股票策略私募迎战2019：熬过严寒 苦盼春天

　　2018年已近收官，股票策略私募业绩却一片惨淡，行业平均亏损超10%。不同于那些早早空仓的“聪明私募”，坚守在寒冬中的私募都在期盼着春天的到来。部分私募人士坦言，2018年的严寒甚过2008年，只能做好打持久战的准备，再战2019。

　　目前，A股一些积极因素正在显现：多路长线资金入市、估值处于底部、宏观政策正在回暖，总体上判断，2019年市场表现可能会优于2018年。

　　私募遇业绩寒冬

　　今年以来，A股市场出现了较大幅度的波动，上证指数一度从最高的3587.03点跌至最低的2449.20点，跌幅最高达28%。虽然在10月19日的低点后，市场各大指数均出现了较大程度的复苏，但仍旧是以震荡行情为主，全市场的反弹仍未到来。

　　在这一背景下，与市场行情密切相关的股票策略私募业绩更是遭遇了一场寒冬。深圳一私募人士坦言：“虽然现在才是冬天，但对我们这些二级私募而言，其实已经过了一整年的冬天了。今年市场行情真的太差，除了极少数押对个股的私募外，绝大部分私募都是亏损的。”

　　私募排排网的数据显示，截至11月底，股票策略平均收益为-14.26%。同时，从私募规模来看，2017年表现出彩的大型私募今年业绩平平，业绩排名靠前的私募共同点就是产品规模都不大，其因为资金量小，风格更为灵活，收益也更高。

　　因此，不少人士笑称，2018年股票策略类私募最佳策略可能就是空仓策略。钜阵资本投资副总监钟恒在接受中国证券报记者采访时表示，每类策略均有其周期性，没有一种单一策略能穿越牛熊。截至12月7日，朝阳永续的各类私募精选指数中，今年业绩表现比较好的是商品期货趋势策略，表现比较差的是股票多头策略。

　　部分私募踏错节奏

　　“2018年外部风险叠加二级市场各种‘黑天鹅’事件，全年投资不确定性很大，站在年末来看，空仓的确是最成功的策略。但是全年还是有许多结构性行情，例如医药、5G等，想要做到绝对的空仓还是比较难的。”新富资本研究中心方面表示。

　　在钟恒看来，从主观的股票多头策略角度来看，私募的仓位变化较大，上半年仓位相对较高，下半年较低，四季度进一步下降，但也不乏满仓和加仓的私募。私募回撤大离不开三个原因，一是仓位比较重，二是集中度比较高，三是踏错节奏。

　　深圳另一私募告诉中国证券报记者：“经历了2017年的蓝筹白马行情，我们年初就预测2018年可能会轮到中小创行情了，毕竟之前也经历过了几年的调整。但现实还是告诉我们太乐观了，2018年无论是中小创还是大蓝筹都下跌了，我们以中证500位核心重仓的一些股票依然在不断下跌。”

　　对于2018年的市场操作，新富资本研究中心坦言，整体来看，年初加码医药和新能源板块、政策底出现后博反弹以及近期带量采购前对医药板块的清仓还是比较成功的；不足之处在于仓位频繁的变动很难取得超额收益。“今年仓位变动频繁主要还是考量两点：对来年宏观经济下行的预期以及当前极低的市场情绪。”

　　当然，也有部分私募在2018年取得了不错的业绩，钟恒表示，这部分私募主要有4个特点：一是投资的基础市场表现比较好，比如债市、商品期货；二是采用的策略适合市场，比如短周期的股票策略，以量价关系挖掘交易信号；三是通过量化交易手段；四是选股能力比较强。“比如广州某股票多头策略私募今年业绩表现靓丽，主要是靠基金经理挖掘了行业内表现比较好的股票以及踏准了切换的节奏，在仓位和集中度都比较高的基础上创造出比较突出的绝对收益。这与大部分高仓位、集中度高导致大幅亏损的私募形成明显的反差。”

　　紧跟结构性行情

　　目前，在经历一整年的漫长调整之后，部分私募正在高喊加仓，但也有很多人士依旧悲观，对2019年行情的分歧依然存在。某知名私募在今年11月初时就表示：“我们终于等来了右侧信号，在此之前，出于防守反击的目的，我们组合的仓位大部分集中在下行风险相对较小、向上有一定空间的金融行业。由于看好市场的反弹，未来我们会增加股票的仓位。”

　　对此，北京和聚投资表示，当前保持中性仓位，短期谨慎乐观，同时在积极地把握年底时间窗，进行行业及个股的研究，做好明年核心标的的储备。从中期看，系统性行情仍需要等待，市场更多以结构性机会展开，而系统性风险的演化将直接影响短期风险偏好，所以对市场保持谨慎乐观，把握2019年的结构性行情。

　　“从估值角度考虑，现阶段是较好的长线资金布局时机；从近期宏观数据来看，2019年也有下行风险，也降低了部分私募人的参与热情。公司目前把防风险放在首位，轻仓参与市场，保持较好的敏锐度，并且积极调研上市公司，把握公司基本面变化，时刻准备市场反转。”新富资本研究中心说。

　　北京和聚投资也表示，2019年能看到A股一些相对积极的因素，当然趋势性行情仍需等待，市场更多以结构性机会为主。“一是估值低，经过3年多的调整，风险已经大幅释放，尤其相较于房产、大宗商品等大类资产；二是宏观政策正在回暖，产业政策也不再生硬，资本市场的政策趋于友好。很多政策正在路上，政策对冲的效果将会逐步显现。所以总体上判断，明年市场表现可能会优于2018年。”

　　“虽然今年股票市场表现比较差，但无论是估值、风险溢价水平还是所谓的‘政策底’，都给股票市场一定的正面支持。”钟恒说。