星石投资：高送转式割韭菜时代终结

　　事件：11月23日，沪深交易所分别正式发布《上市公司高送转信息披露指引》，系四月征求意见稿正式落地。指引要点有：1）强化信息披露，更关注高送转真实目的；2）高送转将与业绩增幅比例挂钩，净利润增长和EPS做出量化规定；3）大股东限售股（股权激励除外）解禁、减持前后三个月，不得进行高转送。

　　星石投资点评：

　　近期高转送再度躁动， 12月又有解禁潮，新规此时落地补上制度漏洞，杜绝“抬轿式”高送转，保障投资者利益。

　　自2015年以来，监管对非理性高送转的一直在逐步趋严，高送转公司也由2015年631家下降至2017年321家，此次对业绩、解禁、减持都明确了量化指标，从制度上杜绝“高送转式割韭菜”。

　　随着高送转制度的日臻完善，未来将只有具有业绩支撑，有真实扩张意愿和实力的高成长企业才能获批高送转，“高送转”将从概念炒作，逐渐过渡到理性投资，而投资者也可以据此的评估上市公司的基本面。

　　1.新规此时落地或是直指12月解禁潮，压缩“抬轿式”高送转

　　近期高送转炒作沉寂两年后再度躁动，而12月市场限售股解禁额高达4001亿元，解禁上市公司家数为232家，均为2017年以来单月高点，这一背景或是监管此时落地新规的重要原因。

　　高送转本身属于股本稀释，是权益的内部调整，并非分红，比如由10元10股拆成1元100股，投资者手中的股票价值并没有发生变化，也不能提升上市公司的价值。在成熟市场上，高送转的投资逻辑来自于两方面，一个是上市公司释放对未来盈利的乐观预期，另一方面在于降低股价后，有利于提升其流动性从而带来溢价。

　　但A股市场的不成熟，使得部分上市公司利用高送转藏匿诸多违规行为，例如“抬轿式”高送转，做高股价掩护大股东减持套现、对冲限售股解禁压力，而致使投资者遭受损失。然而没有基本面支撑的高送转，使一小部分人获益的短暂热闹之后，便是一地鸡毛。例如近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次进行没有基本面支撑的高送转，其股价在短期脉冲式冲高后下跌，结果越拆越低，最后不得不退市。新规此时落地补上制度漏洞，规范“抬轿式”高送转，保障投资者利益。

　　2.制度日臻完善，杜绝高送转式割韭菜，成为货真价实的基本面指标。

　　自2015年以来，监管对非理性的高送转层层趋严：2015年强化信息披露、2016年的原则上不支持绩差股高送转，此次则对业绩、解禁、减持都明确了量化指标，从制度上杜绝“高送转式割韭菜”，保护投资者利益。

　　伴随着高送转制度的日臻完善，接下来将只有具备业绩支撑，有真实扩张意愿和实力的高成长企业才能获批高送转，“高送转”将从概念炒作，逐渐过渡到理性投资，而投资者也可以据此的评估上市公司的基本面。