信托投资变中寻机 收益仍具“性价比”

近期风险项目规模的持续增加，给信托业发展发出了预警信号。从整体看，信托公司资本实力的增强、信托业安全网的建立极大提升了风险抵御能力，但个别项目的兑付风险也不容忽视

中国信托业协会最新发布的数据显示，2016年二季度清算信托项目1558个，年化综合实际收益率为6.35%，较一季度末回落约1.8个百分点;同时，截至二季度末，信托业风险项目有605个，环比增加78个，规模达到1381.23亿元，同比增长33.58%，环比增长24.41%。一方面是收益的持续下行，一方面却是风险的上升，信托产品还值得投资吗，该如何选择呢?

收益仍具“性价比”

信托产品收益率下降与整个投资环境变化密切相关。业内人士表示，目前，实体经济投资回报水平不断下降，同时，宏观经济面临下行压力，市场风险偏好持续降低。

“宏观经济面临下行压力，企业减少投资，融资需求下降，而集合信托主要投向就是实体经济的企业融资，在融资需求减少的情况下，融资价格下降在所难免。同时，企业获利能力也在降低，这导致企业对融资成本的接受度下降，使得信托收益下行。”普益标准研究员罗皓翰说，对于信托公司而言，其资产端价格降幅高于资金端价格，展业难度增大。

由于目前市场资金面相对充裕，在流动性相对宽松和优质投资标的相对稀缺的背景下，信托产品收益率进入下行通道。罗皓翰预计，下半年信托产品的回报将逐渐企稳，下行速度会有所减缓。

过去，信托产品之所以能够取得较高的收益，是因为其能整合运用多种金融工具，在更深的层面上把握了风险并获得显著高于债务融资的收益。同时，结构分层是信托产品重要的高收益来源。

据业内人士介绍，结构化分层是信托产品最常用的内部增信措施，常被称为一种有限本金保障机制。信托公司根据投资者不同风险偏好，把信托受益权分为优先级和次级，优先受益权一般预期为固定收益，优先受偿，次级部分保障优先部分的资金安全，次级受益权部分虽承担了更多风险，但能够获得所有剩余利益。

而且，对于能够横跨资本市场、货币市场以及产业市场的信托业而言，跨市场套利机会的存在也是其高收益的重要来源。

“相对而言，信托产品收益率更接近真实市场利率水平，随着真实市场利率水平下降、跨市场套利难度加大，预计短期内信托产品的收益率仍有一定下行空间。”用益信托研究员帅国让说，尽管如此，信托产品目前仍然保持了较高的性价比。

罗皓翰说，“信托资金能够进入银行信贷资金不愿介入、不适宜介入但实质风险可控的领域，信托产品收益率会高于同期限银行贷款利率。未来信托产品的风险收益匹配将日趋合理，信托收益可能会逐渐回归到正常水平。我们预计下半年一年期集合信托产品收益能保持在5.00%以上”。

多维度甄选信托产品

信托风险项目规模持续增加给信托业发展发出了预警信号。罗皓翰说，目前实体企业去产能、去杠杆任务依然较重，信贷违约风险不减，信托业下半年风险形势不容乐观。从整体看，信托公司资本实力的增强、信托业安全网的建立极大提升了风险抵御能力。“不过，仍需要关注个别信托项目的兑付风险以及个别信托公司遭遇项目风险负面冲击的可能。”

虽说行业整体风险可控，但对于具体信托产品的选择还需慎之又慎，毕竟信托产品风险压力在增大，不可迷信刚性兑付，首要考虑可能面临的风险而不是产品有多高的预期收益。业内人士说，不止信托产品，整体理财市场收益率都在下行，投资者需要适度调整自己的收益预期，莫用短期资金投资长期限的信托产品。

中国信托业协会数据显示，从信托资金的投向分析，工商企业仍然稳居信托资金投向的榜首，金融领域紧随其后，然后依次是证券投资、基础产业和房地产。

罗皓翰说，大资管时代下金融同业合作不断加强，跨平台交流日趋深化，使得金融领域有着巨大潜力。随着避险情绪的上升，证券投资领域规模占比在降低。基础产业领域受到宏观经济走势、基础设施投资增速下滑等诸多因素影响，在今年二季度成为信托资金配置的第四大领域。自2015年以来，信托资金投向房地产行业的占比就逐渐下降。“总体而言，金融领域的信托投资在近期可能更具发展潜力，而诸如资产证券化、消费信托、家族信托等或将是信托公司未来发展方向。”

“今年下半年，房地产、基础产业和工商企业等传统信托业务依旧是大多数信托公司的重要业务方向。目前传统领域业务的交易对手在区位、行业、运营能力等方面趋于分化，在注重风控的基础上，仍具有一定的结构性机会。”帅国让说。

在当前的市场环境下投资信托产品，投资者需从多个维度考量。罗皓翰说，先看信托公司的实力情况以及专业水平，包括资产状况、组织结构、历史业绩等，一般信誉较好、资金实力强的信托公司产品更靠谱;其次，具体项目也需要具体分析，加强对融资方和标的项目的综合评估，了解和评估融资方的资金用途以及还款来源，尽量避开风险和不确定性比较大的行业或领域;第三是看项目的风控和增信措施，优先选择抵押物充足且能够很好处置变现的信托项目。

业内人士说，如果信托产品设有多个还款来源，当项目第一还款来源失效或者不能完全偿付时，有第二或第三还款来源能及时跟进，这样能最大限度减少投资者的风险。(经济日报记者 常艳军)