VC/PE募资难止于2018年？

　　2018年的最后几天，一位FA（理财顾问）人士说，明年他要转行去VC/PE（风险投资/私募股权投资）机构做募资了。

　　年中的时候，几乎所有的创投行业峰会都在议题上设置关于“募资难”的讨论，到了年末，这类话题演变成了GP（普通合伙人）LP（有限合伙人）关系探讨。

　　事实上，VC/PE机构绕不过去的永远是募资，那么，2019年“募资难”会有所改变吗？为了一窥VC/PE机构的生态，记者梳理了2018年中国股权投资市场的七大热点新闻。

　　科创板来了

　　回顾2018年的中国股权投资市场，如果挑选关键词的话，排在第一位的无疑是科创板。

　　12月24日，中国证监会召开会议对明年的工作进行研究，明确了下一步要做好的几个方面重点工作，科创板被放在了首位。12月25日，上海证券交易所召开会议对2019年重点工作进行了整体部署，下一阶段将着重做好八个方面的工作，科创板同样被放在了首位。

　　科创板的推出速度或将超出市场预期。目前上海、浙江、福建等多地都已在紧锣密鼓的摸底科创企业，不少业内人士预判，科创板最早或将在明年上半年推出。

　　合伙人可按20%标准纳税

　　今年8月底，“创投基金按照个体工商户的标准征收累进税，最高税率35%”的消息引爆投资圈，随后话题演变成“创投税负暴增七成”。据记者了解，在此之前，不少地方为吸引投资普遍对有限合伙制创投基金按照20%的税率征税。

　　12月中旬，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定，在今年已在全国对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策基础上，从明年1月1日起，对依法备案的创投企业，可选择按单一投资基金核算，其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得，按20%税率缴纳个人所得税；或选择按创投企业年度所得整体核算，其个人合伙人从企业所得，按5%―35%超额累进税率计算个人所得税。

　　“终于吃下了定心丸！”一家风投机构负责人表示，“按20%税率缴纳个人所得税”，等于是把预期明确了，“创投税率之争”可以就此了结了。

　　破亚洲纪录的新基金

　　尽管资本寒冬基本已成业内定论，但是部分投资机构仍然打破了“魔咒”。2018年9月，亚洲领先的投资机构高瓴资本宣布“高瓴基金四期”募集完成，规模达106亿美元。这是迄今为止亚洲规模最大的私募股权基金。此前，2017年，KKR为其亚洲三期基金筹集了93亿美元资金，创下了当时的亚洲纪录。

　　此外，太盟投资集团、深投控、GGV纪源资本、基石资本等机构也在2018年逆势募集了巨额资金。

　　共享经济哑火

　　去年最火的共享经济今年却节节败退。4月美团点评CEO王兴发布内部邮件，宣布美团和摩拜签署全资收购协议，摩拜正式加入美团，12月摩拜创始人胡玮炜在给公司的内部信中宣布辞去CEO一职。

　　另一家昔日资本宠儿――ofo小黄车在多个海外市场被爆停止运营，加之退押金问题，前景不容乐观。

　　不过，在不少人都认为共享单车模式失败时，12月27日，哈罗单车却传来融资消息：确认完成新一轮融资，领投方为春华资本和蚂蚁金服，金额达几十亿人民币。

　　东南亚淘金热

　　“穷则思变”，这句话放在近几年不少出海的本土VC/PE机构身上再合适不过了。10月上旬，戈壁创投宣布与菲律宾风投Core Capital合作，出资一千万美元成立早期基金。据了解，这是戈壁创投第一次进入菲律宾。2008年，戈壁创投进军东南亚，两年后在当地设立办公室，是中国最早进驻东南亚的VC机构。

　　中国VC/PE机构大幅投资东南亚发生在2014年：当年在东盟地区的投资金额达到了204亿元，较2013年大幅增长了11倍。2017年，在东盟的投资金额首度超过400亿元。

　　产业互联网革命

　　2018年，产业互联网成为知乎热词。一篇名为《互联网下一站――产业互联网》的文章获得了不少赞同，文章作者提到“产业互联网将异常伟大，但是如何伟大，这需要实践。”

　　高瓴资本创始人兼首席执行官张磊认为，如今创新已不仅仅局限在消费互联网领域，而是向生物医药、生命科学、新能源、人工智能、大数据、云计算、芯片、精密制造等广泛的领域渗透。随着这些领域创新的产业化落地，内部效率和对外服务能力大大提升，一场可以统称为“产业互联网”变革的大幕正徐徐拉开。“作为技术创新和实体经济之间的催化剂，价值投资在产业互联网时代将发挥重要作用。”

　　实际上，预感到产业互联网将取代移动互联网的不止投资人，日前腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾也表示，伴随数字化进程，移动互联网的主战场，正在从上半场的消费互联网，转向下半场的产业互联网。

　　险资入市猜想

　　自10月下旬，中国银保监会出台《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》后，险资进入股权投资市场的猜想就不绝于耳。此次修订调整的主要内容是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。

　　清科研究中心分析认为，虽然保险资金投资私募股权投资行业的限制很多，但是随着保险资金投资私募股权投资配套措施的完善和落地，长期来看，保险资金有望成为私募股权投资行业重要的资金来源。

　　2019年：VC/PE机构往何处去

　　复盘2018年，中国股权投资市场的确略显低迷。去年VC/PE规模在经过两年的爆发后，到了阶段性高点7.09万亿元，这一年管理基金规模整体增加2.4万亿元，而今年前11个月这一数据不足1.5万亿元。

　　2019年VC/PE机构将往何处去，从多位受访人士观点来看，整体是偏于乐观的，而其中的一个重要共识就是技术创新将成未来投资新增长点。

　　盛世投资首席执行官张洋表示，对于创业投资和私募股权投资领域，机构的募资难是结构性的难。由于中国缺少大体量的长期配置型资金，即便是在募资形势比较红火的年代，实际上也存在着长期资金的结构性短缺，很多的长期资金都是功能性资金。

　　在资本短缺的年代，长期资本的募集难度就更加凸显。建议机构2019年更加关注政府用于新兴产业投入的长期资本，以及国有企业尤其是国有平台公司进行产业化升级转型部分的长期资本投入。在中国金融市场化进程完全达成之前，政府性资本和国有资本对于创业和股权投资的投入，可能是解决新兴产业长期资本金短缺的一个行之有效的中国方案。

　　祥峰投资合伙人夏志进指出，2019年的募资形势预计总体会比2018年下半年有所改善。从资金供给层面来说，资管新规下，今年出现募资困难，但年末相关政策已在调整。此外。对VC/PE税收政策落地，给所有LP（有限合伙人）吃了定心丸。从投资方面来看，由于国家在鼓励创业方面的支持力度加大以及对民营企业的减税降费政策，企业盈利前景有所提升，投融资的活跃度将好于今年，从而对LP产生更大吸引力，更多的资金将有意愿重新进入VC/PE市场，前几年活跃的政府引导基金、产业基金等仍将是主力之一。

　　明势资本创始合伙人黄明明：过去10年以流量增长、GMV增长、用户增长为核心模型的创业或者投资浪潮正在走向尽头。整个创投行业都在寻找什么是在未来5年到10年更有价值的新的创业机会或者新的企业，所有因素的叠加造成了今年市场的焦虑、动荡。未来一定是科技驱动、科技与产业深度结合的公司，在每个行业里极大地提升效率、给用户带来全新产品体验的公司，成为新的巨大的增长点。