地方债风险权重有望降至零：缓解银行资本压力，利好权益风险资产

缓解银行资本压力，利好权益等风险资产

——地方债风险权重有望降至零点评

事件：中国证券报报道，知情人士称，地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。

解读：

政策进一步提供地方债流动性支持，大大增加对银行的配置需求。地方债8-10月发行压力最大，对其他债券品种的挤出效应或将加强。风险权重下调后还将缓解银行资本压力，有利于加快宽货币向宽信用传导，利好权益等风险资产。

1、政策进一步提供地方债流动性支持，大大增加对银行的配置需求

商业银行是地方债最大的持有者，根据上清所和中证登的托管数据，全国性商业银行持有地方债的比例超过70%，商业银行与政策性银行持有加总占比超过90%。因而，地方债的发行吸收严重依赖银行体系的配置能力。

此前，地方债认购具有较浓行政意味，主要是因为地方债流动性较差、一二级市场价格倒挂等原因，市场化机构配置热情不高，因此主要由银行体系吸收，如若风险权重降低至0，则是进一步提供地方债流动性支持，大大增加对银行的配置需求。而且地方债还有其独有的优势，目前地方债可以跨市场加杠杆(地方债可进入标准券质押库，折扣系数为0.98)，并具备免税优势，随着发行利率上浮幅度提高，地方债的配置价值正在逐渐显现。

2、地方债8-10月发行压力最大，对其他债券品种的挤出效应或将加强

根据政府工作报告，目前剩余未发行的一般新增债还有1871亿元，剩余未发行专项债额度有11997亿元。出于维稳经济的需要，按照国务院的部署专项债势必全额加速发行，下半年地方债发行压力突出。同时根据财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》的要求，发行压力将主要集中在8-10月。

总的配置资金没有显著变化，地方债发行提速必将对其他债券品种形成挤出效应(国债、信用债等)。通过分析商业银行内部利率债持有分布可以发现，2015年以来，地方债余额从2015年5月的0，到今年7月余额接近1.4万亿元，而国债、政金债、同业存单额余额一直维持平稳，挤出效应极为明显。后续随着发行提速，挤出效应或将加强。

3、风险权重下调后还将缓解银行资本压力，利好权益等风险资产

目前地方债总量约16.9万亿，粗略计算占用全国性商业银行资本金2.4万亿元(16.9*70%*20%)，下调后将缓解银行资本压力，无论资金流向债券市场还是信贷市场，用于支持基建或是弥补社融缺口，均有利于加速宽货币向宽信用传导，提振市场信心和风险偏好，利好权益市场等风险资产。

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