投资消费喜忧互现，预计年内经济平稳回落

投资消费喜忧互现，预计年内经济平稳回落

——三季度经济数据点评

【数据】

GDP数据基本符合预期，三季度GDP同比6.5%，前值6.7%;前三季度GDP同比增速6.7%，前值6.8%。

1-9月固定资产投资同比增速5.4%，较前值提升0.1个百分点。

1-9月社会消费品零售总额累计同比9.3%，与前值持平

【观点】

1、 三季度GDP如期回落0.2个百分点，经济下行压力仍存

分产业看，三季度GDP回落主因第二产业同比回落0.7个百分点，而第一产业和第三产业分别较二季度回升0.4和0.1个百分点。从支出端看，资本形成与净出口的拉动率跟上半年持平，但最终消费支出拉动率小幅回落。目前来看，社零、地产投资韧性犹存，但考虑到外需的不确定性、贸易摩擦和房地产调控仍未结束，预计全年GDP仍将平稳回落。

2、 投资增速整体趋稳，基建投资依旧下行，制造业投资回升继续向好

9月固定资产投资完成额累计同比5.4%，较1-8月累计同比回升0.1个百分点。

其中制造业投资回升幅度较大，1-9月累计同比增速8.7%，较1-8月提升1.2个百分点。民间固定资产投资同样维持较好增速，1-9月民间固定资产投资完成额累计同比8.7%，与1-8月持平。1-9月高技术制造业投资增速14.9%，高于整体投资增速9.5个百分点。在需求侧存在下行压力的情况下，未来国家或将在高新制造业领域继续加大投入，以对冲传统制造业投资的下行压力。

房地产开发投资完成额仍然维持韧性，1-9月累计同比9.9%，较1-8月下滑0.2个百分点，与土地购置费增速回落有关。考虑到1-9月商品房销售面积累计同比较1-8月回落1.1个百分点，消售低迷或将对建安费用产生压制，预计后续房地产投资仍存在下行压力。

但基建增速继续下滑，1-9月基建投资增速降至3.3%，较1-8月累计同比下滑0.9个百分点，结合地方专项债发行加快与9月财政支出增速回升看，前期政策边际放松的影响仍存在一定的时滞性。

3、 社会消费品零售同比回升，但仍然存在隐忧

9月社会消费品零售总额当月同比增速9.2%，较8月回升0.2个百分点，但实际当月同比为6.4%，较8月下降0.2个百分点，意味着本月的社零回升主要受涨价影响，实际需求仍然较为疲弱。分项来看，9月食品、饮料、服装等必需品消费增速继续反弹;地产链相关消费如建筑装潢材料、家电、家具小幅反弹，但今年房地产销售金九银十成色不足，房地产后周期产业链或将承压;汽车消费增速仍然低迷，9月当月同比下滑幅度继续扩大至-7.1%。

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