海钦投资：量化美林时钟模型，深耕股债转换与套利

海钦投资团队成员在金融机构有丰富的投资经验和实践，通过对不同私募策略的深入思考和比较，投研团队在自身能力圈的基础上，形成了投资模型与直观能动相结合的投资策略，完善了股债转换，提高了风控能力。

管理与公司投资理念一致的资金，是做好私募的第一步。海钦投资的投资理念源于一级市场，初期的委托人资金基本来自实业，与公司的投资理念契合，也能承受一定范围内的回撤与波动。截至目前，海钦投资旗下产品均取得正收益，且远超同期市场指数。

三大投资理念，谋求低风险高收益

没有低风险的前提，追求高收益便没有意义。海钦投资的投资理念是在相对安全的情况下，谋取较大的收益。实现这个理念主要有三个途径：股债转换、逆向投资和适度杠杆。

运用量化的美林时钟模型，实现股债转换，海钦投资团队在2014年-2017年主要投资股票，2018年转换为债券。

逆向投资是投资受美林时钟和行业拖累大幅下跌、本身基本面优良的标的。

海钦投资认为能否成功持续运用杠杆，是投资水平的验金石。运用杠杆导致失败或者不运用杠杆，都是对委托人利益最大化的不负责。在适度杠杆的投资理念下，海钦投资股票投资的杠杆一般在30%以内，债券杠杆则在50%-100%之间。

海钦投资的风控主要分为事前风控和事后风控。事前风险控制是海钦投资主要的风险控制手段，在美林时钟的滞涨期投资股票和复苏期投资债券，大概率会出现风险，海钦投资通过量化美林时钟，来控制系统性风险，根据基本面的研究控制个股风险，力争把风控做到极致。如果投资标的发生了基本面的改变，则触发事后风控，海钦投资也会及时承认错误，斩仓出局。

以PE视角投资股票，深耕股债转换与套利

海钦投资除了投资股票，还深耕于债券、转股债以及套利。

宏观角度和企业家视角相结合，才能有效控制股票的投资风险，两者缺一不可。海钦投资团队主要成员有近十年、丰富的PE投资经历和资本运作经验，辅导过多家企业IPO，培养了从实控人角度公司估值能力。

投资团队在机构工作期间投资了债券、非标和处理了大批坏账，对债券市场的风险控制能力得到了极大的锻炼。在近10年债券杠杆投资中，非常好的运用杠杆投资和选择标的债券。

公司对可转债和套利的研究长达13年以上，自从2006年的丝绸转债以来，研究了几乎每只转股债的出生到退市的全过程，形成了一套杠杆投资可转债的策略。2013年杠杆重工可转债，取得了70%的收益。

投资团队从2007年中国石化收购扬子石化等开始研究套利，经历了攀钢钢钒、太行水泥、水井坊、莱芜钢铁、华资实业等一系列套利，对套利有极为深刻的认识，对套利风险有较强的把握。2018年准确介入了建新矿业的无风险套利，而其他风险较大的要约套利均未参与。

股债转换，赢取逆市上涨

2016年海钦投资团队专户收益68.5%，2017年“海韵一号”收益34%，截至8月17日，“海韵一号”今年以来收益14.87%。

“海韵一号”净值走势图，数据来源：私募排排网

对于如何取得如此亮眼的成绩，海钦投资介绍，2016和2017年是白马股的牛市，海钦投资团队的投资策略是成长股，在不利于投资团队的核心策略情况下，投资团队充分利用投资模型和主观能动，投资了能看懂的行业股票，依旧取得了和大盘相差不大的收益。

2018年大盘进入股票熊市，海钦投资团队将股票转换为债券，利用170%左右的杠杆，投资了高信用转股债和高信用债券品种，取得了远超大盘的成绩。

买在保守的位置，加之严密的风险控制措施护驾，是海钦投资在2018年股灾中表现优异，并实现逆势上涨的主要原因。

量化处理，美林时钟与国内实际相结合

宏观投资的第一要素是调研，实地取得第一手的资料，然后在底部资料的基础上进行逻辑分析演绎，得出宏观周期结论。在海钦投资看来，美林时钟是一个完美的宏观策略，但缺乏量化标准，导致无法操作。而海钦投资的投资模型，就是美林时钟和国内实际相结合，对美林时钟各阶段进行量化处理。

海钦投资的团队主要成员均是复旦、交大经济学硕士或博士出身，又经历了长期的投资实践，经济理论和投资实践丰富。团队成员对量化模型的改进、对基础数据的选择、对核心变量的分析，均经历了长时间的积累。底层数据和宏观数据相结合的量化分析方法，量化了美林时钟各阶段，事前控制各类资产投资风险

美林时钟是价值投资的基石。美国美林时钟周期二三十年，1969年开始了12年滞涨期，1981年开始了20年复苏期，巴菲特在1969年，2007年，2017年均把股票换成债券或现金。A股的美林时钟转换快，基本上5-7年就一个周期。海钦投资就是根据国内的美林时钟周期来完成股债的转换。

动态分析资本市场，下半年看好杠杆转股债和债券策略

海钦投资对资本市场的研究是动态分析，用静止的市盈率来预测底部区域。历史上底部差异巨大，1996年的底部和2012年的底部千差万别，2008年底部又是新的状态。但万变不离其宗的是美林时钟循环，上述底部均形成于美林时钟的衰退复苏转换阶段。只有准确的判断经济周期，做到更保守一点，才能立于不败之地。

海钦投资认为2018年下半年，国内处于衰退期的概率非常大，公司将继续维持杠杆转股债和债券策略。如果未来处于滞涨，则采取短久期可转债和债券策略;处于复苏，则投资成长股。从目前的宏观运行看，海钦投资发生滞涨和继续衰退的概率都较高，但也不排除复苏的可能。

结语：

根据海钦投资多年的观察，有些私募因为策略以及风控的激进突然崛起，又最终盈亏同源、回撤过大被市场抛弃。就现在的私募行业来说，竞争非常激烈，私募基金开始逐渐一九分化。海钦投资作为新锐私募，现阶段的目标是业绩第一，给投资者创造更多的稳健的收益。业绩是最好的名片，以私募精品店的方式来做差异化的发展思路。海钦投资始终要做两件事：委托人的利益和投资团队的利益一致，委托人收益最大化为目标。前者是防范道德风险，后者要求投资标的保守，只有保守的投资才能取得持久高收益。

公司介绍：

宁波海钦是一家以盈利为目标的资产管理公司，以宏观策略为主，采取多元化资产配置，在股票和债券之间选择性配置，努力实现管理资产的增值保值。在股票市场非处于低估阶段，以债券、可转债和套利交易为主;在股票市场处于极度低估阶段，则以股票投资为主。

投研团队：

海钦投资目前共有10人，投研团队6人，风控团队3人和综合1人。投研和风控团队主要成员均来自复旦大学。

周奎，投委会主任，投资总监。复旦大学高分子和经济系本硕，2005年开始研究可转债和套利，2007 -2017年从事银行信贷、债券投资和投行项目，2017年后开始私募投资。擅长股票、债券、可转债和套利等多品类产品的投资，是巴菲特投资理念忠实的追随者，擅长股票多策略及可转债投资，擅用杠杆，投资策略独树一帜，操作思路保守稳健。历史操作中实现了风险低、收益高的成果。

何永刚，投委会成员，策略总监 。上海复旦大学博士，曾任博信资本研究员、投资经理，完成雪浪环境、龙大肉食、三夫户外等项目投资及IPO过程。

沈文明，投委会成员，研究总监。复旦大学高分子本硕、新加坡南洋理工大学材料科学与工程博士、上海大学材料基因组工程研究院博士后。十年投资研发经验，擅长化工、材料和生物等行业的研究，是巴菲特投资理念忠实的追随者。