狙击独角兽！新经济大红包！你准备好了吗？

6月初，千呼万唤始出来的CDR制度核心规则正式推出!

6号深夜，证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》在内的9份文件，意味着独角兽回A时代正式开启!此外，7日起符合条件的企业可以向证监会申报发行IPO或CDR的材料了。

《管理办法》对存托凭证的法律适用和基本监管原则、符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件、试点企业选取标准和选取机制、信息披露义务和科技创新咨询委员会的工作职责等各方面做了相关规定。

当然，更让人兴奋的是，规模前十的招商基金也参与了此次CDR热潮，定制型“独角兽基金”，新经济的大红包准备好迎接了吗?

狙击独角兽

在了解CDR之前，首先需要了解DR(存托凭证，Depository Receipts)。

存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券(通常是股票)的可转让凭证。比如在美国流通的存托凭证就叫ADR(American Depository Receipts)，在中国流通的就叫做CDR(Chinese Depository Receipts)。

如果把DR比作以前的粮票的话，那DR背后的股票就是粮票对应的商品。由于美国有相关证券法律规定，在美国上市的企业注册地必须在美国;注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国资本市场。

比如一家外国A公司需要在中国发行CDR，它需要将一定数额股票委托中间机构(保管银行或受托银行)保管，由保管银行通知中国的存托银行在国内发行代表A公司股份的存托凭证，之后存托凭证便可在沪深交易所交易。

如果企业通过普通回归方式在A股发行股票是比较麻烦的，得在美国先私有化，找金融机构借钱，全部收购自己的股票，然后退市，拆除掉VIE结构。接着在国内找个壳，然后把资产装进壳里，再IPO，通过美股和A股的溢价，上市后套现一部分，归还之前金融机构的借款和利息。

现在通过CDR非常简单，就是把国外上市的一部分股票，托管在中国的银行，然后再根据这些股票，发行对等价值的股票凭证，向投资者公开发售。所以也客观的做到了让这些A股的投资者，可以去购买BAT这样的优秀企业了。

CDR存在明显价值洼地

CDR本身对于国内投资者来说是一个相对陌生的投资工具，但对BAT绝对不陌生。但那些在美股上市的中国科技类企业，其中不少存在着价值被低估。为什么这么说?

首先，CDR的跨国交易机制会使得其波动可能远大于标的股票本身，一旦出现估值差异，这时候就非常有利于长期价值投资。

其次，与美股科技股以及海外上市的国内“独角兽”公司相比，A股目前科技股估值仍然偏高，在当前A股资金、资产全面国际化之下，多数中小创标的仍面临挤泡沫压力。

对比中国的科技板块，创业板指近5年的增速最高只有40%(17年年报未完全披露)，估值却高达40至70倍不等，且波动率极大。比较之下，CDR八家公司的性价比远高于中国的科技板块平均值。

大国政策红利

十九大以来，新旧动能转换成为新时代我国经济収展的关键任务，国家创新战略被上升到前所未有的高度。不仅是产业政策利好频出，资本市场也张开了拥抱“新经济”的怀抱。两会期间，政府工作报告特别指出，支持优质创新型企业上市融资。高层和各企业家频频为CDR打气：

高层发声：

国务院总理李克强：支持优质创新型企业上市融资。

证监会副主席姜洋：证监会会出台措施支持新经济企业上市。

证监会副主席阎庆民：证监会对新经济企业上市制度改革有很多创新。

深交所总经理王建军：腾讯没在深交所上市，我们一直在反思制度问题，将对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。

企业家表态：

腾讯马化腾：条件成熟会考虑回A股上市。

百度李彦宏：归国上市一直是百度的梦想。百度时刻准备着。

京东刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。

网易丁磊：网易将寻求在中国上市，没有计划剥离其他业务。

搜狗王小川：有意愿回归A股，会跟着政策走。

国家一直在引导，从提出到意见稿，再到细则试点，将来可能还会有修订版以及具体的操作指引。可以预见，未来高新技术产业和战略性新兴产业的重要性会进一步彰显。CDR明确表明将要重点支持互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等产业的发展，相比较于传统行业的公司，这些行业的相关公司会在未来持续受到政策支持。

其次，能提高我国金融市场的国际化程度。中概股CDR的发行，为Facebook、苹果等外资在中国发行CDR进行融资进行了前期试水，未来如果能够实行，将明显提高我国金融市场的国际化程度。

更重要的是陆续会有更多的CDR主题基金能将这些红利带到我们面前。当前股票型基金、混合型基金、灵活配置型基金等绝大部分基金都可以投资于CDR，但单纯的CDR主题基金依然极少。 比如像招商基金旗下的新经济1号，就是以中国CDR概念和全球独角兽概念为主题投资的基金。

就像上面所说，A股的科技板块本身就比美股及港股高出许多，而且CDR的公司盈利水平及公司质地又远高于A股科技板块均值。显然，随着CDR的逐步推进，海外优质的独角兽公司，其CDR估值可以说是如虎添翼，未来将高于A股科技板块均值。另一方面，人民币国际化以及海外投资的趋势明确，国内投资人对海外中概股会产生强烈的资金配置意愿。

今年6月CDR回A将基本落地，提前配置正当时。因此当前招商基金新经济1号的热卖，也能看出聪明、理性的资金越来越多。

为什么会选择招商基金?

此次国家为了确保CDR的发行成功，拟安排6家基金公司发行公募基金进行认购。这6只“独角兽基金”，分别来自华夏、易方达、嘉实、招商、南方和汇添富。其中就包含行业排名前列的招商基金。

截至去年三季度，招商基金的资管总规模4918亿元，其中公募资产3865亿，行业排名第七。此外，招商基金也是业内为数不多的全牌照基金公司之一。

如果大家对2015年股灾有印象的话就会发现，这6家基金公司的5家，是被国家队选中来救市的，招商基金便是其中之一。

CDR价值时代已至，关乎你我!

国家推进CDR进度之快远超市场预期，其背后反映了国家通过资本市场支持科技创新企业发展的决心和力度，首批CDR的发行很快就会到来。

站在金融监管角度，在“防风险，严监管”的总基调之下，CDR是一次大胆的尝试。在制度创新，吸引优秀公司回归的前提下，又给A股找到增量资金需求，并同时增加CDR的供给。

当前，独角兽依然是以海外IPO的科技类公司为主，但随着未来越来越多的“国产独角兽”在本土上市，更多的投资者还将享受着来自各行各业的市场红利。

（图片来源：招商基金；数据来源：wind）