保银投资:价值投资并不等同集中投资,三大制胜法宝铸就百亿规模

来源:私募排排网 2018-08-27 11:25:06

摘要
PinPOINT保银最早成立于1999年,目前管理规模超过200亿,公司坚持价值投资理念,投资中港美三地中概股,通过个股对冲规避单边市场下跌风险。价值、中概、对冲成为保银在私募界的三大显著标签。也正因为有这三大利器,在2018年上半年震荡市中,百亿人民币级别的私募基金中,唯有保银保持一向以来的稳定特

PinPOINT保银最早成立于1999年,目前管理规模超过200亿,公司坚持价值投资理念,投资中港美三地中概股,通过个股对冲规避单边市场下跌风险。价值、中概、对冲成为保银在私募界的三大显著标签。也正因为有这三大利器,在2018年上半年震荡市中,百亿人民币级别的私募基金中,唯有保银保持一向以来的稳定特征,旗下全部产品均取得正收益,成为投资人在市场中难得的避风港。

PinPOINT寓意精准投资,保银投资认为投资是应该是一件精准的事,要认真对待投资人托付给自己的钱。保银更愿意把PinPOINT翻译为较真,对投资较真就是对投资人负责。近期保银副总裁马肸珣先生做客私募排排网春瑜会客厅,与投资者分享保银如何做到19年屹立不倒,带给投资者稳稳的幸福。

保银投资:价值投资并不等同集中投资,三大制胜法宝铸就百亿规模

三大制胜法宝,居于最稳私募榜单之首

百亿私募大多以股票多头为主要投资策略,今年以来,A股市场整体行情震荡下跌,主要指数悉数下行。在此背景下,不少百亿私募上半年均处于亏损状态,唯有保银旗下基金收益飘红,成为百亿私募中难得的一抹亮色。

组合大师数据显示,保银成立以来年化收益22.99%,股神巴菲特年化收益也不过如此,但高收益从来都不是保银的特色。

夏普比率衡量的是单位总风险上的超额收益,是可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。简单来说,它就是帮助投资者选择这样一种投资组合,即在同等的收益率水平上最小化风险。私募排排网推出最稳健股票策略私募基金经理排行榜,旨在更好为投资者研究稳健型私募做参考。

保银的投资总监王强长期居于最稳健私募基金经理排行榜首位,在新近发布的榜单中,凭借稳定的收益表现,王强揽下2018年1-7月最稳健私募基金经理排行榜三年期和五年期双冠军。

保银投资:价值投资并不等同集中投资,三大制胜法宝铸就百亿规模

2018年1-7月最稳健私募基金经理排行榜

对于如何将产品回撤控制得如此优秀,马肸珣介绍:首先,保银认为代表中国经济未来发展方向的企业在海外上市的比较多,所以投资中概,更容易找到中国经济最具成长性的部分。相对于仅投资A股的基金来说,保银的投资比较分散,不仅投资A股,还投资港股和美股中的中概股,这就意味着当A股出现暴跌的时候,保银不一定会跟跌,因为另外两个市场不一定是同步的。

其次,保银一般选择基本面良好的标的,在市场下跌的时候,这类股票下跌幅度较小,即使市场暴跌,基本面良好的股票也是到最后才会被抛出。

最后,保银采取对冲投资,既做多也做空,在做多的同时做空保护,在多头下跌的时候,空头能弥补收益,甚至有时可以实现正收益。在取得同样收益的前提下,尽可能降低波动风险。

选择优质标的、投资范围覆盖中港美三地、个股对冲,这也是为什么保银能够做到业绩稳定,回撤较小的重要原因。

人性相通,价值投资不分国界

巴菲特作为金融行业响当当的人物,名声在外,更是价值投资的典型,每年巴菲特股东大会举办地奥马哈更是吸引全球投资者前往,其中尤以中国人数量最多。巴菲特的价值投资理念在A股是否适用,更是投资界一直争论不休的话题。

马肸珣认为,不管是美国市场、日本市场、越南市场,还是中国市场,价值投资理念都是适用的。因为人性不分国界,人总是喜欢贪婪,喜欢恐惧。人性相通,只要有人性存在的地方,价值投资理论就有效,因为价值投资正是试图战胜人性。市面上比较流行的一种说法是A股市场本身有其特殊性和时代性,马肸珣却表示市场并不存在特殊性和时代性,就比如在过去只要一直持有格力、万科、茅台等股票,收益也会非常不错。

在马肸珣看来,价值投资具有共性,并不存在特定的市场不适合。但与此同时,马肸珣认为价值投资并不简单,并不是单纯的高集中度投资就可以做好价值投资,更重要的是运用之妙,存乎一心。

价值投资并不等同集中投资,风格决定持股数量

长期以来,国内关于价值投资比较流行的观点是,价值投资就是集中投资,而集中投资就是将全部资金集中投资于一、两只股票。在马肸珣看来,价值投资有很多维度,集中投资并不是唯一的一个角度,也就是说并不是所有的价值投资都要做集中地投资。

不同风格的基金,股票集中度也不一样。保银旗下风格偏稳健的“中国价值基金”持股分散,数量达到几百只。风格比较激进的紫荆怒放基金,持股则比较集中,只有几十只。马肸珣认为,最主要决定持股个数的,并非是否是价值投资,而是基金风格。

目前,保银在国内共有3只母基金,分别是风格相对稳健的“保银中国价值基金”,由多位基金经理管理,投资标的为海外市场和国内市场,持股较为分散;量化对冲型的“保银石榴红了基金”,采用择时量化对冲策略,投资标的以国内市场为主,海外市场为辅;进取型的“保银紫荆怒放私募基金”,择时做多策略,投资标的以全球中概股为主,持股集中。

估值不能决定一切,外资买入并非抄底

从估值角度来看,目前A股市场估值并不比美股估值高,A股市场跌跌不休,美股却屡创新高。究其原因,马肸珣认为估值并不是决定一切的主导因素,一个市场的走向,其实更多的是由参与者预期来决定。在目前的情况下,投资者对于A股的悲观来自于对中国经济未来悲观,甚至是过度的悲观。而对美股的看法更多的趋向于就是说对美国未来经济的看好,甚至是过度的看好。

今年以来市场跌跌不休,不断下修市场预期,也不断有个股创新低,但外资却在不断买入。马肸珣介绍,预期是个性化的,但是投资逻辑是有一定智慧的。外资不是什么都买,没有买中小创,而是在买各行各业的龙头股票。

马肸珣认为在未来的3到5年之后有一个确定的投资机会,那就是行业集中带来的龙头起舞,各行各业大者恒大,强者恒强。比如房地产行业的部分龙头企业,目前已经下潜到三四线城市,它们凭借更好的战略、更好的执行、更好的现金流、更好的人力资源,不断通过并购扩大资金的边界,提升自己的利润。所以在整个行业零增长,甚至是负增长的时候,龙头依旧能够高增长。

在保银看来,行业龙头是有价值的,外资现在在买入的就是龙头,是因为外资不在乎短期三个月、六个月,甚至一年两年会怎么样,它看到的是龙头利润的长期增长。

没有任何人买股票就是见底的信号,外资买入A股亦然。由于海外的市场锤炼了外资,并且海外市场以机构投资人为主。以机构为主的投资人在投资时,往往会选择优质,或者说利润好的公司,因为这样的公司股价迟早会回归正常区间,这也是外资不断在当前位置源源不断买入A股的原因,而非是股市见底的信号。

结语:

对于任何投资来说,短期回撤风险难以避免,拉长时间维度则能够摊薄风险,并且获得较高胜率。作为一家拥有近20年专业投资经验的公司,保银相信,任何市场的下跌都不会是没有反弹的。而真正可靠的投资收益,一定源自于对投资标的的深入研究和对投资逻辑的深刻理解。等到云开雾散,携手向阳高歌。希望那时,你还和保银在一起!

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