天迪资产：另类投资者捕捉系统性投资机遇

资本市场风云变幻莫测，英雄辈出但潮起潮落，私募江湖更是纷繁复杂跌宕起伏，十数载，无数私募英雄崛起陨落，也有很多常青树私募屹立不倒，经历市场不断锤炼赢得信任，不断做大做强，成为行业的佼佼者。针对这些国内的优秀私募机构，私募排排网将进行系列报道。

今天，私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司天迪资产(证大投资)，分享这家老牌私募公司另类投资的风格，如何前瞻性布局捕捉大的制度性机会。

资本市场风云激荡三十年，无数风流人物逐鹿市场，大浪淘沙，既留下许多传奇投资故事和熠熠生辉的投资思想，也有折戟沉沙的血泪教训。而私募江湖更是纷繁复杂，从披着神秘面纱到站上资本市场舞台中央，更是各路英豪各显神通，以其独特的投资秘籍在市场上披荆斩棘勇往前行。

天迪资产的前身证大投资是一家成立满24年的老牌私募公司，见证了中国资本市场的发展变迁，也多次发现证券市场的系统性投资机遇，通过前瞻性捕捉大的制度性机会，获得了优秀的业绩，以其独特的另类投资风格，走在行业的前列。

另类投资者的成长之路 捕捉系统性投资机遇

天迪资产(证大投资)是由公司现任董事长朱南松博士于2000年5月创建的，注册资本6亿元，实缴资本6亿元，是国内首批成为开展私募证券投资、另类投资、股权投资、创业投资等私募基金业务的金融机构。

公司成立期间，正是我国资本市场风起云涌高速发展阶段，见证和经历了我国资本市场的变迁，也从轰轰烈烈的变革中不断把握机遇，通过把握转配股机遇、法人股机遇、金融股权机遇、定向增发机遇、可转换债券机遇等获得了良好的成长业绩。

除了优秀的业绩，天迪资产(证大投资)勇于创新，创造了多个行业第一，与信托公司合作发行了资本市场的第一批结构化信托、第一个法人股信托、第一个公益信托、第一批QDII信托、第一批对冲基金等等，在市场上享有良好的声誉，长期屹立在行业前列，书写着资本市场上的传奇故事。

公司将自己的成长历程分为三个阶段：第一阶段是1994年到2004年的初创阶段，这也是整个资本市场的初创阶段，这是整个资本市场跌宕起伏的年代，而且不断有一些新的资产管理公司或者非阳光化私募基金诞生，在那个资本市场野蛮生长鱼龙混杂的年代，生存并取得发展是最重要的。

1994年，朱南松开始他的投资生涯，这也是证大投资的成立年份，而朱南松带领公司取得的第一场大胜仗就是震惊全国的“327国债期货事件”。

1992年底，上海证券交易所开办国债期货交易，而公司率先进行国债及国债期货研究，参与了国债期货投资，获得巨大成功。“327”是上海证券交易所国债期货品种，多空双方展开了规模空前的对赌。1995年2月23日，受“327”贴息传闻得到证实的影响，“327”暴涨，持有大量空仓的万国证券遭遇灭顶之灾，收盘前开始疯狂砸盘，国债期货市场一时大乱。上海证券交易所最终做出最后8分钟交易无效的决定，并在事后组织协议平仓。朱南松在接受采访时表示，自己当天参与了多方的操作，并在空头老大万国证券疯狂砸盘之前平仓，不但躲过一劫，而且当天盈利高达400万。在当时来看，这是一个相当可观的数字，327国债事件”给公司带来了原始资本的积累。

1995、96年的A股市场并不成熟，市场上的投资者基本上都是技术派，而朱南松在当时已经开创性地在全国开展上市公司实地调研，确立了“价值投资”的投资理念。

从1996年开始，利用制度性机会，朱南松通过投资法人股、转配股获得的利润之高令人瞠目结舌。公司战略性持有苏常柴转配股1000万股，成为其第二大股东。随后在1997年公司又追加持有宁波杉杉、大众交通等多家上市公司的转配股。在这些项目上，取得了几倍甚至十几倍的收益。

后来，朱南松专门写了一本《战略投资法人股》，提出投资法人股的几点要求：一是价格要低，不但要远低于二级市场价格，甚至要低于净资产;第二要看目标企业所处的行业，因为法人股投资周期比较长，要求目标企业所在的行业未来几年要保持比较稳健的发展。

在价值投资上，1996年，朱南松认为当时的四川长虹在倪润峰的领导下发展非常好，销售独特，业绩很好，投资价值是被低估的。朱南松用1.5亿元大举买入四川长虹，并持有至1998年初。1998年，朱南松在跟踪四川长虹的时候，发现情况已经发生了微妙的变化，公司陆续暴露出一些问题，于是开始逐渐退出，最终在四川长虹中获得了四倍的收益。

1997、98年，市场整体处于盘整阶段，公司不断学习完善自己的投资体系。用全球经济一体化的视野寻找国内新经济领域在信息技术革命中的投资机会，同时修正了公司价值投资的指标体系。在新的价值投资指标体系下，大规模投资电广传媒、中信国安、上海梅林、东方明珠等为代表的网络成长股，获得了不错的收益。

2001年以后，公司阶段性地退出了二级市场，因为二级市场在2246点以后经历了大幅度的调整。当时的战略是买入了多家上市公司的法人股，并且派驻了董事、监事，帮助企业更好地发展，开创了公司参与上市公司经营管理的新时代。“其实那一轮正好是一个低谷期的时候，我们通过法人股的投资，规避了整个市场的一些系统性风险。”天迪资产总裁姜榕表示。

2001年到2004年还是整个市场的潜伏期，公司与上海国际信托投资有限公司合作成立了“开放式基金投资信托计划”，在国内首创FOF投资的新模式。与浙江国际信托投资有限公司合作成立了“法人股组合投资集合资金信托计划”，开创了国内市场化法人股信托的先河。

这个初创阶段看起来很简单，但是这个初创阶段让多数枭雄在这个年代倒下了，而天迪资产(证大投资)则安然度过并累积了足够的原始资本，在市场获得了较高的知名度。

第二个阶段是2004-2012年快速发展阶段。提前布局历史性投资机遇在这一阶段继续得以体现，公司抓住股权分置改革带来的投资机会，取得可喜的回报，重点投资了金融企业的股票，以及交通银行、新华人寿法人股，获得巨大的成功。

姜榕认为公司在2006-07年的投资是相当成功的，预判本轮牛市的启动是人民币升值下的资产价格重估，前往日本对泡沫经济进行实地考察和调研，并率先提出了大牛市的口号。

“大牛市我们看的比较早，因为我们2006年就去了日本，研究泡沫经济。股权分置改革以后，(沪指)回到1100点。后来1300点，很多人又说千点论，我们已经看到了牛市氛围。从1300到1500、1600点，我们积极性很高，认为那是一个泡沫式牛市，各方面的杠杆就都放出去了。”

在这个大牛市中，公司和信托公司合作发行了阳光化私募产品，分享大牛市的成功。

2007年，市场涨到4000、5000点时，公司再次逐步退出二级市场，一部分资金留在二级市场大股票上，这部分第二年仍然获得了不错的收益;另一部分资金成功开展PE股权投资管理业务。在2007年和2008年市场回落的时候，投资中国太保、上海银行等金融企业股权;参股长安信托，中国银联;参与发起中国第一个公益性信托。在资本市场低靡期的时候，又寻找到了一个可以安全渡过的港湾。

第三个阶段是从2012年到2016年的稳健发展阶段。天迪资产在2008年金融危机的时候看到了香港的内房债低估得很厉害，开始大规模地投资了香港的内房债，大获成功。到2013年的时候，通过研究分析，觉得定向增发的市场会有一个比较好的投资回报，那时候公司主打的产品是定向增发，同样获得了很高的收益。

2014年，天迪资产看到了可转债市场有巨大的风险收益比，那时市场已经跌到2000点了，他们觉得整个市场下一轮牛市就要起来。那时候所有的可转债都处于低估的状态，公司通过一些杠杆化的手段，进行了可转债的债券组合，加完杠杆以后收益率高达五六倍左右。

公司很早就发现，量化投资、深度学习已经是整个市场未来的发展趋势，所以那时就已经在通过对美国原来传统的100个左右的模型，在国内市场做一些测试，包括有些参数的改变。在2014年的时候，公司就开始大规模地进行了量化投资，进入到二级市场。

2014、2015年属于中小创的杠杆牛市，是中小创泡沫，天迪资产的主要策略是跟随，主要是通过量化做很分散的投资，但也取得了很好的收益，公司平均收益率分别高达65.13%和37.36%，当年公司收益率最高产品则分别高达117.64%和155.82%。

2016年和2017年，天迪资产表现依然不俗，旗下收益率最高产品分别高达43.35%和75.16%，长期收益率更是名列前茅领跑私募群雄。

从长期看，天迪资产(证大投资)旗下产品表现相当优秀，截止2018年8月31日，“证大稳健”近五年收益率高达439.81%，高居五年期排行榜第二名。除了收益率抢眼，该产品其他指标综合表现也十分不俗，近五年夏普比率、信息比率、索提诺比率和卡玛比率分别位于同策略的前3%、1%、7%和4%水平，综合表现十分出色。

天迪资产：另类投资者捕捉系统性投资机遇