银行股业绩复苏 板块估值优势凸显

上周四A股市场顶住了美股及全球股市大跌的压力，低开高走，走出了独立行情。不过，最近两个交易日A股仍然受到了外盘的影响。实际上，整体来看，A股自身运行的逻辑与美股并不相同，而A股现在的估值已经在国际上具有优势，尤其是银行板块估值很有吸引力。

今年以来受经济下滑的预期等多个因素影响，A股持续下挫。在股市大跌过程中，很多公司的大股东又面临着质押危机，从而进一步对股市造成了压力，导致股市的跌幅远超预期。但A股过于悲观的预期很可能会得到修正，这也是反弹的基础。如果从2015年的高点算起，这个周期性的调整已经历时三年多。因此，有两个方面的因素可能会推动A股走出反弹行情。

首先是近期政策面出现了比较明确的转向。7月中下旬从宏观层面维持流动性充裕、放宽信用、实施更加积极的财政政策。近期，对商业银行理财子公司和保险公司投资证券市场的鼓励支持，明确了对股权质押风险的处置方法以及完善上市公司股权回购制度。这些政策的变化都从根本上缓解了当前市场中增量资金不足和风险外溢的问题，大幅改善了证券市场的投资环境，确实可以看到“冬天将过”的景象。

其次是A股上证指数的估值水平偏低，在上证指数中权重占比较高的银行、保险板块在今年下半年处于明显的复苏回升态势，这是上证指数能独立于全球市场的一个重要原因。

截至昨日收盘，上证指数的市盈率水平已经跌至11.35倍，银行板块整体市净率在0.9倍左右，整体市盈率6倍多，最关键的是银行板块在当前低估值的背景下出现了业绩向上复苏回升的迹象。例如，建设银行于10月24日披露三季报，前三季度营业收入增长超过8%，净利润增速超过6%。相比于去年建行业绩增速回落至2%左右，今年出现了比较明显的触底回升;交通银行三季报业绩增长超过5%，创15个季度以来新高。

银行板块的业绩增速回升，对于银行板块的估值向上有提振作用。此外，考虑到已经进入四季度，这是对今年的业绩贴现和对明年的业绩预期的重要时间窗口，银行板块披露三季报后很快进入年报预告阶段，预计银行板块的全年业绩也将好于预期。

业绩回升让处于估值底的整个板块将迎来估值修复预期，即便维持当前估值，仅对今年和明年的每股收益进行贴现，仍有15%-20%的回报。从投资的角度看，当前时点的银行板块不管是从择时模式的中短期投资还是配置模式的中长期投资，都是非常值得选择的标的。

最后，还要提示投资者关注A股内部的分化，即创业板和主板的分化。虽然近期有政策利好于壳资源，但是创业板不允许借壳上市，所以对于创业板中业绩差的公司仍有非常大的风险，当前创业板的估值与业绩增速也处于非常不匹配的状态。所以，在投资策略方面，尽量以低估值、业绩确定的蓝筹板块为核心。