【私募学院第70课】小米破发，竟然早有预言？背后原来是它！

7月9日，小米正式在香港主板上市，招股价17港元，同时也是港交所第一只允许以“同股不同权”方式上市的新股。

尽管是小米的伟大时刻，但雷军本人也承认了，近期的大势确实不好。上半年赴港上市的大陆企业有将近70%破发，再加上小米上周五在散户暗盘交易中收盘较发行价折让2.9%，场外暗盘价更跌超10%。

果然，周一集合竞价阶段，小米股价跌2.35%，报16.6港元，低于17港元招股价。开盘后小米即告破发，跌2.35%，最终收盘收跌1.18%。

这与雷军所称的“一起见证伟大时刻”似乎有些尴尬。但雷军自己也说了：短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。这次IPO从低点开始，未必不是好事。

港股流行破发潮

德勤报告显示，今年上半年香港IPO数量达到全球首位，截至6月30日，2018年上半年共有101只新股登陆香港市场，同比增加49%。然而，上半年101只新股合计募资金额仅达503亿港元，融资额反而下降17%。

数量上去了，融资额没上去，这本身就很尴尬了，无独有偶，破发也来凑热闹。

2017年以来港股上市的5家规模较大的“独角兽”公司，然而这些被称为港股的“新经济五剑客”，股价纷纷破发。

来源：公开资料整理

此外，据Wind数据显示，2018年以来港股发行的101只新股中，截至6月29日收盘有71只破发，破发率高达70.3%。

什么是新股破发?

新股破发可以说是市场低迷的表现，亦可理解为市场更加理性，不愿追逐那些所谓的“风口”。

破发，即股价跌破发行价。一般来说，在牛市行情中破发比较少见，在市场徘徊期常见到。

在A股市场，新股都是一上市就是N个涨停板，因此能在一级市场申购中签的股民相当于中了彩票一样。而如果是破发呢?意味着你打到了新股还有可能亏钱。

换做是小米，如果按照当时机构估值的1000亿美金计算的话，那些以这个价格入股小米的一级大佬投资者，相当于被二级市场的散户割了一把韭菜。

当然，新股破发也是有原因的，除了市场行情这种客观因素外，新股发行价格过高也是一个原因。当然最根本的还是因为香港市场比A股要成熟，不会像A股的新股一样给它超高的估值。尽管在上市次日(10号)，小米大涨，盘中涨幅一度近10%，但相比A股来说，依然较少。

就像雷军所说：短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。如果小米真的是潜力股，那么一个成熟市场，一定会给予潜力股真正的尊重，并通过时间来证明你的价值。

新股破发在A股几乎不可能，但是在港股就能看到，那么这些新股破发又预示着什么呢?

首先，这是市场大环境所影响的，破发的背后说明融资环境正在收紧。从小米这例子来看，目前国内金融去杠杆和信贷的收紧，导致南下往香港的资金减少。

其次，融资的制度需要改变。破发说明什么?说明没人打新，除了市场没钱外，另一点说明融资制度出了问题。此前港交所错过了阿里，之后痛定思痛对“同股不同权”方面做了调整。当前的破发潮，或许也预示着市场将再次考验港交所监管的力量和艺术了。

而在上市制度方面，香港可以说是比较领先了。国内的上市制度这就像国内与国外的高等教育一样，你在国内考大学，需要经历残酷、辛苦、优胜劣汰的高考，等考上了就好办了，谈谈恋爱打打游戏，一晃4年就毕业了。

这就好比A股IPO，上市前对盈利的各种要求，但一上市就是连板，老板员工一起暴富。上市完后，你怎么样割韭菜也没人管。

而港股和美股就不一样，实行“宽进严出”的原则，准IPO公司亏损没关系，现在同股不同权也放开了，但你必须用业绩来说服投资者，否则等待你的将是无尽的下跌和惨淡的成交量。

暗盘：新股发行的晴雨表?

谈到破发就不得不提到暗盘。暗盘可以说是股价破发与否的预报。

港股交易一般通过港交所的系统撮合，而暗盘交易就是“开小灶”，不通过交易所系统，而是通过某些大型券商的内部系统进行报价撮合。既然都是自行的系统，所以在交易上肯定没有连续竞价那么方便，目前暗盘交易是不能自行在系统下单，而要在暗盘交易时段打电话给开户券商委托下单。

此外，暗盘交易一般只在主板上市的新股才有，而在香港创业板上市的股票，目前基于发行规则，风险较高，还暂时没有接入暗盘交易。在交易时间方面，暗盘交易一般为新股正式上市日前一个交易日下午16：15-18：30。

但我们需要摒弃一个误区，因为这名字给很多人带来的印象就是“非法”，其实暗盘交易并不是非法地下交易，而是没有在公开市场交易，是合法合规的交易。暗盘交易有点类似于新三板的协议转让，就是券商撮合自己的客户之间的交易，从中获得佣金等收入，因此不太可能会有统一报价，你看好它，乐意以什么价格卖出，只有有人愿意接手都行。

综上，暗盘的涨跌从一定程度上体现了新股的受追捧程度。需要注意的是，暗盘由于参与交易的人少，流动性不足，所以涨跌往往更剧烈。所以从参考意义上讲，韭菜们不能完全相信。

尽管小米上市首日破发，但在次日大涨13%，最终收报19港元。这或许也是市场重新对小米的一种解读吧!但无论怎样，小米依然是在强敌BAT围剿之下杀出一条血路的神话。即便市值腰斩，小米可以说依旧是一家成功的公司。

当下，港股市场资金面内忧外患，资金回流美元、南下资金降速，此时再叠加IPO井喷，如下半年预期的蚂蚁金服、滴滴、海底捞等。在独角兽争相上市，国内金融环境紧张的当下，市场能够客观正确地解读小米，对于未来的独角兽IPO具有重要的指导意义。