星石投资：通胀压力可控，年内大概率不破货币政策“合意”范围

通胀压力可控，年内大概率不破货币政策“合意”范围

——2018年9月通胀数据点评

【数据】

国家统计局数据显示，9月份全国居民消费价格指数(CPI)同比2.5%、预期值2.5%、前值2.3%;9月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比3.6%、预期值3.5%、前值4.1%。对此，我们点评如下：

【星石观点】

9月CPI、PPI基本符合预期，我们认为目前来看年内大概率仍保持温和通胀的格局，通胀因素难以对货币政策形成约束。

CPI方面，同比涨幅较上月继续扩大0.2%，主要由食品项涨价推动。从分项来看，CPI食品项同比涨幅由1.7%扩张至3.6%，而非食品项从2.5%回落至2.2%。食品项来看，同比涨幅最大的项目为鲜菜(从8月的4.3%扩张至9月的14.6%)、鲜果(从8月的5.5%扩张至10.2%)。环比来看，猪肉、蔬菜、鲜果9月分别环比上涨3.7%、9.8%和6.4%。我们认为近期CPI 回升主要是受非洲猪瘟和天气影响。从高频数据来看，10月上旬食品价格如蔬菜、猪肉已经有所回落，叠加总需求下滑的大背景下非食品价格环比开始成为CPI的拖累项，我们预计后续CPI持续走高的概率不大。

PPI方面，去年同期高基数效应的作用下，虽然供给收缩继续推动工业品价格环比回升，但同比小幅回落。9月PPI环比为0.6%，较上月上升0.2个百分点，同比继续回落至3.6%。受国际油价变动影响，石油及相关行业价格涨幅较大，石油、煤炭、化学纤维、石油和天然气开采、化学原料及制品涨幅居前，有色金属行业价格由降转升，黑色金属行业价格涨幅回落。往后看，在国内外需求放缓、环保限产边际放缓和去年底高基数的影响下，工业品价格难以得到需求侧的支撑，预计年内PPI同比增速难改平缓回落的趋势。

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