“削峰填谷”的量化对冲，到底神奇在哪里？

　　熊鑫 私募排排网 今日发布

　　近几年量化对冲策略可谓命运多舛。在2015年股灾股指期货受限后，2017年2月和2018年7月再次两度迎来了“解冻”。而量化对冲策略的主要收益来源于超额收益alpha+基差套利，因此股指期货的松绑又将量化对冲推向了历史舞台。

　　受震荡市和行情分化影响，近几年量化对冲策略多少也会受点波及量化私募的发展巅峰期已过了。据市场不完全统计，2014-2016年共成立7226只私募量化产品，意味着平均一年成立2400只左右，而2017年新成立的私募量化产品仅500只左右。

　　2018年已经过半，国内的量化对冲策略又将何去何从。排排君收集了在产品销售过程中，部分投资者关于量化对冲策略和产品、量化私募等方面的相关问答，希望为各位投资者带来帮助。

　　1、什么是量化对冲？

　　量化和对冲其实是两个方面。所谓量化，就是由电脑自动执行人的投资策略。人们将投资逻辑编写成电脑程序，形成模型，最后让电脑自动的运行这些模型。所谓对冲，就是对两个具有一定相关性的投资标的进行相反，或者多空交易。对冲本质的意义不是为了盈利，而是为了消除系统性风险。

　　而量化对冲，就是把二者的优势结合起来。比如常见的阿尔法策略，就是买入表现跑赢指数的股票组合，然后通过做空股指期货将股票组合中与指数相关的这部分风险（beta）消除，获得独立于指数的超额收益（alpha）。

　　就好比划船，顺水顺风的时候大家的速度都差不多；而逆水逆风的时候，就要考验基金经理这位“舵手”的技术了。而对冲所要做的，就是把帆收起来，或者减少船身阻力，让船在逆水逆风中更游刃有余。

　　2、量化对冲策略主要会买一些什么品种？

　　股票、期货、债券、期权等。

　　3、量化对冲怎么赚钱？

　　目前国内市场上量化对冲策略主要分为以下几个：

　　股票市场中性策略

　　也被称为Alpha策略，操作方式是：买入股票的同时，卖空与股票等市值的股指期货进行完全对冲，靠所买股票组合超越大盘涨跌幅的那部分来盈利。至于股指期货，其本身就带有杠杆性质，利用它并不是博取高收益，而是为了对冲。比如产品规模1亿，8千万买股票，剩下2千万必须加杠杆作为保证金，建立市值8千万的股指期货空头，这样对冲的话就没有风险敞口了。

　　股票多空策略

　　操作其实有点类似于Alpha策略，但操作难度更大，因为不仅要选股，还要对大盘涨跌进行判断。因此没办法做到完全覆盖风险敞口。

　　CTA策略（管理期货策略）

　　该策略就是利用计算机程序化手段进行期货交易。由于期货为T+0交易，因而采用程序化高频交易比手动交易更有优势。根据私募排排网组合大师策略分类，CTA量化对冲分为系统化高频、系统化趋势和系统化套利策略三个子策略。

　　宏观对冲策略

　　说白了就是在不同国家，对不同大类资产进行轮动配置。市场上比较著名的宏观资产配置理论是美林投资时钟。该理论将经济周期划分成四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨，不同的经济周期，对应着投资不同的资产。

　　复合套利策略

　　该策略包含多种资产套利，包括商品跨期套利、股指期货跨期套利、ETF跨市场套利等。总的来说目前国内的套利策略主要还是靠价差，即依赖于价格的上涨下跌而寻找套利机会。一旦市场行情波动较小，国内的套利对冲基金往往会增加一些其他小策略来盈利，构成复合套利策略。

　　4、量化对冲有风险吗？

　　当然。只要是投资理财都有风险，风险并不会因为对冲而完全消失。量化对冲最大的风险在于所构建的股票多头的市场风险没有得到有效对冲。作为投资者，正确的应对态度应该是：坚持持有。量化对冲策略都是在经历反复模型验证，到小资金试水操作，再到投入市场运行这一完整的严格流程，至少都是经过市场长期有效验证的，我们要做的就是等待市场回归价值即可。

　　5、不是说国内禁止做空吗？量化对冲会不会是违法？

　　监管层所谓的禁止做空，是禁止裸做空，就是在没有多单（即持有）的情况下，直接卖出标的。即使是融券做空，也要先用资金、资产抵押，然后从券商手里借来股票，通过二级市场变现，之后再找机会低价从市场上买回，还给券商。

　　量化对冲是在已持有股票多头的基础上进行对冲，是完全合法合规的。

　　6、如何选出好的量化对冲私募呢？

　　其实和选普通基金公司没什么两样，主要是以下几个方面：

　　公司成立时间。姜都是老的辣，成立时间越久，能够穿越牛熊，胜过一切理论。

　　管理团队。投资的本质在于投人，尤其对于私募机构而言，管理团队和基金经理是否优秀直接影响这基金业绩的优劣。

　　风控。风控的指标主要看夏普、波动率和回撤。一般来说量化私募的回撤都比较小。

　　7、量化对冲产品与主动型产品的区别在哪里？

　　如果把量化对冲产品理解为定量分析的话，那主动型产品更像是定性分析。当然主动型产品的基金经理也会通过财报等信息对公司进行量化估值，但更多还是偏向于定性，说白了就是面对面交谈、看人品。

　　定量与定性没有孰优孰劣，二者必须要相结合，不可能说量化私募就从不去实地调研。不过在市场不明朗时，对于追求稳健的投资者来说，量化对冲投资也是不错的选择。

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责任编辑：常福强