【私募学院第77课】外汇风险准备金能否让人民币悬崖勒马？

4月中旬以来，人民币开启了一轮贬值周期，从6.28一直贬到7月3日的短期高点6.72。短暂休息一下继续“赶路”，直到最高冲至6.89。在过去的4个月里，在岸人民币兑美元汇率累计跌幅已达8.5%。

央妈实在看不下去：小贬有助于出口，大贬可就伤身了啊!一旦汇率失去控制，再多的外汇储备都拉不回来。8月3日，央行终于出手，将外汇风险准备金率，从零上调至20%，加大人民币做空成本，试图对一骑绝尘的人民币悬崖勒马。

什么是外汇风险准备金率?

准备金这个词很有意思，它可以说是监管层控制风险的一种手段，比如说存款准备金，期货保证金(期货风险准备金)等，包括这个外汇风险准备金。准备金的本意，其实就是强制留存一定比例的资金，作为“押金”一样留存在相关机构，达到减少存量的目的，进而控制增量。

而外汇风险准备金，就是银行在远期售汇协议中，需要交一部分比例钱放在央行，1年后才能给你。这就相当于“收税”，将你的一部分利润上缴国库。在这里，这个“利润”就是协议金额中的一部分钱，即外汇风险准备金，而这个比例则是外汇风险准备金率。

为什么要调整外汇风险准备金率?

还记得今年上半年港币贬值的事吗?美元兑港元汇率多次触及弱方兑换保证红线，使得港府不得不花大量美元去买港币。但咱们监管层有智慧，能“免费”的咱就尽量不要花钱，比如说调整外汇风险准备金率。

外贸企业在对外贸易时往往会面临着汇兑风险，比如人民币在升值阶段，本来100万美元的利润可以换600万元，过段时间升值后可能只能换500多万;同样，如果企业未来可能需要购置外币资产(比如美元)，现在的汇率是6.89，如果购置100万美元资产则需要689万元。然而现在人民币正在贬值，未来可能需要700万+才能换100万美元了。

因此外贸企业就必须与银行合作开展远期购汇。所谓远期购汇，就是去银行做个对冲，与银行签订一个协议：预定未来某个时间点，企业依然可以以当前这个汇率兑换100万美元。当然银行帮你做事也要收取一些报酬。站在银行角度，未来你把人民币给我，我把美元给你，叫做远期售汇(银行把美元卖给你)。

而银行在签完协议后，也必须即时汇率(当前汇率)在外汇市场买入100万美元，不然到时候拿什么给企业换呢?这么一来，在人民币贬值趋势下，越来越多的企业都会向银行办理远期购汇，银行在外汇市场买入的美元就会越多，美元的需求越来越大，抛售的人民币开始泛滥，就会进一步加剧人民币贬值的预期。

为了避免这种情况出现，央行上调外汇风险准备金率至20%，意思就是银行每签订一个这样的售汇协议，都要向央行上交20%的美元(注意：不是人民币)，比如协议金额是100万美元，那就是20万。这些钱作为“押金”，放在相关管理部门1年，期间还没有利息。

羊毛出在羊身上。银行只收取了少量的协议报酬，现在还要损失20万美元的利息，肯定不干啊!这些成本最终都是要算在企业头上的。

而企业通过远期购汇协议能节省11万，扣除协议本身报酬和银行转嫁的利息成本外，如果没赚头，自然也不会去做。监管层就是通过这种手段达到缓解人民币贬值的目的。

效果几何?

从人民币走势来看，效果或许会让大家有些许失望。调整外汇风险准备金率，短期内可扭转人民币走势，但改变不了长期趋势。因为汇率的长期趋势受一国的宏观基本面影响最大。

2015年“811汇改”初期，人民币快速贬值，拉出了一根大阳线。随后央行便将外汇风险准备金率从零调整到20%。短期内人民币立刻掉头向下(第一个红框);

2017年9月11日，央行再次将外汇风险准备金率从20%调降到零，人民币立刻走贬，随后震荡(第二个红框);

但是两次调整后依然没有改变人民币的长期走势，该升的照样升，该贬的照样贬。不过，这次央行出手，并不在于扭转人民币走势，也不可能扭转，即使扭转了也会被国际社会扣上“操纵汇率”的帽子。其根本目的更是在于向市场传达维稳汇率的信号和决心。在目前毛衣战的背景下，人民币适当走贬反而能对冲一些外贸出口损失，也是顺应市场的规律，“有形的手”过多，哪里还能称得上是市场经济呢?

影响几何?

首先，短期内改变人民币贬值趋势，对于那些海淘、海外留学生、配置海外资产的投资者等来说是一个短期利好，毕竟兑换美元所需的人民币未来或许会更少。

其次，有利于稳定人民币国际地位。长期贬值会导致资本外逃，即使有利于出口那也是温水煮青蛙，长期靠汇兑收益吃饭会慢慢磨掉外贸企业的竞争力和创新力。

如何避免这种急升急贬，目前有两种方法：一是在在外汇市场大量买进本币，大量抛售外币，这种方法“很市场”，但会消耗大量外储;第二种就是今天说的调整外汇风险准备金率。不过这些都是短期机制，长期来看，宏观基本面向好才是汇率稳定的基础。

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