券商资管走向精品化发展

——访国金资管总经理张静

⊙记者 王晓宇 ○编辑浦泓毅

随着《证券公司风险控制指标管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》等多项与证券公司资产管理业务息息相关的政策发布，证券资管行业迎来统一规范、防范风险的稳健发展期。

在此背景下，券商资管如何应对来自银行、保险、私募等各类资产管理机构的激烈竞争并从中突围?国金证券(13.400, 0.02, 0.15%)资产管理分公司总经理张静近期在接受上海证券报记者独家专访时认为，券商资管业务将逐步回归资产管理的本原，探寻差异化、专业化发展路径。从全球资产管理巨头的领先实践来看，资产管理行业主要有四大差异化业务模式。而证券公司在资产管理行业中具有精品资管的先天优势，各家券商将依靠自身现有资源禀赋，发展个性化的资产管理业务。

张静表示，未来国金资管将依托此前在量化投资领域建立起的先发优势，将发力点聚焦于FoF/MoM，尤其是以对冲类等主动管理为特色的业务模式上。

券商资管需要新出路

张静介绍，从全球资产管理巨头的领先实践来看，资产管理行业主要有四大差异化业务模式，分别是：全能资管、精品资管、财富管理、服务专家。

具体而言，全能资管的特点是“大而全”，可以做到业务领域、业务模式、产业链条的全面覆盖，并且在各个方面都处于领先地位。该模式适合资本雄厚、牌照齐全的金融控股集团。

精品资管的特点是“高精尖”，即专注于某一个或是几个领域，并在所处领域有着卓越的投资管理能力，能够为细分领域客户提供专业的资产管理服务。此种模式适合规模较小、牌照相对单一，但在某一领域有领先投资管理能力的金融企业。

财富管理则聚焦在产业链的资金端，并基于客户不同的生命阶段为客户提供个性化、专业化的资产配置服务。服务对象以个人客户为主。此种模式适合拥有专业投资能力和较多个人客户资源的金融机构。

服务专家的主营业务是为机构提供专业的运营管理服务。严格地说，这种业务模式并非资产管理业务，但对其他三类资产管理业务，尤其是精品资管有很大的促进作用。

张静表示，控股保险或银行的大型金控集团具有全能资管的先天优势，而证券公司更擅长于金融投资，尤其是权益类投资，因此券商资管必须借助自身优势在混业资管的大潮中找到细分定位。

“国金资管将发挥多年来在量化对冲、多策略等多领域形成的先发优势，采取专业化的精品资管发展策略，不断提升主动管理能力，为高净值客户提供一站式、多元化、个性化的资产管理方案。”张静表示。

截至2016年6月末，国金资管存续规模1173亿元(累计管理规模近2000亿)，其中主动管理规模309亿元，已初步形成以量化投资、FoF/MoM、固定收益、ABS等主动管理为特色的业务模式。

拥抱对冲类配置型产品

近年来，随着居民财富的快速增长，银行、保险等金融机构的理财规模增长迅猛。Wind数据显示，截至今年3月银行理财产品资金余额24.6万亿，截至今年7月保险资金运用余额12.6万亿，且每年都在以20%以上的速度高速增长。而银行理财和保险资金的大类资产配置需求为FoF/MoM产品带来战略性的投资机遇。

张静表示，FoF在我国还处于发展初期，未来随着国内机构投资者的壮大发展，未来发展前景非常广阔。券商资管在这一领域大有作为。“券商资管做FoF不可能像银行、保险等资金方那样全面配置，因此国金资管锁定的是对冲类FoF。”

数据显示，在过去20年里，FoF在美国市场获得长足发展。资产总规模从2002年的689.6亿美元飙升至2015年的17216.2亿美元，增长了近25倍。

张静认为，国金资管以量化对冲起家，在投资团队的组建、配置、策略落地等方面均有成熟模式。因而，在此基础上通过技术工具来推动FOF/MOM的发展，尤其是在对冲类FoF具有先天优势。

据张静介绍，美国的FoF基金通常有两种模式：一种就是内部人管理模式。如果管理人内部的策略丰富、拥有适合投资者不同风险收益偏好的产品，则将资金分配给内部团队;二是海选模式，即将资金分散分派给外部的投资机构进行管理。而国金资管将针对国内外机构投资者和合格专业投资者的差异化投资需求，采用内外结合的模式，通过独特的研究评价体系以及创新的投资管理模式发行设立阳光私募种子基金，以组合投资的方式为其提供定制化的投资管理解决方案。

未来，国金资管还希望能涉足银行FoF/MoM中专注类固定收益类的分包。张静表示，目前大部分银行都是自管FoF/MoM，未来随着理财资金规模的持续扩张，管理压力将与日俱增，尤其是在风险控制方面。券商在这一领域具有更强的专业能力。“券商可以看到实时盘，所以风险可以实时控制，对于仓位变动、风格有无漂移，券商都可以跟踪到位。”