上市公司连环炸上热搜， A股年度亏损王诞生！投资者如何避雷？

春节前的最后一周，A股市场十分热闹，除了刷屏的科创板之外，上市企业的业绩连环炸吸足了众人的眼球，A股在年底进入了“比惨”模式。

迎接猪年春节的不是喜庆的鞭炮，而是一波未平一波又起的爆雷声，按照昨晚的频率，平均几分钟就有一颗雷，比除夕夜的爆竹声还要响亮。

对于上市公司的业绩变脸，身经百战的投资者早已经具备心理预期，但对于这一轮以“地雷阵”形式出现的业绩爆雷潮，却是投资者们始料未及的。

这届A股公司正在争先恐后的交出最差成绩单，按照这几天的阵势，亏个3亿5亿根本不是事，亏上10亿20亿也不算多，20亿成为起步价，没亏到10亿以上都不好意思出来发公告。

更为严峻的是，部分上市公司已经不是简单的亏损问题了，其公告中预亏损的金额已经远远高于总市值，其中天神娱乐更是预报亏损78亿，暂居鳌头，成为最响亮的一颗雷。

预亏78亿，A股2018亏损王诞生

在常年被明星花边新闻占据的微博热搜榜中，昨晚上市公司天神娱乐预亏损近80亿的消息挤上了热搜榜前三。

网友们在微博上议论纷纷，很难想象网友们竟然会对“商誉减值”这样枯燥乏味财务报表问题如此感兴趣，不过不管你炒不炒股，看到这样巨额的亏损也避免不了想要去吐槽几句。

在这轮爆雷潮中的预亏王非天神娱乐莫属，公司在公告中称，预计2018年净亏损73亿元-78亿元，成为了昨天披露预告中亏损最多的公司，也是这一轮业绩预告中所给出的亏损最高纪录。

值得注意的是，天神娱乐目前的总市值仅为44.1亿元，与2018年的最低亏损73亿元相差近30亿元。巨亏预告一出，今日开盘天神娱乐封死跌停报4.26元，市值为仅仅为39.71亿元，换句话说，在2018年天神娱乐亏掉了两个自己，可谓是震惊整个市场。

天神娱乐是一家以游戏为主业、布局影视广告和移动互联网的泛娱乐企业，在其上市的四年时间里，营业收入和利润年均增速都超过50%，而在今年，天神娱乐在业绩上似乎被绊了大“趔趄”，尤其是其游戏产业进入2018年以后就再也无法重现以前的狂飙突进场景了。

巨泽投资董事长马澄向私募排排网介绍，从2015年开始，天神娱乐先后并入了雷尚科技、妙趣横生、幻想悦游，2016年天神娱乐收购了益智棋牌游戏公司乐玩科技和一花科技，并购带来了业绩大涨。但是随着市场环境的变化，游戏公司风光不再，资本神话的肥皂泡也逐一被现实无情戳破。

影视娱乐行业成重灾区

除了天神娱乐之外，其它的影视娱乐上市企业也在这轮“比差”成绩单中表现不凡，在预亏的排行榜中，影视娱乐行业的公司相对较为集中，成为了重灾区。

根据Wind统计数据显示，截至1月30日晚，在18家发布业绩预告的影视动漫上市企业中，预增的仅仅只有两家，而华录百纳、ST中南、当代东方等7家公司都出现了首亏。市场广受关注的华谊兄弟也不例外，自从上市9年以来第一次出现亏损，亏损额度接近10亿元。

众所周知，影视娱乐属于轻资产属性行业，在2014年到2016年的三年里经历了一轮疯狂的投资并购，不少上市公司都在比并购的过程中都积累了巨额的商誉，成为这次业绩变脸的重灾区似乎也在预料之中。

对此高溪资产合伙人陈继豪在接受私募排排网采访时表示，此次爆雷的最大原因是商誉计提损失。文化影视公司一般在购并过程中，会有很高的商誉溢价，这部分溢价远远超出被收购方的净资产，是对赌未来的一种表现。只有未来业绩上升了，这部分溢价才能显现价值，如果没有实现预期收益，商誉价值自然就打折扣。而新的规定恰恰给了这些虚高的商誉一个回归价值的机会，是对市场参与者的保护。本来有些高溢价的收购就受到投资者的质疑，甚至质疑购并双方暗中勾兑洗钱，最终由二级市场的投资者买单。这就严重损害了投资者的切身利益，影视类公司尤其明显，受到的质疑也最多。天神娱乐暴雷仅是一个开始，其他涉及影视类的公司都有类似的商誉减值风险。

资深私募人士陈熙伟向私募排排网介绍，透过比如成本提前计提，大幅或提前的商誉计提，收入提前或延迟确认等方式打造出来的“业绩底”能为上市公司后续“制造”业绩增长的数据提供一个充分条件。特别是在政策底区域，的确是进行业绩洗澡的时机。至于重灾与否，关键是看上市公司想“洗澡”到什么程度，不能说仅仅因为公告的金额大，就说明是重灾区，或许还有其他行业更为严重，但不“洗”得那么彻底而已。

“养猪第一股”竟无肉可偿?

在这轮业绩爆雷潮中，还有一家上市企业也赚足了市场的眼球，可以称为是继獐子岛之后A股上市公司的又一大神作。雏鹰农牧的亏损理由堪称今年A股最辛酸，其发公告称预亏超29亿因猪被饿死，网友纷纷表示之前的“以肉偿债”现在还有肉可偿吗?

雏鹰农牧在1月39日晚间披露业绩预告修正公告，修正后预计亏损29亿元-33亿元，对于业绩修正原因，雏鹰农牧表示，从2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。

事实上雏鹰农牧已经不是第一次做出这样的无奈之举了。早在几个月前，由于债券违约事件频频发生，“养猪第一股”的雏鹰农牧由于到期没钱还本付息，开创了“肉偿”债权人的先河。

雏鹰农牧在2018年11月与部分债权人达成协议，接受以公司火腿、生态肉礼盒偿还债务本息，涉及总金额高达2.71亿元。而如今雏鹰农牧的猪已经被饿死了，那么之前违约说好的“肉偿”估计也无法兑现。

“万雷齐放”下投资者需谨慎避雷

在业绩地雷之下，据不完全统计，当天披露业绩预告的公司中，从上限来看，亏损超过1亿元的超过了100家，其中有44家上市公司亏损超过10亿，19家上市公司预亏超过20亿。

在一片热闹下，目前的A股可谓是“万雷齐放”，投资者们也纷纷表示踩雷无数。对此陈熙伟介绍，作为投资者，从识别规避角度讲，购买主板大蓝筹，或者更纯粹一点，买ETF就可以了。其实只要是买上市公司，基本上都会存在遇到业绩爆雷的几率，关键是投资者要提高操作技术和完善风控思想，建立资金管理思维，不能视盘面回撤而不顾，从而在市场变化中，以及出现业绩爆雷时，能快速识别，先避其锋芒。

陈继豪也表示，投资者要严格甄别这些商誉减值暴雷的个股，简单讲就是从公司的财务报表中去发现，近几年上市公司的并购情况，有无高溢价的收购。另外，无形资产这块也要甄别，有些公司的无形资产评估的很高，但实际上这也是虚拟资产，是会变动的。除了影视类公司外，游戏类上市公司的购并也是商誉的重灾区。有的一个游戏研发团队，就给几个亿甚至几十亿的溢价，这样的商誉减值风险就非常大，所以要避开那些轻资产高溢价收购的公司。

马澄表示，规避商誉减值这种“雷”，最好的办法还是少购买具有大量商誉资产的上市公司，尤其是最近大幅度并购、账面上记载着巨量商誉的公司。上市公司购买资产不能只看评估价值，还要从长远评估这块资产在若干年后的预期价值，否则很容易出现高价购买资产“后遗症”，业绩承诺期一过就“变脸”，投资者必然面临巨大的投资风险。