盈利结构分化，ROE高位延续回升——星石投资中报点评
摘要 核心观点：2018年中报已经基本全部披露了，整体来看，在复杂的宏观背景下，ROE高位延续回升，企业盈利韧性依旧，毛利率整体维持大体稳定，估值底支撑坚实。分板块来看，主板业绩增速有所改善，毛利率稳定，主要得益于周期类行业的基建链的贡献;中小创增速发生大幅下滑，但结构分化明显，头部公司盈利增速较高，尾部
核心观点：2018年中报已经基本全部披露了，整体来看，在复杂的宏观背景下， ROE高位延续回升，企业盈利韧性依旧，毛利率整体维持大体稳定，估值底支撑坚实。分板块来看，主板业绩增速有所改善，毛利率稳定，主要得益于周期类行业的基建链的贡献;中小创增速发生大幅下滑，但结构分化明显，头部公司盈利增速较高，尾部公司拖累明显，毛利率下滑也是受营收增速下滑，成本端下滑幅度较小。
1. ROE高位持续回升，估值底支撑坚实。
ROE高位持续回升，已连续9个月回升，估值底支撑坚实，业绩可持续性得以验证。
图 1 ROE高位持续回升，数据来源：Wind，星石投资
ROE杜邦三因素同时回升，资产周转率贡献度最高。
2018Q1 | 2018H | 变化幅度 | |
销售利润率 | 5.90% | 6.07% | 0.17% |
资产负债率 | 64.76% | 64.88% | 0.12% |
资产周转率 | 64.52% | 64.82% | 0.30% |
ROE | 10.81% | 11.21% | 0.41% |
表格 2 A股剔除金融ROE杜邦分解，数据来源：Wind，星石投资
2. 利润增速韧性依旧，中小创结构分化明显
整体来看，利润增速韧性依旧，小幅回升，全部A股剔除金融的业绩增速达到27.58%，相比一季度回升了5.06个百分点。
分板块来看，主板业绩增速有所改善，中小板创业绩增速大幅下降。
板块 | 净利润增速 | |||||
今年中报[单位] % | 中报比一季度回升/pct | 今年一季[单位] % | 去年年报[单位] % | 去年三季[单位] % | 去年中报[单位] % | |
全部A股 | 14.83 | 1.01 | 13.83 | 15.95 | 15.47 | 13.59 |
全部主板(非金融) | 27.58 | 5.06 | 22.51 | 32.67 | 32.51 | 29.31 |
全部A股(非金融石油石化) | 21.86 | -0.36 | 22.22 | 28.91 | 30.24 | 27.80 |
上证A股 | 14.04 | 1.56 | 12.48 | 14.94 | 13.33 | 11.35 |
上证综合指数成份 | 14.02 | 1.55 | 12.47 | 15.08 | 13.51 | 11.50 |
上证50 | 14.14 | 2.19 | 11.94 | 11.63 | 8.30 | 6.98 |
上证180 | 12.59 | 1.10 | 11.50 | 10.95 | 8.52 | 7.22 |
深证主板A股 | 21.90 | 3.67 | 18.24 | 33.10 | 32.25 | 30.88 |
深证成份指数成份 | 16.44 | -0.59 | 17.03 | 17.75 | 20.55 | 18.48 |
深证100 | 12.87 | 4.98 | 7.89 | 15.76 | 15.82 | 17.15 |
中小企业板 | 15.96 | -4.51 | 20.47 | 19.73 | 21.09 | 20.65 |
中小板指成份 | 关键字： 无 热门资讯 海量金融产品+大数据监控预警 立即下载财查到APP  高净值人群专属金融产品鉴别APP 推荐阅读  APP   微信   客服 021-61406392周一至周五 9:00-18:00  | |||||