忘记暴跌吧，四季度做好这件事很重要！

四季度的前奏似乎并不顺利，美股和A股接连遭受重创。许多人此时想到了避险，但只有一种人很淡定，那就是做了资产配置的人。

说到资产配置，很多人还是传统的认为是“大类资产配置”。其实这是一种片面的认知，在同一类资产中，照样可以做资产配置，比如基金。

基金的种类有很多，收益和风险各不相同，但想要做配置，其原理也是一样的，在低风险、低收益与高风险、高收益的基金之间进行分配即可。

来源：银河证券；截止日期：9月14日

举个栗子，如果你做了基金资产配置的话，或许货基的收益就能对冲你在股基的损失了。这就是资产配置的意义。根据UBS对过去20年全球股市研究统计指出，资产配置对于收益的影响达到91.5%，远高于选股和择时。

来源：UBS

那么，在即将到来的四季度，该如何做好基金的资产配置呢?

打好资产配置战，信心很重要

体现基金经理信心的指标，除了仓位外，还有较权威的融智•中国对冲基金经理A股信心指数。2018年10月，该指数为122.87，相比上个月环比上涨9.64%，指数值创年内新高。私募排排网研究中心表示，对于10月份的市场预期，基金经理是充满信心，认为年内最后几个月存在一定的吃饭行情。

数据来源：私募排排网·组合大师（2018/9/30）

仓位方面，从私募机构的整体仓位来看，变化并不大。私募排排网研究中心数据显示，累计75.41%的私募目前处于半仓或者半仓以上的水平，普遍处于中等偏上的仓位水平;整体来看，依旧处于中等水平，离高峰期平均仓位80%以上仍旧有较大距离。

数据来源：私募排排网·研究中心，调查时间：9月28日

总体来看，尽管市场下行，但还是有很多人正在等待时机，而此时正是做配置的好时机。如何做好配置?听排排君娓娓道来。

股票策略基金

权益类基金可以说是跌的最惨的。从融智·股票策略私募基金指数走势来看，股票策略私募基金在前几个月还算能跑赢基准，但近期开始表现不佳，再结合现在市场位置，总的来说参与的价值比较大，不过更多的还是需要耐心。

图6：融智·股票策略私募基金指数走势

数据来源：私募排排网·组合大师（截至2018/09/30）

如果说客观环境的话，像A股入MSCI、入富都是重大长期性利好，国际资金未来持续流入A股是必然的。但与国内资本不一样，外资更喜欢蓝筹绩优股，而这可以说是国内价投者的春天了。

私募排排网研究中心表示，从9月份下半旬的反弹结构来看，仍然是大蓝筹权重股一马当先，指数已经逐渐脱离下降趋势。从估值上来看，上证50、沪深300的估值基本处于历史低位，再加上外资持续流入，这些绩优股备受资金青睐。而中小创虽然经历了大幅度的下跌，但是暴雷仍旧不断，而且估值整体依旧偏高，上涨的持续性不高。基于上述理由，建议超配价值投资型私募基金，另外可适量配置擅长做反弹波段的优秀私募基金。

宏观策略基金

宏观策略方面，宏观面最大的阴影那就是中美之间的摩擦。但从出口来看，影响非常有限，当然也不排除人民币贬值对出口下滑所带来的对冲影响。消费这边，在前几天，国务院办公厅发布了《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》，旨在激发居民消费潜力，并同时提出加大网络提速降费力度、支持企业加大技术研发投入等六项重点任务，可谓是消费升级的又一剂强心剂。不过从消费增速来看，整体依旧偏弱。固定资产投资、汽车销售数据也依旧疲软。

私募排排网研究中心表示，目前A股估值处于历史底部，但经济仍然面临下行压力，A股可能还将保持低位震荡。市场情绪面，除了A股成功闯关富指外，2000亿关税以及美联储加息等消息的落地，后期对市场的利空影响将有所减弱。短期来看建议低配消费、基建股票。债市方面货币宽松格局大概率延续，但信用扩张面临较大约束。四季度建议关注宽信用政策向中下游及民企的传导效果，做好持仓主体偿债能力评估，投资上宜中高等级企业及地方债为主。

固收策略基金

在今年，此前一直被嫌弃收益低的货基取得了不错的收益，但苦于多次定向降准的实施，市场利率一直走低，国常委会议要求维持流动性合理充裕，“宽货币”格局基本确立。

不过我们最担忧的还是债市的违约。私募排排网四季度策略报告显示，18年截至目前，新增违约发行人已有26家，违约债券65支，债券违约金额达到706亿，分别是16年历史高点的1.73倍、1.44倍和1.83倍。

这轮的违约不仅降低了投资者的投资偏好，甚至打破了许多机构的“金边信仰”，就像老百姓被打破刚兑一样，投资非常被动。

图10：融智·固定收益策略私募基金指数走势

数据来源：私募排排网·组合大师（截至2018/09/30）

对此，私募排排网研究中心建议，最保守的策略，用高等级信用债加杠杆去获取收益，但不建议大家在一年左右的品种上，建议大家还是要把久期维持在一定的位置，至少是2以上。对于负债稳定、估值波动承受能力强的机构，建议可以积极关注地产债的投资机会。与此同时，风险资产可以作为收益增强的来源，继续关注转债的博弈价值。四季度建议关注宽信用政策向中下游及民企的传导效果，做好持仓主体偿债能力评估，投资上宜中高等级企业及地方债为主。

组合策略基金

与混合基金的多资产配置类似，组合策略基金相当于“混基中的混基”。因此，做好组合策略基金配置，把握好大方向即可。截至上周五收盘，A股已然形成v字反转，顶多算是技术性反抽，后市能否带来赚钱效应，才是行情反弹持续性关键。私募排排网研究中心认为，预期A股市场的风格将出现分化，超跌反弹可能成为主基调。股指波动将会继续维持较大的波动率。在私募投资策略的配置上，我们建议适当增加权益类基金的配置比重。

表2： 2018年四季度资产及策略配置建议

数据来源：私募排排网·研究中心

格雷厄姆说过，“资本市场就像钟摆，总是不断地从高估走向低估，然后由低估再运行到高估，周而复始、循环反复。”投资路漫漫，只有做好资产配置，才能以不变应万变!