桥水:中国银行业的最大风险之一是表外业务

原标题：全球最大对冲基金桥水：中国银行(3.470, -0.01, -0.29%)业的最大风险之一是.....

【导读】全球最大对冲基金桥水基金：中国的信贷扩张不可持续，或许只有靠多印钞票了

中国基金报 罗伊

桥水基金不用多介绍，其今年在上海注册投资公司一度引起围观。事实上，其掌门人Ray Dalio(达里奥)中国情结不浅，虽然还没有直接投资，中国的资本市场桥水一直也都非常关注。

比如，去年股灾期间，桥水曾表示“中国没有安全资产”，并建议投资者离开中国。被过度解读为看空中国之后，老爷子还紧急出来辟谣。

那么，桥水对中国市场的最新观点又如何?

在外媒BusinessInsider获得的一份桥水基金上周致投资者的报告中，桥水表现出对中国债务的担心。报告中指出，中国经历了一个“不可持续的信贷建设周期”，这是“典型的债务繁荣和萧条周期”。报告进一步指出，“在中国经济仍然处于衰退期之时，这种快速的信贷扩张在中国金融体系里创造出多个漏洞。”

这个问题有多严重以及怎么解决?桥水认为，中国大可以通过多印钞票来摆脱这个危机，主要是因为中国的债务都是以人民币计价。桥水认为中国有足够的能力来解决。

事实上，桥水一直与中国保持着长期良好的关系，达里奥本人更是中国的坚定看多者，哪怕是在去年中国市场最为动荡的时期。

去年7月，达里奥写到，中国股市调整并不反应或者影响中国经济、中国投资者和海外投资者，“桥水的观点是，中国面临债务和经济重组的挑战，但中国有资源、有能干的领导人来解决这些挑战，这样的观点没有变。”

今年3月份，达里奥在彭博的电视采访中也表示中国正在经历“心脏移植手术”，这会带来很大打击，但是长远来看只会变得更加健康。当时也提及债务问题，他表示中国目前经历的状况与美国和其他国家多次经历的极为相似，都面临着高债务问题。中国可以照搬其他国家的模板，但是不能长期让债务增速超过收入增长。

这次的报告中，桥水做出强调，这个危机如何发生，如何解决将对中国经济产生巨大的影响。

桥水指出中国银行业最大的风险之一便是其表外、非标影子银行产品（比如理财产品和信托）的风险。另外，二线银行也有很大问题，特别关注其资金紧缩的风险。

“这些银行看起来很脆弱，它们拥有超过30%的银行资产，且愈加依赖批发融资来获得迅速增长，它们也要为不透明的表内资产和表外的理财产品负上很一大部分责任。”报告如是指出。

桥水的创始人雷·达里奥在2012年初被业内评为对冲基金史上最成功的基金经理——公司旗下纯阿尔法基金(Pure Alpha Fund)在1975年至2011年为投资人净赚了358亿美金，超过了 索罗斯 量子基金自1973年创立以来的总回报。正是因为他对全球宏观经济趋势的准确把握，使得桥水在2008年金融危机期间仍斩获不俗收益。

美联储前主席保罗·沃尔克(PaulA. Volcker)曾评价说，达里奥的桥水基金对经济的统计分析甚至比美联储的更靠谱。《纽约客》杂志也曾经写到，劳伦斯·萨默斯(奥巴马聘用的2009~2010年美国经济委员会主席)在白宫任职期间，一直都坚持阅读桥水的经济简报，隔几个月就要跟达里奥通一次话，他评价达里奥是个“极为智慧上进的人”。

最后，浏览一下大佬的牛逼人生：达里奥1949年出生于纽约皇后区的意裔家庭，父亲是名爵士乐手，母亲是家庭主妇，为家中独子。 8岁，他进入了当地一所公立学校，他讨厌学校里死记硬背的一套，不爱学习，成绩不佳。闲暇里，他开始为自己打工挣钱——送报、割草、铲雪、洗碗。

与投资结缘也许可以追溯到12岁那年，他在一家高尔夫俱乐部当球童，俱乐部里不少人是华尔街投资者。那是1960年代股市兴盛期，人人谈“股”色变，更别说俱乐部里的金融大亨们了。在这种氛围影响下，十几岁的他投资了人生第1个股票——东北航空，这是他听说过的唯一一只价格低于5美金的股票。没想到，这家正值要破产的公司被另一家公司收购，股价翻了3倍。运气让他赚了钱，也让他对股票投资产生了兴趣。 18岁高中毕业后，成绩平平的达里奥勉强进入了当地的长岛大学。而在投资方面，当时的他已建立起了一只价值几千美金的股票投资组合。大学里自由宽松的环境重燃起了他对学习的兴趣，大学成绩拔尖。

1971年，达里奥从长岛大学以优异成绩毕业后便被哈佛商学院录取。那时的他便对如谷物、石油、棉花等大宗商品期货交易兴趣浓厚，当时大宗商品期货仍属于冷门领域，市场上几乎没什么人做这块交易。从哈佛商学院毕业后，兴趣也引导达里奥先后加入了Dominick & Dominick和证券经纪公司ShearsonHayden Stone，担任大宗商品部主管。此后，达里奥说服了曾经的一位客户雇佣他当顾问，在他的公寓里成立了自己的桥水公司。那年，达里奥才26岁。