股指期货第三次松绑，量化对冲基金春天来了，CTA策略雄风再起！

周末再传重磅利好!

12月2日，中金所发布消息称，经中国证监会同意，自2018年12月3日结算时起，沪深300、上证 50 股指期货交易保证金标准统一恢复到 10%，中证 500 股指期货交易保证金标准统一降低为 15%;股指期货日内过度交易行为的监管标准恢复到单个合约 50 手，套期保值交易开仓数量不受此限;股指期货平今仓交易手续费标准下调至 4.6%%。

有消息称，原是定在今年7月底就要放宽，监管想尽快放宽限制，但因为市场下跌便一再推迟时间表。监管选择此时放宽，或是释放股市下跌空间有限信号。

这也是继2017年之后，第三次调低保证金、手续费，放宽日内交易限额。股指期货放宽限制的消息传出，就得到私募机构人士的刷屏转发与纷纷点评，厚石天成总经理侯延军用喜大普奔形容这次股指期货的松绑，并称今天(12月2日)收到股指松绑的消息后公司已经开始布置工作，明天(12月3日)就开始组织策略资料和路演。

股指期货有望恢复常态化交易

此次中金所松绑股指期货的背景也值得关注。

12月2日，在第14届中国(深圳)国际期货大会中国金融期货交易所专场活动中，中国金融期货交易所副总经理李海超表示，目前我国金融期货开放程度较有限，在股指期货市场中，只有QFII、RQFII可以参与套期保值，境外投资者尚不能参与我国国债期货交易。积极推动境内金融市场避险机制建设，加快实现金融期货期现货一体化对外开放，有利于我国金融市场效率和竞争力的提升。

中国证监会副主席方星海在大会致辞时表示，要持续推进期货市场国际化建设，并持续推进符合条件的商业银行和保险机构参与国债期货工作，推动外资机构通过互联互通、QFII、RQFII等参与期货交易。做好股指期货恢复常态化交易的各项准备，支持CTA商品投资，协调推出更多投资于商品的公募资管产品。

所以股指期货松绑的消息已经传出，就迅速在私募朋友圈刷屏。进化论王一平点评称，量化的春天来了。千象资产投资总监陈斌称，预计明年仍会是CTA和股票中性策略的大年，很可能比今年更出色，强烈推荐配置。

交易成本依旧高于2015年

国际上成熟的对冲工具有三种，股指期货、期权和个股多空，其中股指期货对择时的要求很高。2010年4月16日中金所推出沪深300股指期货合约(IF)后，2015年4月上市的上证50指数合约(IH)和中证500指数合约(IC)更是有力的补充了股指期货对冲的覆盖面，成为专业交易机构和期货交易者不可或缺的对冲工具。

2015年股市剧烈波动，牛市转熊市，不少人将股灾源头指向股指期货，认为是股指期货是导致股灾的重要的因素。在2015年期间，中金所通过限制仓单、提高保证金、提高手续费等措施对股指期货交易进行严格管控，股指期货交易量骤减。

在2015年股灾之后，中金所7月起接连出台限制政策，此后2017年两次小幅调低限制，本次为继2017年后第三次放宽限制，力度较大，但交易成本仍高于2015年，预计未来还会循序渐进放宽。

也有市场的机构投资者纷纷表示，股指期货仅仅是风险管理工具，股指期货并不是股灾真正的幕后推手，相反股指期货起到了积极作用，是救市不可或缺的力量。股指期货对于发现价格、改善股市运行机制、提供保值避险工具、完善投资产品体系和促进市场稳定发展具有重要意义。但只有在一个交易活跃、对手盘较为平衡的市场下，股指期货的功能才能真正有效发挥。

量化对冲基金春天来了

时隔三年，中金所优化股指期货交易，包括调整保证金率、调整日内过度交易监管标准、调整平今仓手续费率。本次调整后，保证金比例已经基本恢复至牛市水平。此外，平今仓手续费率也有明显下降，更加重要的日内非套保交易次数的上限也提升至 50 手。

千象资产投资总监陈斌表示，对量化对冲基金而言，股指期货保证金、手续费降低意义极大，CTA和股票中性都将受益。对CTA策略而言，降低持仓保证金以及日内交易手续费可以极大提升市场参与者的积极性，日内股指策略的增加将大幅提高产品的收益风险比。对于股票中性策略来说，基差贴水收窄会降低对冲成本，提高对冲效率，增加Alpha策略的收益空间。量化对冲基金作为直接受益者，在股指期货全面放开后，有望迎来新的发展契机。预计明年仍会是CTA和股票中性策略的大年，很可能比今年更出色，强烈推荐配置。

千波资产总经理束其全评论称，这是期货发挥正常功能的重要一步。期货保证金基本调整到股灾前的水平，有利于进一步发挥期货的价格发现功能。尤其是平今仓交易手续费的调整，将促进投资者探索新的交易手段，推动对冲等衍生投资技术的发展。千波资产总经理束其全认为，股灾后期货功能削弱后的逐步放开的步伐还将加快，夯实我国金融基本制度的基础。这些举措，都将加强金融服务实体经济的能力。

厚石天成总经理侯延军向私募排排网记者介绍，本次松绑已经基本恢复了原有股指策略的各种属性，尤其是套保持仓的放开基本可以解决大部分量化对冲策略的诉求，但是本次的平今手续费只是逐步下调，并没有完全回归常态。这也就造成了原来的股指期货日内高频策略还是无法重生。但是短线类型的策略可以做部分日内的锁仓来规避平今手续费的影响，所以中短线策略基本得到了重生。

这周开始的松绑必将激发大家参与的热情，成交量也必然大幅度增加，市场容量会逐步攀升，这对股指期货跨期套利策略也是好消息，同时由于参与者众多，股指期货的升贴水也会更加趋于合理，由此派生出来的各种策略也会逐步重获生机。以上只是策略层面的预期。市场层面，股指期货放开更是技术性利好，以外资及机构类大资金举例，一方面大家看好A股底部布局机会，一方面又担心市场风险，如果有合适的衍生工具来对冲风险，那么大资金建仓会更加激进，这样会更有利于A股寻找市场底部。虽然日内平今手续费还是很高，日内交易型的策略还无法操作，但是短线中线类的策略已经可以基本恢复。同时我们也预计本次的松绑也是进程之一，不远的未来股指期货应该完全回归常态。

双隆投资向私募排排网表示，双隆投资认为本次交易限制放松有助于进一步改善股指期货流动性，从而更好地发挥股指期货价格发现和套期保值功能。交易所通过多次小幅调整，寻找品种流动性与抑制过渡投机的平衡点，从方式上来说比较科学稳妥、也有利于股指期货市场的发展。

此外，股指期货交易限制放松带来的流动性改善和市场扩容，有利于阿尔法策略产品发展。阿尔法策略的股票仓位长期稳定持有，是一种长期投资的重要实现形式，另一方面又通过股指期货对冲剥离市场波动风险，满足中等风险偏好资金的投资需求。可以说，基于股指期货的阿尔法策略发展壮大，使得更多中等风险偏好的资金参与到股票市场中，并以长期投资者的身份稳定参与市场，成为一股重要的新增市场参与力量，也有利于进一步培育长期投资和价值投资力量，降低A股市场投机行为。

股指期货松绑吸引更多外资中长期持有股票

言起投资总经理言程序在接受私募排排网采访时表示，松绑是政策利好，意味着股指期货在逐渐恢复的路上又迈进了一大步。就实际情况来看，本次股指期货的开放主要还是利好大机构，尤其是外资资金。目前来看IF和IH保证金是从15%降到10%，IC保证金是从30%降到15%，以这样的情况，原本的资金量的成交量应该会提升到两倍左右，对外资(富时，MSCI...等)来说是一个比较利好的政策，有利增加沪港深港成交量，股指进一步开放也是往国际化发展的一大步。另外虽然说交易手续费降低了，但是实际上还是比较不利于一般投资户(30倍降至20倍)，而是针对高净值用户，或者说高资产大型资产的机构，以及外资，这样既可以增加成交量，同时也活络了套期保值功效。

星石投资向私募排排网介绍，目前外资投资A股的渠道通畅，可以通过沪港通、深港通、QFII多渠道参与，但是缺乏对冲工具保护增加了外资参与的顾虑。2015年股指期货交易从紧后，部分投资者只能选择通过新加坡交易A50股指期货对冲风险，我国却丧失了股指期货的定价权。

本次放宽限制，股指期货交易从新加坡回流国内是大概率事件，毕竟交易流程上国内具备天然优势，股票账户和股指期货账户之间进行资金划转相对便利。工具完善后，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票，降低因为短期波动而造成的抛压风险。