睿璞投资：逆向投资，打造精品 ！

这家私募位于金融核心圈之外的广州，团队专注投研，低调宣传，但在短短的两年半时间里，靠持续优秀的业绩和客户口口相传，直销管理规模已经增长十几倍，支撑起公司近七成的资产规模。

公司是私募的后进入者，却敢于突破行业陈规，报酬机制真正与客户利益一致。

他们的合伙人都来自大型公募，但投资风格却跟公募不太一样，净值走势也和大盘相关性很低。无论是2016年市场一片萧条，还是2018年蓝筹价值股大幅回调，这家公司的产品净值却都在稳健上涨。

截至今年6月8日，在不到两年半的时间里，他们管理的旗舰产品已经获得累计126.08%的收益，年化收益率接近40%!而沪深300指数和创业板指数同期累计分别是上涨0.38%和下跌38.42%。

这家公司就是睿璞投资。他们专注价值，崇尚逆向，多年的公募基金和绝对收益产品的投资经验让他们在资本市场显得游刃有余。近期，私募排排网受邀并参与睿璞投资2018年中期业绩交流会，揭秘睿璞投资的财富密码!

绝对收益管理背景，征战股海稳字当头

5月30日，上证指数上演了一场完美的“满3200立减200”的行情。这一天，上证指数大跌2.5%，报收3041点，基本回到了2017年5月底时的低点，这一年基本白过了。但睿璞投资给了我们一个惊喜：当天旗下投资组合逆势上涨超过1%，产品净值创下新高。

他们是如何做到的呢?这主要得益于睿璞投资团队深厚的研究功底和独特的投资体系。

四位核心投研战队队员均来自易方达基金投研团队，其中两位具有在易方达管理年金、专户这类绝对收益产品的多年投资经验，睿璞旗下的产品一路踏踏实实地累积绝对收益，使投资者放放心心地享受复合收益率的硕果。

首席投资官蔡海洪先生，拥有15年的丰富从业经验，其中在易方达任职10年，主要擅长投资快消品、白酒、家电、医药等行业。擅长于公用事业、教育的邵红慧女士拥有12年从业经验，其中在易方达基金任职11年;擅长于化工、金融的廖振华先生和擅长于家电、汽车和电子的郑劼先生在易方达基金任职均达5年，并分别拥有10年和8年从业经验。

八仙过海各显神通，或许正是因为相互欣赏与认可，彼此理念契合，才能走到一起。核心投研团队尽管各有特长，但却有一个共同的特点，那就是高度认同价值投资，并把大部分精力花在能力圈内积累多年的B2C领域的研究上，而这也决定了睿璞投资的主要投资方向。

打破陈规，客户利益第一

私募基金行业目前普遍采用的是高水位计提法，该方法是选取业绩计提基准日的历史净值最高线作为“历史高水位线”，如最新一期基准日基金份额净值创新高，则取其与“历史高水位线”之差为计算标准计提业绩报酬。

简单说，高水位是指只要基金净值超过了基金历史最好水平，基金经理就能提取业绩报酬。

而睿璞投资却采用独特的期间收益法，即只有在客户赎回、分红的时候才计提报酬。也就是说，客户实际拿到了收益，公司才能提取业绩报酬;而账面上的业绩创新高但发生回撤，只要客户并未在高点赎回实现收益，那么业绩的短暂冲高对公司毫无益处。这种机制倒逼基金管理人必须让基金净值稳健增长、并使客户在退出时获取收益，公司才会跟着获益，从而真正实现了公司与客户利益的一致性。这对睿璞投资的风险控制提出了很高的要求。

逆向投资：抓住暂时遇上麻烦的好公司的大拐点

在过去的两年半时间内，睿璞投资旗下的产品之所以能取得如此稳健优异的业绩，根本原因是睿璞投资擅长守正出奇，具有鲜明的逆向投资特征，往市场热点的反方向寻找好的投资机会。比如说在2016年选择一线消费龙头企业和2018年选择三四线消费龙头企业，均带有明显的逆向选择特征。又比如说在化工这样的冷门行业，睿璞投资也颇有建树。

睿璞投资最喜欢投资暂时遇上麻烦的好公司，因为当选择低估的时机投资之后，持有好公司是有时间价值的。团队信奉纯粹的价值投资方法，深度研究企业基本面是公司投资体系的重点，公司重仓持有的股票要求有3年以上的跟踪。

睿璞投资崇尚简单和专注。比如研究专注于能力圈内长期积累的好行业;投资简单、看得懂的好生意;只采用股票多头、主动管理的单一策略;除建仓期外，全部产品采用复制策略;研究确凿并果断出击后，很少挥棒(即交易);以工业生产流程化的管理模式规范研究(包括研究流程和16条投资清单)，保持动作的一致性。公司管理上以业绩驱动规模来保持团队的专注度。

2016年，睿璞投资的主要业绩来源于家电、定制家具和一线白酒等;2017年则来源于家电、港股汽车股和化工;今年上半年则主要来源于三线快消品、化工、和消费属性的医药股。

2016年是市场最恐慌的一年，那一年睿璞投资则始终坚持价值和逆向投资，成功抓住了两大行业的拐点：家电和白酒。而在之后的一年，睿璞投资基本可以说是坐享硕果。2018年初，睿璞投资又及时调出了热度和估值均已在高位的白马股，转向更冷门而低估值的投资标的。

蔡海洪风趣地说，如果有10名工程师建议你如何修桥或者10位医生建议你如何治疗，那最好还是遵循他们的意见;但如果是10位投资顾问都建议你买同一个产品或公司的话，那么你反而应该提高警惕了。

谈金融去杠杆：尽量避免金融、地产等板块投资

在国内去杠杆的环境下，信贷收缩，央行通过MLF等手段开始变相加息，流动性收缩明显，再加上房地产销售下滑，整个金融市场似乎被带上了无形的“紧箍咒”。

在这种宏观环境下，蔡海洪表示将尽量避免金融、地产等相关产业链板块的投资。

中长期看好消费升级，瞄准内生性增长的二三线蓝筹

我国经济增速从前些年的8%，到2013年的7.8%，再到近两年的6.8%，尽管我们已经结束了高增长的时期，但80万亿的GDP总量非常巨大，6%的增长足以带来很多结构性机会。蔡海洪认为，目前中国的城镇化比例不到60%，人均GDP也仅在8600美元左右，每年的零售总额保持在10%左右的增长，并逐渐替代第二产业，成为增长新引擎。因此，从中长期来看，公司始终看好消费升级。

展望下半年，蔡海洪用一句话总结便是，利空出尽是利好。但同时他表示需要注意市场的头部效应风险。当前市场资金过于集中在明星产品或热点行业领域，过于一致的行为可能会与超额收益失之交臂。

当前阶段，睿璞投资将主要瞄准二三线蓝筹，尤其是那些内生增长性强的公司，并回避一些市场过于热门、前期涨幅过高的大盘蓝筹、行业龙头。

此外，耐心等待一线蓝筹的下跌也是很重要的，因为这些公司的基本面非常稳健，主要是认同度过高导致估值偏高，只要估值回落就有机会。

Q&A

Q：公司以价值投资为理念，与市场上的价值投资有什么不同?

A：去年是“价值投资”在市场上受到广泛认同的一年，但是有些投资者把价值投资简单与投资低估值公司划等号，有些认为投资大蓝筹就说明是价值投资。评估价值投资者应该以较长时间纬度来评估，比如看2007、2015年这种市场高度泡沫时期的持股特征，或者看过去3-5年的持股是否一直坚持一致的风格。

我们认为判断价值投资的两个重要标准是能力圈和安全边际。在能力圈的执行方面，长期专注在一些领域，通过聚焦形成专业的判断，这样才能保证对公司有深刻的理解，并且做出超越市场的独立判断。我们对股票的安全边际要求非常高，以低成本买到好公司是同时达到控制风险和实现不错收益这两个目标的重要方法。我们通过系统的方法论保证知行合一，而不是跟风投资，具体在投资研究过程，我们有一套系统的方法，主要包括研究流程和16条投资清单。我们不断调整投资的重点，尽量将预期和关注度高的行业换到预期低但有变化的行业，避开短期热点，重点挖据关注度不高或者研究不充分的领域，始终保持逆向思维，持续优化组合的安全边际和风险收益比。只有这样保持与市场的差异性，才能不断找到更多的投资机会。

Q：目前睿璞管理规模有多少?

A：10亿以上。

Q：旗下基金是否还有上涨空间?风险是否过大?

A：我们拥有优秀的投研团队和独特的研究方法论，逆向投资的方法并不依赖于市场的趋势或热点，对于未来长期业绩依然很有信心，市场上总会存在一部分被投资者误解或者忽视的好公司。

Q：如何通过投研机制达成交易共识?

A：公司投研一体化，投资经理同时也是研究员，大家的大部分时间都是在研究基本面。基本面研究清楚了，投资就变得很简单，剩下的就是等待好时机即可。

Q：下半年如何应对市场波动并控制回撤?

A：尽量回避与宏观经济或者市场环境高度相关的行业，比如金融、地产等行业，选股需要更加谨慎，更加注重公司的安全边际和内生增长。

Q：如何捕捉板块轮动?

A：我们不做板块轮动和题材热点等，只是在大环境或投资风格变化时，做一些投资方向上的调整。

Q：对医药行业怎么看?

A：短期看医药的估值已经有些泡沫。行业的收入和利润增速已经下行，但估值不断提升，投资者很难再找到预期差。

Q：产品会使用股指对冲风险吗?若无，市场或持仓回撤时的波动怎样处理?

A：我们不会用股指期货进行对冲。因为我们持仓的股票数量比较少，与指数偏离度较高，股指对冲策略不适用。我们对投资标的安全边际的要求较高，因此回撤的风险可控。如果组合出现较大回撤，会进行降仓处理。

公司简介

广东睿璞投资管理有限公司是国内研究能力强、激励制度领先的私募基金管理公司，成立于2015年8月，注册资本1000万人民币，创始人为国内著名基金经理蔡海洪先生。公司秉持价值投资理念，以逆向投资为鲜明特征;与资本市场上众多的资产管理者相比，团队的独特之处在于坚持独立判断、保持专注和勤奋、克守诚信尽责的价值观。

个人简介

蔡海洪先生2003年开始进入证券投资行业，从业经验丰富。从业期间曾历任招商证券研究员、易方达基金管理有限公司行业研究员、机构理财部投资经理、公募权益投资部基金经理，兼任研究部副总经理、公司投资决策委员会委员。管理公募基金和绝对收益产品的投资经验超过10年，期间管理规模超过80亿元。2015年8月，蔡海洪先生创立广东睿璞投资管理有限公司。

结语

当前，经济正处于换挡期和转型期，市场偏好的转变也是必然的。如何兼顾投资收益和风险控制，相信睿璞投资已经给了我们答案。根据私募排排网数据显示，睿璞投资旗下产品平均收益自成立以来再创新高。

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