日跌79亿！三季报净利超预期，腾讯是否能再次续写港股神话？

今天盘后(11月14日)，作为港股市值龙头的腾讯控股发布第三季度业绩报告，由于股价接连下跌，因此腾讯今年的每份财报都颇受市场关注。

根据财报数据显示，公司第三季度营收和净利润均超市场预期，第三季度营业收入为805.95亿元，同比增长24%，环比增长9%，公司盈利第三季度净利润233.3亿元，同比增30%，高于市场预估的183.9亿元人民币，主要受益于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长，其中，广告营收方面表现十分亮眼，而游戏营收跟预期一样，成为了腾讯业绩的软肋。

昔日“亚洲股王”风光已不在

第二十届中国国际高新技术成果交易会今日在深圳开幕，根据深圳市副市长王立新在新闻发布会上表示，腾讯就是在第一届高交会上拿到了第一笔融资。到今年的第二十届高交会，我们可以看到，上周刚刚过完20周年生日的腾讯，已经成长为一个年轻有为的青年。

作为互联网界的老大哥，腾讯在资本市场上也是神话一般的存在，其在港股市场上的影响力和重要程度，相比于茅台对A股市场而言，可以说是有过之而无不及。各路媒体和投资者谈起腾讯的股价，都是充满着赞美与羡慕，腾讯股价2004年上市以来涨幅超过400倍，2017年在“王者荣耀”游戏的助推下，大幅上涨114%，更是被投资者们称为“近10年来涨幅唯一跑赢房价的事物”。

半年之前，腾讯作为中国最受人关注的公司，跻身全球十大市值公司，把创始人马化腾捧上了亚洲首富的宝座。但令人没有想到的是，短短半年时间过去，腾讯公司就已今非昔比，提前进入了“中年危机”：股价暴跌市值蒸发、自媒体问题频繁被约谈、微信支付被央行要求整改、游戏业务减速、绝地求生货币变现化的模式仍未完全探索出来，教育部的监管就先行到来、其他业务也不容乐观……

市值一度缩水，股价“跌跌不休”，游戏、短视频等承受压力让业绩举步维艰，不仅被人批没有梦想，还跌出了全球前十市值，近期更是遭到多家机构下调目标价，跌落神坛的腾讯，遭遇着空头的持续压制。

“每天起床第一句 先给腾讯打个气

每次少沽一块钱 都要说声对不起

化腾化腾看看我 你的低点在哪里

盈利 我要盈利

我要变成止损帝”

这首改自腾讯视频出品某选秀节目的魔性歌曲，可谓是说出了众多腾讯股民的心声，2018年对于腾讯而言是比较揪心的一年，看空腾讯的声音不绝于耳，加之港股的整体走势都处于相对低迷状态，市值不断蒸发。在2018胡润百富榜名单上，腾讯董事局主席兼CEO马化腾的财富也首次出现缩水100亿，最终以2400亿元屈居胡润百富榜第三位。

排排君根据公开数据得知，从二月份开始股价就一路下行，腾讯股价从今年1月29日的高点475.60元/股一路回撤至11月13日的273.6元/股，回撤比例高达41%。在持续的的下跌行情下，腾讯于9月份开始出手回购自己的股票，可连续20多个交易日的回购也无法阻挡股价下跌的步伐。

自10月份以来，港股卖空前十名单中，腾讯控股经常榜上有名，而且频频现身榜首位置，腾讯股价近十日跌超10%。以腾讯今年1月底股价最高点475.72港元/股和10月底最低点251.4港元/股进行对比测算，腾讯市值在9个月大约蒸发掉21300亿港元，相当于每天跌79亿港元。世界上没有只涨不跌的股票，爬得越高，也就跌得就越惨，用“成也萧何，败也萧何”来形容如今腾讯的股价似乎非常贴切。

游戏首现负增长，曾经的“王者荣耀”无法“绝地求生”

腾讯控股游戏部分收入此前颇受市场关注，根据腾讯三季报数据显示，长期支持业绩的游戏业务营收却在三季度出现了4%的负增长，PC游戏同比下降15%，环比下降4%。值得注意的是，当下最火的手游“吃鸡游戏”依然没出现在这次的财报中，受累于版号限制，因此可以判断，腾讯此前重金下注几款新游戏如“绝地求生”等都尚未能够进行商业化变现。

虽然IG夺冠引起了全民狂欢，电子竞技重新吸引着众人的关注，但这并未能改变游戏行业的发展寒冬。八月底教育部等八部门下发《综合防控儿童青少年近视实施方案》通知，提到要“控制新增网络游戏上网运营数量”，不到一百字的通知内容，早已让本来已经摇摇欲坠的游戏股再次遭遇狂风暴雨般的侵蚀。

监管之风强势吹来，作为游戏市场上最大的玩家，腾讯自然会遭受着重大影响，可以看到，目前制约腾讯业绩的最大因素莫过于游戏行业的监管。在游戏监管的寒冬下，日子不好过的不只腾讯一家，根据11月已公布的三季报来看，只要和游戏相关的公司，财报一般都不太好看。在46家已经发布财报的公司中，54%的企业净利润下跌，有11家公司营收不足1亿，营收超过10亿的仅有3家公司。

腾讯游戏收入一直在收入中占比接近50%左右，到了2017年才逐渐降低到40%，根据数据显示，作为腾讯的吸金之王，“王者荣耀”今年在各方面的数据上都不断创下新低。而“绝地求生”仍然无法变现，新游戏发行受到版号停发的影响，明年还可能实施版号总量控制。

游戏行业的周期性非常普遍，如果腾讯没有新游戏的及时补位，在“王者荣耀”冷却和“绝地求生”无法盈利的环境下，新手游依旧遥遥无期，旧手游人气不复往日，腾讯整体收入的下滑将会十分明显。

端着昂贵流量蛋糕的腾讯，梦想在哪里?

腾讯三季报中有一个不可忽视的业务：支付业务。财报中提到，腾讯三季度营收增长主要受益于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长，“其他业务”收入录得同比增长69%及环比增长16%，主要来自支付相关服务及云服务的贡献。

对于互联网公司来说，“得流量者得天下”，得益于微信和QQ这两个拥有庞大流量的社交端口，根据财报显示，支付业务日均交易量同比增长逾50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%，理财通在其基金产品系列中加入养老基金，其资产保有量超过人民币5000亿元。利用得天独厚的流量优势，腾讯目前已经建立起了覆盖银行、信贷、保险、证券、基金、理财、征信和金融科技服务的互联网金融生态圈，并以此切入金融市场。

今年五月，一篇《腾讯没有梦想》的文章曾刷爆朋友圈，指出腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司，这家快20岁公司的强项不再是产品业务，而是投资财技。有机构统计，腾讯目前的投资活跃度已经远超一众投资机构，甚至能排到TOP1或者TOP2的位置，可以看到，腾讯近5年来投资事件数量都在呈现着疯狂上升趋势。在2013年仅仅有19次投资的腾讯，到了2017年达到了125次，四年间增长了5倍多。

随着众安保险、搜狗、阅文集团、易鑫集团、拼多多等独角兽纷纷迎来上市潮，腾讯也迎来了硕果累累的收割期，企鹅从上市独角兽们那可谓是赚得满载而归。

依靠着属于自己的流量帝国，腾讯还频频出手文娱产业的投资，建立了对全网流量的垄断优势，腾讯凭借着流量和资本优势，在文娱领域投资基本是无往不胜，拿近期热映的漫威电影《毒液》而言，腾讯投资其中所占份额高达25%，在上映不到5天突破9亿票房的收益下，腾讯预计分红将超6亿，这波票房红利背后的受益者无疑是腾讯。

根据腾讯的投资分布情况可以看到，游戏投资在2015年达到高峰，投资案例数量达15起，影视投资在2018年达到高峰，同时，以虎牙为首的直播、短视频、动漫等领域的投资也占有者较大比重。这对于企业和腾讯而言都是双赢的行为，企业可以借助腾讯庞大流量导入或资源倾斜获得更多的用户实现发展，还借助腾讯的资金支持展开全新的业务布局，毫无疑问，腾讯已经成为目前市场上最大的文娱投资机构。但在以今日头条为代表的资讯和抖音为代表的短视频分流下，腾讯在流量风口上也面临着一定的威胁与挑战。

多家机构下调目标价 但配置价值凸显

在腾讯公布三季报的前夕，就有多家投行机构纷纷下调目标价，加入唱淡行列。11月13日，德意志银行将腾讯的目标价由396港元下调至328港元，还将其未来三年的盈利调低至4%、20%和24%，但维持“买入”评级。

同样看淡腾讯的还有高盛，高盛将腾讯的目标价由476港元降至397港元，维持“买入”评级。上周，美银美林也发表报告，将腾讯目标价由459港元下调至422港元，以反映盈利预测改变和市值降低等因素，由于社交平台收益显著，保持着“买入”评级。另外，麦格理也将腾讯目标价由532港元降至520港元，评级“跑赢大市”。

值得注意的是，虽然不少投行纷纷下调目标价，但基本都保持着“买入”评级。此外，11月份以来大和资本、Citigroup、Deutsche Bank、中金公司等国内外机构均给予腾讯控股(0700.HK)买入或推荐的评价。

腾讯在创下历史新高之后随着震荡已经下挫了近50%的市值， 国外多家投行纷纷看淡腾讯的后期，腾讯是否真正还有投资价值呢?对此金鼎资管董事长龙灏向私募排排网介绍，这需要从二方面来分析：从基本面来看，腾讯公司净资产持续增加，市净率只有7.44，虽然净利润增长率有所收窄，而每股营业收入同比依然有所增加，进一步说明腾讯的投资价值依然存在，属于可持续投资标的。从技术面来看，腾讯在2016年底下探180元之后重新上扬，在一年的时间里涨幅超过250%，上涨的速度过快，均线多头排列也出现了过度散发，存在着一定的技术性回调要求。在面对腾讯市值的高企国外投行纷纷给出看淡且市值蒸发2万多亿时，腾讯公司开始进行公开回购，也说明了对公司的自我认可。

虽跌下“神坛”的腾讯遭遇空头压制，但却得到机构的坚定看多，摩根士丹利指出，腾讯的估值已经接近低谷，但拐点很快就会出现，在摆脱大环境的不确定因素后，腾讯将会重拾升势。国盛证券更是大胆预测，腾讯两年后净利将突破千亿，目前是“上车”的最好时机。

结语

从深圳华强北的几人小作坊，到今天无人能及的互联网巨头，腾讯正好用了20年的时间。在2012年的3Q大战之后，腾讯全面向移动互联网转型，也随之成为过去五六年来港股乃至全球资本市场上最赚钱的科技股公司，这只小企鹅成为了中国互联网的霸主。

互联网红利已经逐渐淡化，20岁之后的腾讯，新开启的下一个20年会何去何从?能否继续坐稳中国互联网霸主的交椅，在主营业务受阻下另辟蹊径续写港股神话?希望腾讯能扛过冬天，迎来春天。