11月收官！央行零逆回购创纪录，政策底已满月，市场底何时到来？

11月收官!央行零逆回购创纪录，政策底已满月，市场底何时到来?

今天是11月最后一天，央行发布公告称，考虑到月末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，11月30日不开展逆回购操作。至此，整个11月份出现央行逆回购零操作的局面。

自从央行10月26日暂停逆回购以来，到目前已经连续1个月暂停操作，创下自2016年以来短期流动性操作最长空窗纪录，而上一次，央行连续一个月不开展公开市场逆回购操作，还是在2015年5月份。这背后的信号是否预示着货币政策正在转向?是欲擒故纵还是政策要放大招?

今天也是11月的最后一个交易日，距离市场形成普遍认同的“政策底”2449至今刚满30个交易日，自10月19日监管层密集发声，接二连三的利好消息重磅出台后，期间A股确实走了一波像样的反弹，沪指一度站上2700点，但此后又开启了“跌跌不休”的模式。

根据统计数据得知，在近30个交易日，剔除停牌，A股有486只个股不涨反跌，占A股比14%，其中27只个股市值在10月19日当天超过1000亿，占千亿市值公司比超过4成多。政策底已满月但四成多大票不涨反跌，这背后又传达着怎样的市场情绪?

货币政策是否转向?

回顾整个11月份，央行除了刷新三年以来逆回购全月零操作的纪录以外，月初到期的4035亿元MLF央行也进行了等量续作，15日、26日分别到期的1200亿元、1000亿元国库现金定存均未进行续作，加上1000亿元的逆回购到期，央行11月央行实际净回笼资金达3200亿元。

随着央行逆回购操作和MLF操作双双“哑火”，市场对货币政策取向的疑虑难免上升，这也引发了市场对货币政策是否转向的猜测，但多数机构认为，央行此次连续暂停逆回购操作并不意味着货币政策收紧。

对于导致央行连续暂停逆回购操作的原因，资深私募人士陈熙伟在接受私募排排网采访时表示，央行停止逆回购的主要原因，最直接的肯定是市场资金面已经有所好转。有声音也说是因为10月份降准释放了较多资金，金融机构临近年尾，特别是银行，流动性已经较为充裕。

华炎投资基金经理赖燕群认为，三季度货币政策执行报告中，提出了要保持流动性合理充裕。我国货币政策基调仍然为中性偏宽松，既不会转向收紧也不会全面大幅宽松。当前经济增长下行压力大，稳增长成为货币政策的首要任务，这决定了未来货币政策不会转向收紧。央行连续1个月暂停逆回购操作，可能出于几个方面的考虑：第一，当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平。第二，当前中美利差倒挂，暂停逆回购可缓解人民币贬值压力。

政策底满月，市场底何时到来?

今天距离10月19日国务院及“一行两会”领导人喊话“救市”已整30个交易日的时间。市场自2449点反弹过后，自11月9日再次开启了下跌模式，截止今日(11月30日)收盘，上证下跌5%，创业板指下跌6.59%，整体下跌幅度还是比较大的。

有市场分析人士说，政策底已经确定，相信市场底也不远了。根据历史经验，市场底通常在盈利底之前出现。那么，盈利底到来了吗?如果我们以上证指数下跌20%作为衡量市场剧烈调整的标准，那么从2001年以来，共出现过12次指数处于底部区域的市场表现。

(数据来源：根据同花顺数据整理)

通过这些区间跌幅分析我们得知，在下跌区间中最小的跌幅为22.96%，最大的跌幅是48.68%，平均跌幅为34.26%。从当前市场情况来看，从本轮阶段性下跌的起点2018年1月25日至11月30日收盘，上证综指累计下跌27.85%。可以看到，当前市场底区间特征已经显现。

对于本轮“政策底”如何才能传导到“市场底”，陈熙伟表示，指数11月16日触碰2680后当天收在2679，11月19日，指数突破并收在2680之上，但第二天就马上拐头向下大跌2个多点。这就是一个信号，市场资金的走向，表达了目前对挑战2680信心的不足。目前处在2530到2675这个重要的震荡区间，考虑到11月底G20峰会的召开，中美及中国与各国将达成怎样的协议和对市场产生什么样的影响，是一个未知数，因此整体市场情绪都比较谨慎。陈熙伟认为，政策底不存在传导到市场底，因为市场底是市场合力形成的，是一个市场行为，而政策底是一个区域。所以作为一般投资者，还是做好盘整区域里的防守与进攻准备，保持弹性，做好资金管理才是上策。

赖燕群向私募排排网介绍，股市是经济的晴雨表，政策可以改变投资者的预期，从而提高风险偏好。但终究需要回到市场本源，只有上市公司业绩持续向好，政策底才能传导到真正的市场底。当前，贸易战阴霾、国内经济下行压力大，仍然压制着A股的走势。A股的这波反弹，其实风险偏好短期提升的结果，反弹过后，仍需继续去下探找到那个真正的“市场底”。

巨泽资本董事长马澄则表示，目前上证指数还差一个百分点就吞没了2249点当天的收盘价，市场悲观氛围再次笼罩。首先，当前市场的估值水平处于A股历史上第五次大底部，上证估值仅为12.78倍，低于2005年的998点和2008年的1664点估值，长期来看，这里是难得的长线资配置机会。但市场的上涨并不会一蹴而就，特别是在当前技术走势空头和中美贸易战的大背景下，不可能快速走出一波牛市，市场的每一个底部都要来回反复震荡构筑。

马澄认为，当前2449点是公认的政策底，这一点毋庸置疑，按中国A股多年的经验，政策底之后是市场底，时间间隔上在1-6个月不等，因为政策出台到发酵需要一个时间差。所以，对于长线投资者来讲，不用在意当前的上上下下，因为未来要到达100层楼，当前处于第一层还是第二层并不太大差别，但对于短线投资者来讲，要把握好市场节拍，利用短周期短、平、快操作为宜。