小米系老虎证券5亿C轮融资引发思考，小米在构建怎样的帝国？

（源| 顶商投资DingshangFund）

五年前错过阿里巴巴，好在，这一次抓住了。

“过去香港没有以正确的姿势拥抱新经济，在容许有特别投票权架构的公司、未有盈利/收入的公司上市。在这方面，纽约已经比我们和很多其他市场更有竞争优势。”港交所行政总裁李小加曾这样说道。

回顾下几条时间线：

2013年，马云曾表态希望阿里巴巴在香港上市，前提是合伙人制度（同股不同权的一种）。但最后受限于条件，纽交所上市。

2017年年中，港交所针对同股不同权进行市场咨询。

2018年4月30日，《新兴及创新产业公司上市制度》正式生效，港交所开始为未能通过主板财务资格测试的生物科技公司以及 “同股不同权”的公司敞开大门。7月9日，小米成为香港首家“同股不同权”的上市公司。

01

港股引力波，内资企业近七成破发

相比A股的审查严格和上市排队时间长，香港资本市场政策放宽，对于生物科技和互联网科技类的公司，诱惑力大增。此外，相比国外上市，赴港上市的沟通成本较低，加上沪港通深港通“北水南下”，流动性也比以往好。香港环境吸引着不少创业企业赴港上市，即便破发、流血。

据统计，2018年4月香港上市新申报企业数为32家，5月激增到353家，排队企业已达127家。此前并不多见的互联网科技公司更是不断加入到名单中：猎聘、映客、宝宝树、同程艺龙、沪江网、找钢网、美团、腾讯音乐.......滴滴、斗鱼、蚂蚁金服亦在筹备中。

破发，与宏观上近期股市整体行情不佳，中美贸易战，美元兑人民币贬值，香港关联汇率制等相关。从以往案例来看，科技互联网香港上市破发，不止小米一家。Wind数据显示，内资企业赴港IPO近七成破发。

2018年以来港股发行的101只新股中，截至6月29日收盘有71只破发，破发率高达70.3%，众多新经济股市值较IPO蒸发超千亿港元。

德勤数据显示，2018上半年101只新股合计募资金额为503亿港元，而2017年上半年68只新股的募资额为548亿港元，新股增加49%，融资额却同比降低8%。从一级市场的估值到二级市场的市值，拿到钱才是续命和战略发展的重中之重。

02

破而后立，立的资本在哪？

小米成立八年营收已经破千亿，而在小米上市之前，华米科技早先在纽交所，华米IPO招股书披露与小米的战略合作协议2020年到期。

在之前的首次公开招股中，小米公司一共融资47亿美元，估值仅为540亿美元，两个指标均远远低于小米以及舆论过去预期的100亿美元和1000亿美元。上市首日小米收盘价16.76港元，较发行价下跌1.4%。收盘市值为3759亿港元，相当于479亿美元。

次日和第三日收盘价均为19港元，长线投资来看仍有想象空间。 7月11日小米收盘持平，报19港元/股，成交72.23亿港元，总市值4251亿港元，近541.6亿美元。与上述540亿美元估值相近。

小米公司大部分手机销量集中在低端手机领域。招股书显示，小米智能手机平均售价低于全球低端手机的主流价位（150美元）。

小米难道只是卖硬件的？小米的低价营销战略还能坚持多久，小米未来靠什么增加利润和毛利率？

今日爆出的老虎证券C轮融资事件，让人将视角从硬件销售转向小米布局。小米系券商老虎证券国际完成。老虎证券国际成立于2014年，在小米上市后的第三天（7月11日）宣布5亿C轮融资，估值10.6亿美元，而小米科技曾在2015年对其投资。

03

从低价硬件到生态链，罗马非一日建成

到今年一季度，小米生态链上投资布局的企业规模已达210家。据艾瑞的小米生态链投资图谱显示，除硬件外，小米在电商、医疗、游戏、农业、文娱教育、金融、体育方面皆有布局。

此前顶商投资推文《华米科技纽交所上市仅是小米的第一步，但也在“去小米化”？》也曾提及小米生态链产业布局。

小米的产业布局，可分为两部分，一是依托于小米手机、小米平板、小米笔记本等智能终端的文化内容平台，二是通过股权投资持有或控股的文化企业。第二部分中，在2015、2016、2017这三年，小米投资硬件公司51家，投资金额为42.4亿元。与此同时，小米投资文化娱乐企业33家，总金额为75.1亿元，超过了硬件公司的投资金额。其余还有小米游戏、金融等。

消费升级，技术驱动。小米起步在低价营销战略，价格粘性和高性价比产品打造用户口碑，产生粉丝经济效应，同时另外一边是硬件商的打通战略合作和其他产业的投资布局。

如果只是依照以往价格战打法显然不通，也不是长久之计。一方面受众群体的购买力水平也在提升，顶商投资观察员认为产品价格分级化是趋势之一，原有群体守护留存+增加高品质品类。

另，小米科技在人工智能领域在国内市场上走的相对前面。从目前小米智能家居来看，忠粉在选择小米手机后，还好偏向于选择小米商城其他产品，小到拖线板耳机，大到小米空气净化器或其他。

按照小米生态链负责人刘德的设想，小米生态链不求打造参天大树的茂密森林，而是一片片郁郁葱葱的竹林，在这片竹林生态下，不断有新的“独角兽”企业破土而出。

期待小米以资本和共同研发助力生态链企业在做大小米IOT产品矩阵的同时，实现自身快速成长。（*图源：艾瑞网、星起、老虎证券等网络）